全新生态的科创板或可先推模拟交易｜财经大咖访谈录

赵锡军：

中国人民大学财政金融学院副院长、金融与证券研究所联席所长

中国国际金融学会常务理事与副秘书长

中国金融学会理事

1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。有预测称首批科创板企业将于二季度上市。那么，科创板与其他市场将会有何不同？

●产业由低端走向高端中诞生科创板

赵锡军说，随着经济的不同发展阶段，对资本市场的配置要求不断提高。主板建立时是处于经济改革开放初步阶段，为劳动密集型的产业服务。如今在产业不断升级、经济结构调整过程中，越来越多市场主体从事创新、创造，产业由低端走向高端，这就需要更多资本投入和高端要素投入，需要更新的资本市场资源配置机制。科创板应运而生，可以助力创新企业，帮助经济增加新动能。

●相比其他市场，科创板将是全新生态

赵锡军说，科创板与主板、中小板、创业板等在制度上会有较大差异。具体如下:

股权结构、治理结构

发行制度

财务、审计

信息披露

投资者投资制度

退市制度

投资者利益保护制度

●科创板的估值不是财务，而是创新和技术评估

关于估值问题，赵锡军说，科创板的估值不是财务评估，核心是评估团队创新能力、技术成长能力，最后只有真正有成长前景、技术支撑的创新企业才能够进入科创板。

●建议先推模拟交易，以便兼顾投资门槛与流动性

对于是否如新三板一样设置某一标准的投资门槛，赵锡军说，上市公司的上市条件的门槛和投资者投资的门槛之间要进行平衡，门槛的高低需要仔细斟酌，不要用生硬的门槛将一些投资者拒之门外，投资者投资能力的培养很重要。股指期货推出初期做了一年的模拟交易，科创板可以参照这个做法，这样就会丰富投资渠道。至于如何兼顾门槛与流动性问题，赵锡军说，创业期的企业不宜频繁换投资者，因为这会对创业创新能力的持续增长造成损害。

●VIE架构对科创板企业有可用之处

赵锡军说，当前已有很多高科技类企业采用了同股不同权模式，不同投资者有不同的侧重点，更加具有针对性。对于创业创新型企业而言，可能更多要偏重于维护团队的稳定，所以说VIE的这种架构可能会有可用之处。