一财研选｜业绩下滑预期已消化，机器人板块处低位布局良机！

券商研报浩如烟海，投资线索眼花缭乱，第一财经推出《一财研选》产品，挖掘研报精华，每期梳理5条投资线索，便于您短时间内获取有价值的信息。专业团队每周日至每周四晚8点准时“上新”，助您投资顺利！

2019年2月25日目录

►业绩下滑预期已消化，机器人板块处低位布局良机（国金证券）
►面板业进入新一轮周期，盈利能力与估值弹性巨大（国信证券）
►两大顶层设计和行动方案出台，教育产业蓄势待发（方正证券）
►利好推动市场持续上涨，熊尾牛头阶段应积极参与（策略研究）
►百多个股获买入评级推荐，电子板块热点频出受关注（研报统计）

1.业绩下滑预期已消化，机器人板块处低位布局良机（国金证券）

截至2月24日，53家机器人公司有39家公司发布业绩预告。15家净利润为正增长，12家净利润负增长，8家净利润为负，4家净利润增长/下滑未定。

国金证券认为，业绩下滑主因之一是自动化需求下降。预计2018年中国工业机器人销量增速在9.9%，相比2017年大幅降低。从日本机器人销量数据看，2018年三、四季度也连续两季度销量下滑。但国产化率从27.39%增长到28.60%，2018年日本对中机器人出口下滑40%，国产竞争力在提升。

业绩下滑主因之二是商誉减值等资产减值。上市公司介入机器人业务领域多通过并购方式，2018年大量并购系统集成标的首当其冲受到需求疲软影响，业绩下滑严重。叠加商誉新规，上市公司对亏损的并购标的计提大额商誉减值。另外，在市场疲软影响下，企业应收款、存货金额较高，计提较大减值准备。共计13家企业计提较大额商誉减值/资产减值，占比33%。

国金证券认为，业绩下滑预期已被消化，板块处于低位布局良机。国金机器人指数及国金机器人核心20指数2018年跌幅37%左右，估值回调超30%。2018年业绩下滑已被预期充分消化，充分反映到估值下调。2019年两指数企稳回升、开启反弹行情，截至2月22日涨幅为20.21%和13.44%。

国金证券认为，一方面，我国工业机器人密度仍旧较低、5G不断落地等利好因素，2019年机器人行业将开启新一轮景气周期；另一方面，2018年数据显示机器人国产化率不断提升，国产竞争力不断提升，2019年机器人行业将进入外资降价、内资提质的内外资实质化竞争阶段，利好内资进一步提升市场份额。

国金证券建议，基本面+主题催化，双线布局优质细分龙头。基本面方面推荐：中大力德（002896.SZ）、快克股份（603203.SH）、克来机电（603960.SH）、三丰智能（300276.SZ）；主题催化方面推荐：快克股份。2月24日，华为发布5G折叠屏手机MateX，预计对手机产业链形成积极影响。快克股份为国内锡焊机器人龙头，研发的3D真空贴合机可用于智能手机3D玻璃、OLED曲面屏的贴合，将显著受益。

2.面板业进入新一轮周期，盈利能力与估值弹性巨大（国信证券）

国信证券指出，TV面板价格自2017年6月见顶后，由于新增产能的持续增长，行业陷入供过于求局面，面板价格开启了漫长的下跌过程。2018年三季度厂商开始调整产能结构，促进行业供需状态短期缓解，随后面板价格短暂反弹。不过，由于产能供需没有得到本质性改善，叠加面板价格2018年四季度备货需求走弱，面板价格再次进入下跌通道。实地调研了解到的情况显示，目前主流的32寸、43寸、55寸、65寸等open-cell液晶面板（含偏光、驱动IC）价格已经基本降到面板厂商的成本线附近。由于1月份的淡季效应，部分海外厂商进行产线岁修保养，导致整体供应端有所减少，因此部分中小尺寸面板价格止跌。

经过对LCD面板行业供需面积的详细测算，国信证券认为LCD面板行业供需将从2018年以来以来的宽平衡状态，进入2019年二季度的紧平衡状态。预计主流尺寸面板价格将在2019年3月份触底，并在二季度以后有望迎来全面反弹，伴随着2019年LCD尺寸的进一步放大，面板行业将迎来新一轮景气周期。

运用领先全市场首次建立起影响面板价格波动的分析框架与研究方法——三重周期波动理论，国信证券认为短周期波动来自季节性或阶段性的供需比，中周期波动来自的面板产能扩张与退出周期，长周期影响来自的竞争格局的变化和需求的持续增长。通过此理论完美解释过去数轮周期并准确预判了此轮面板行业新一轮周期的起点，形成面板行业的审慎研究方法和严密逻辑框架。

国信证券首次将全市场海内外面板厂商进行全方位对比，深入分析并测算了面板厂商成本详细拆分、盈利弹性测算、PB和企业价值倍数的双估值法、行业供需等因素，指出在新一轮周期开启之际，国内面板厂商以全面崛起之姿迈向新周期，目前的估值并未充分反映国内面板厂商的利润弹性和真实盈利预期，龙头公司如京东方、TCL集团等依然有较大的股价上行空间。

伴随着行业的回暖，面板厂商的盈利能力将会逐步改善，虽然当前面板行业公司估值已经大幅修复，但考虑随着行业景气度的持续提升带来的盈利能力持续改善，以及国内OLED即将迈过供货瓶颈期，目前面板行业龙头公司依然有较大的估值提升空间。国信证券维持板块“超配”评级。建议重点关注京东方A（000725.SZ）、TCL集团（000100.SZ），关注深天马A（000050.SZ）。

3.两大顶层设计和行动方案出台，教育产业蓄势待发（方正证券）

日前，中共中央办公厅、国务院印发《加快推进教育现代化实施方案（2018-2022年）》和《中国教育现代化2035》，旨在实施科教兴国战略和人才强国战略，推进教育领域综合改革。近2个月，《国家职业教育改革实施方案》等多项政策出台，多家券商建议重点关注职教培训、高等教育、K12教培等细分领域投资机会。

截至2017年，国家财政性教育经费3.4万亿元，占国内生产总值比例（现价）比例约4.2%，该比例自2012年起已连续六年超过4%。方正证券认为，教育经费从筹措机制、经费总量、使用管理机制都将有较大改善。

学前教育方面，公办园、普惠性民办幼儿园等普惠性学前教育资源将是未来一段时间的工作重点。除强调义务教育的均衡发展与高中教育多样化特色发展外，《实施方案》延续了政府对中小学课外负担过重问题的重视。方正证券认为，K12阶段课外培训行业仍将面对规范化、行业整体成本上升、供给受一定抑制的局面，但校外培训作为刚需，行业门槛的提高，有利于头部品牌的长期发展以及行业集中度的加速提升。本次政策对高等教育与职业教育人才培训体系、“职业教育产教融合”的重视与2019年初出台的《国家职业教育改革实施方案》一脉相承，基于政府对于企业与社会力量举办高质量职业教育的支持，民办高等教育与职业教育板块受益明显。

本次政策继续强调《民促法》中对于民办学校营利性与非营利性分类管理的规定，对民办教育持续健康发展的支持。2019年1月印发的《关于全面深化新时代教师队伍建设改革的意见》，与本次政策中对高素质教师团队建设的任务相一致。随着推动教师团队扩张、教师编制创新、教师准入门槛提高等政策落地，师范相关学历高等教育，以及非学历教师培训等细分赛道受益。方正证券还发现，2018年4月，教育部印发《教育信息化2.0行动计划》，到2022年基本实现“三全两高一大”的发展目标，与《实施方案》中关于教育信息化的任务目标一致。随着教育信息化2.0计划推行深入，我国教育软硬件建设发展加速，教育信息化细分赛道相关标的收益。

方正证券指出，目前教育板块整体估值处于历史低位，《民促法实施条例》已由国务院审议及原则通过，随着政策的最终落地，关于政策不确定性的担忧将逐渐释放。建议重点关注中教控股（00839.HK）、新东方（EDU.N）、中公教育（002607.SZ）、三垒股份（002621.SZ）、佳发教育（300559.SZ）等。

4.利好推动市场持续上涨，熊尾牛头阶段应积极参与（策略研究）

上周（2月18日至2月22日），A股延续上涨趋势：创业板指上涨7.25%、沪深300指数上涨5.43%，上证综指上涨4.54%。行业板块全线上涨，其中，券商、通信、电子、传媒、计算机以及农林牧渔板块领涨。从市场情绪来看，以Wind全A指数衡量的周成交额创下2017年9月以来的新高。

自2019年1月3日以来，上证综指上涨了32个交易日，周交易量创出2016年以来的新高，收盘价接近250日线，上证50指数周K线突破压力区，为中期趋势的延续奠定了基础。东方证券认为经历了7周连续上涨，本周市场或有回调，但这不会改变上涨的方向，继续看好行情至三月底。建议继续关注军工、通信、券商、畜牧养殖、计算机软件和IT服务、中游电气设备和机械通用设备制造、医药医疗服务和器械、其他轻工制造、电子、汽车。

东兴证券认为，短期来看，随着三月的数据落地，市场幻想窗口或将关闭，建议二月最后一周不要盲目追高。三月短期看好由于股指上冲过快可能带来的轮动效应。成长股和券商的上涨短期内或带动全市场估值水平的修复，东兴证券短期看好相关消费行业的补涨机会。

国金证券认为A股“躁动行情”仍有望延续，指数高位波动但依旧处于投资可为阶段，未到战略下车时。需注意A股三月市场的大幅起落。当前支撑市场风险偏好在高位的很大一部分因素在于“稳增长、强改革”的预期提升。与此同时A股指数上行的高度受制于基本面（企业盈利）的下滑以及上市公司大股东的高位减持。

安信证券认为，市场从中长期视角看大概率处于熊尾牛头阶段，应该总体持积极态度。但需要注意这个阶段市场特征是趋势性不强，多呈现震荡特征，操作需把握波段。对于A股市场中期趋势安信证券依然保持积极态度，但从短期角度，安信证券认为主导因素的利好已经相当程度反应在近期市场中，且接近明朗兑现时刻，因此投资者下一个阶段可以考虑逐步转向兑现前期收益较大的板块。结构上相对更看好成长性板块，计算机、半导体、通信、军工等，主题上重点关注长三角一体化，雄安新区、科创板、新基建等。

5.百多个股获买入评级推荐，电子板块热点频出受关注（研报统计）

上周沪深两市指数表现活跃，沪指成功站上2800点，机构调研热情逐步升温。截至上周日（2月24日），两市共有143家公司获得216家机构评级。行业板块来看，化工板块仍是机构最为关注的行业板块，计算机、电子板块关注度升温，医药生物、汽车板块也均获得10家机构买入评级推荐。个股方面，比音勒芬（002832.SZ）共获得8家机构买入评级推荐，光迅科技（002281.SZ）、启明星辰（002439.SZ）、舍得酒业（600702.SH）以及东易日盛（002713.SZ）均获得多家机构调研关注。

上周共有49家上市公司获得机构评级首次关注，较前一周显著增多。其中，31家获得最高买入评级。行业板块方面，电子、计算机板块上市公司上周获得较多机构首次关注。二级市场表现来看，有21家上市公司一周累计涨幅超10%，岷江水电（600131.SH）、益生股份（002458.SZ）一周累计涨幅分别达到61%和48%，正邦科技（002157.SZ）一周累计上涨近40%，分列前三位。

此外，A股上市公司中有20家公司获得机构调高评级，并全部调至最高买入评级。计算机、汽车、机械设备以及农林牧渔板块均有多家公司获机构重新关注。其中，作农林牧渔板块益生股份一周累计上涨近50%，涨幅排名首位。

受折叠屏、5G创新的带动，电子板块延续前一周的反攻态势。而紧随三星折叠屏手机的发布，备受关注的“巴展”于2月25日开幕，各品牌大厂的创新产品纷纷亮相，有望进一步强化市场对于技术创新的乐观预期。延续此前判断，华泰证券认为伴随宏观环境从“紧信用”中走出，市场将对风险类资产的情绪回暖，风险偏好抬升，电子全面反弹有望持续。