一财研选｜北斗商用化有望正式开启，设备投资环节确定性高！

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2019年2月14日目录

►北斗商用化有望正式开启，设备投资环节确定性高（华泰证券）
►反弹逻辑依然存在，价值洼地中型券商存补涨空间（东北证券）
►春节品质消费品增速领先，北上资金青睐家电龙头（华泰证券）
►下游应用多点开花，人工智能产业迎加速落地拐点（华创证券）
►久立特材传统主业持续复苏，核电重启增厚业绩弹性（浙商证券）

1.北斗商用化有望正式开启，设备投资环节确定性高（华泰证券）

北斗系统是我国着眼于国家安全和经济社会发展需要，自主建设、独立运行的卫星导航系统。在当前背景下，发展自主的卫星定位系统关系国家安全，势在必行。华泰证券认为虽然实现终端产品的国产化替代道路曲折，但设备投资有望受益于逆周期投资，确定性较高。

根据欧洲全球卫星导航系统管理局（GSA）发布的《全球卫星导航系统（GNSS）市场报告》（第五版），2017年我国GNSS产业市场份额占世界11%，低于美国，欧洲和日本。但近年来政府出台多种政策明确促进北斗系统的民用领域发展，加上中国市场终端用户基数庞大，未来仍有很大的增长空间。根据中国卫星导航定位协会预测，到2020年，中国将建成服务全球的北斗卫星导航定位系统，届时用户规模将达到世界第一，年产值将超过4000亿元，导航定位终端社会总持有量超过10亿台。

华泰证券指出，由于上游基础设备的制造对技术的要求较高，我国由于技术水平的相对落后，在北斗产业链发展初期，只能先发展产业链下游。到2012年，北斗二号系统基本组网，我国北斗产业链中游开始大规模发展，系统集成和终端集成等终端产品大量投产建设，并超过产业链上游成为北斗产业链占比最大部分。此外，上游规模也逐年增加。中国卫星导航定位协会咨询中心资料显示，到2017年年底，我国上、中、下游产业链占比分别为11%、52%、37%，已形成北斗完整产业链。

根据卫星导航与位置服务市场中消费用户的分布情况，主要分为军用应用市场、行业应用市场和大众应用市场三大类。其中军用领域受益于近年来国防开支水平有望维持高位，行业（领域）应用市场主要以车辆监控和高精度应用为主，据中国产业信息网数据，2016年行业车辆监控终端销售收入约66亿元，高精度类产品的销售收入近60亿元。大众（个人）消费市场主要包括车载应用、移动终端应用（如智能手机）、智能穿戴、个人位置服务应用、游戏娱乐应用等，目前而言车载导航有望成为大众消费突破口。

根据我国北斗产业发展的“三步走”战略，2020年将完成全球覆盖，北斗企业的市场空间正逐渐打开，国内市场培育起来的产业链中游设备终端企业已具备国际市场竞争能力。华泰证券建议重点关注北斗产业链中游终端设备生产并布局下游应用服务市场的企业，如华测导航（300627.SZ）、海格通信（002465.SZ）等；关注北斗产业链上游芯片板卡生产企业包括北斗星通（002151.SZ）、振芯科技（300101.SZ）等；关注上游有望率先取得突破的导航地图应用领域的四维图新（002405.SZ）等；此外关注拓展高精度运营服务市场的合众思壮（002383.SZ）等。

2.反弹逻辑依然存在，价值洼地中型券商存补涨空间（东北证券）

券商板块自2018年1月底开始持续单边下跌，直到10月下旬在各方股票质押纾困政策的出台下开启了第一波强势反弹。第一波反弹在板块估值修复至2018年5月（股票质押风险刚爆发出来）后逐步回落，直至2019年伊始在外部环境缓和、政策端提振以及流动性改善等因素叠加下开启了第二波反弹。

东北证券指出，从个股表现来看，这两波反弹的特征有较大不同：第一波反弹以资产质量担忧缓解后的估值修复为主线，小盘、次新券商股强势，国海证券、中信建投、太平洋等领涨，中信、国君和申万在近一个月的反弹中涨幅垫底；2019年年初以来的第二波反弹则以龙头券商为主线，中间叠加中信收购广州证券、头部券商全年业绩表现出更强韧性及科创板炒作等信号的强化，一流投行建设、集中度提升预期的逻辑下，中信、华泰、海通等领涨（次新股中信建投也依然强势），1月份累计涨幅均约15%，远高于同期板块8%的涨幅表现。

东北证券认为，站在当前时点，第二波反弹的逻辑尚未被破坏，并且在市场整体情绪高亢的氛围叠加监管层政策导向的持续助力下（鼓励险资入市、研究修订风控指标逆周期调节、拟完善两融交易机制等），板块行情延续的逻辑被进一步强化了。至少在3月两会召开前，春节躁动的大背景下，券商股的投资价值在行业选择中依然处于较优的位置。

对于后市券商股内部的选择，东北证券认为，以月维度来看弹性为重、关注中型券商洼地补涨空间。相对于继续坚守券商龙头的确定性，在主要股指反弹的号角下流通盘较小的券商是更好的进攻品种，因此在短期选股中赋予弹性的权重优于确定性。同时考虑到此前两波反弹中，中型市值券商（200亿～600亿左右市值）反弹幅度较小，估值方面存在洼地，在普涨行情下兼具空间和弹性。

东北证券建议，短期弹性为重、关注中型券商洼地补涨，建议关注加杠杆空间较大的国金证券（600109.SH）、机构客户大幅增长的长江证券（000783.SZ）。中长期配置仍坚持龙头主线，建议关注中信证券（600030.SH）和华泰证券（601688.SH）。

3.春节品质消费品增速领先，北上资金青睐家电龙头（华泰证券）

春节期间（2月4日至10日）消费增速较前期有所放缓，但华泰证券认为，春节消费增速已较2018年11月、12月社零增速有所回升，且以智能家电、绿色食品、数码产品等为主的品质消费品增速领先，根据商务部统计各地重点零售企业销售情况，其中安徽、云南家电销售额增长15%左右。展望2019年一季度，华泰证券认为，消费有望维持企稳回升态势。

华泰证券发现，春节延续网上消费活力，且表现出低层级市场增长领先的区域性特点。京东大数据显示，2019年春节期间（2月3日至8日）京东平台销售额同比增长42.74%。据阿里巴巴《2019年春节经济报告》，显示80、90、00后淘宝年货消费占比达到62%。低层级市场增速领先，阿里巴巴《2019年春节经济报告》显示一、二、三、四线城市消费增速分别为51%、54%、55%、55%，京东大数据也显示，低线级城市的消费体现出强劲增长力，其中以四线和六线城市的消费增速最高，销售额同比增长超过60%。

在目前时点，市场风险偏好依然较低、市场大概率震荡分化的背景下，北上资金持家电板块市值比例居首位，消费类板块持股比例明显领先。华泰证券指出，以家电龙头为代表的消费个股，具备行业定价权，应对需求景气度波动或能维持收入及净利润平稳增长，且估值相对优势逐步凸显、防御性价值领先。截至2019年2月12日，据Wind统计数据，按照行业汇总来看，北上资金在消费类板块中持股市值明显领先。其中家电板块持股市值达到9.2%，其次分别为休闲服务板块（持股市值比例7.1%）、食品饮料（持股市值比例6.8%），均大幅领先于其他各个板块。

华泰证券认为，2019年外资仍将从市场资金面对消费板块产生重要影响，纳入三大指数（MSCI、富时罗素、标普道琼斯）所吸引的海外跟踪资金依然有望持续流入，建议关注格力电器（000651.SZ）、美的集团（000333.SZ）、青岛海尔（600690.SH）等家电龙头个股。节后家电个股买入有所提速，春节后两个交易日中，北上资金净流入98.95亿元，美的、格力净买入为8.59亿元、7.11亿元。同时根据深交所2019年2月12日数据，深市上市个股中，外资持股（QFII/RQFII/北向）最高的股票是美的集团（占比26.7%）。

4.下游应用多点开花，人工智能产业迎加速落地拐点（华创证券）

2016～2017年是人工智能政策集中落地的时间，特别是《新一代人工智能发展规划》的颁布，标志着人工智能上升至国家战略高度。

华创证券认为，2019年将成为人工智能应用加速落地的一年。一方面，从采招网项目中“智能”出现的次数，以及上市公司公告中“人工智能”出现的次数都在迅速增加，可以印证人工智能应用正在加速落地。另一方面，从安防到政法、教育、无人驾驶等各个细分领域情况来看，人工智能在各个垂直行业的应用也逐渐深入。

华创证券认为，细分赛道的头部公司融资已步入中后期，商业化变现更加迫切。以人脸识别为例，商汤科技、旷世科技、依图科技等头部公司都已经完成C/D轮融资，也意味着资本比较看好这些公司未来落地能力；同时这些公司商业化探索成效也逐渐显现，根据《AI商业周刊》报道，商汤已经对外宣布2017年全面实现盈利，2018年业务落地更加迅猛，旷视和云从也有大体量的订单收入。

无论对于巨头还是AI领域的独角兽来说，AI之争的一大关键是AI人才之争，而AI人才平均薪酬溢价明显，导致AI企业成本压力巨大。在经济增速放缓的背景下，CES参展企业减少、AI顶尖人才流动相对减少，均表明AI领域的人才争夺战可能趋缓，员工薪酬大幅上涨的概率下降，成本压力可能得到缓解。

根据证监会发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，科创板将重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。中国的AI独角兽企业在资本市场拥有非常高的认可度，包括商汤科技、优必选科技、云从科技、旷视科技、寒武纪科技、依图科技在内的独角兽企业有望率先登陆科创板。

华创证券认为，人工智能在2019年的情况与2017年时完全不同，产业有望逐渐迎来加速落地的拐点，下游应用多点开花，同时人才争夺战的趋缓也有利于经营业绩的释放，此外科创板的推出料将进一步提升人工智能的关注度，重点推荐科大讯飞（002230.SZ）、恒生电子（600570.SH）、华宇软件（300271.SZ）、中科曙光（603019.SH）、四维图新（002405.SZ），建议关注佳都科技（600728.SH）等。

5.久立特材传统主业持续复苏，核电重启增厚业绩弹性（浙商证券）

久立特材（002318.SZ）日前公告2018年业绩快报，营业收入同比增长43.68%至40.70亿元，净利润同比增长128.02%至3.05亿元，略超出此前预期。

浙商证券指出，2018年公司借助下游良好的投资态势，积极开拓产品市场，努力提升产销量规模，同时受益新产品及高端市场发力，公司产品实现量价齐升。展望2019年，国内油气投资仍有望持续复苏，其中中石油于2019年1月中年度工作会议表示国内勘探开发投资运行方案同比增长25%，考虑中石油国内油气领域资本开支占比接近60%，在中海油、中石化资本开支维持平稳的情况下，国内2019年油气资本开支仍有望维持13%以上增速。浙商证券认为，在行业持续复苏的情况下，公司目前在手订单依然饱满，三季度末预收账款规模高达2.92亿元，传统主业仍有望持续改善。

据厦门网援引《福建日报》2019年1月31日报道，4台拟采用“华龙一号”技术的机组已获得核准，分别为：中核漳州核电1号、2号机组，以及中广核惠州太平岭1号、2号机组。其中，公司已于2017年底中标漳州1号机组蒸发器U形管订单，如项目如期推进，有望于2019和2020年贡献公司业绩。

此外，浙商证券判断本轮核电重启有望开启核电常态化建设阶段，考虑目前国内仅有公司与宝银特钢两家公司具备核电蒸发器U形管制造资质，核电业务收入释放或将显著增厚公司业绩，不考虑在建项目增量，仅以当前产能测算，后续核电业务收入有望达到年均3.5亿元左右，利润水平或超过0.7亿元。

浙商证券预计公司在2018～2020年将实现3.05亿元、3.73亿元、4.44亿元净利润，对应当前股本下EPS为0.36元、0.44元、0.53元，对应19.9倍、16.3倍、13.6倍P/E。综合考虑公司核电业务带来的增量，维持“增持”评级。