券商再融资环境生变，板块个股全部跑赢大盘

券商股在农历春节后迎来一波上涨行情。

截至2月27日收盘，中证全指证券公司指数（399975.SZ）在13个交易日里累计上涨近31%，大幅跑赢大盘。中信建投（601066.SH）同期累计飙升80.25%，涨幅位居券商板块之首。华林证券（002945.SZ）以64.3%的累计涨幅紧随其后；太平洋（601099.SH）累计上扬58.98%位居第三。板块所有个股均跑赢大盘。

从资金来源看，除游资外，北上资金成为此次券商板块大涨的一大助力。东方财富Choice金融数据提供的“沪深港股通中央结算持股记录”显示，自2月11日以来，北上资金增持了1.5亿券商股，其中前三名分别为中信证券、光大证券和海通证券，北上资金分别增持2200万股、1700万股和1500万股。若以此期间的成交均价计算，根据第一财经统计34只券商股的北上资金净增加额达约20亿元，增持金额超过1亿元的券商分别为中信证券、华泰证券、海通证券和光大证券，增持金额分别为4.6亿元、3亿元、1.8亿元和1.1亿元。

券商股股价急速前行，沪上两家大型券商策略分析师对第一财经做出相关分析。他们指出，当前政策面和股市行情成为其“走红”的两大基石。在政策层面上，当前监管层旗帜鲜明的向市场递出要拓宽融资渠道的信号，作为资本市场的中介券商将直接受益；在市场行情方面，在历经2018年下跌行情后2019年股市有所回暖，加之外资的一把火点燃了市场对蓝筹股的热情，作为股市“急先锋”券商板块迅速回暖。

券商股大涨让券商的定向增发环境有所改变。自2018年以来已有多家券商或发布或已经完成定增计划，华泰证券、申万宏源已于2018年完成定向增发。

未完成定增计划的券商有4家。根据第一财经不完全统计，海通证券、广发证券、国信证券和中信建投分别于2018年4月、5月、11月和2019年1月发布了定向增发的计划。它们分别拟增发16.2亿股、11.8亿股、16.4亿股和12.8亿股，分别拟募资不超过200亿元、150亿元、150亿元、130亿元。

券商股持续大涨，券商再融资环境已然生变。

2018年5月因股市持续下跌，海通证券的股价一度跌破其每股净资产。按照海通证券定增的募集规模和发行股数的上限计算，定增价为12.36元，而当年5月30日海通证券股价为10.28元，其定增价格溢价近两成。2018年一季度末海通证券每股净资产为10.35元。

彼时上海一位基金经理曾告诉第一财经记者，定增融资的做法更多按照市场多日的平均价格发行，一般可打九折左右。然而，当时海通证券的股价格低于其每股净资产的账面值，若按此融资可能会有国有资产流失的嫌疑，因此海通证券此融资计划若要顺利推进，或需等待市场环境转好才能实现。

时过境迁，券商股迎来大反转。“在股市高位上市公司再融资意愿更强烈，即在同等的募资目标下，在“牛市”中进行再融资对公司股份的摊薄更小。” 沪市某大型券商定向增发分析师。

比如，按照定向增发的要求，其发行价格为不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的90%与发行前公司最近一期每股净资产值的较高者。华泰证券2018年进行的再融资其发行价格为13.05元，当时询价截止日前20个交易日其股价均价为14.57元，与之形成鲜明对比的是自2019年春节以来连续16个交易日其股票均价为20.8元。

值得注意的是广发证券再融资提案已于2018年12月27日获得证监会的核准和批复。前述定向增发分析师对第一财经表示，若定增提案已“过会”，下一步则可择时询价，确定定增价格。而截至目前，海通证券、广发证券、国信证券和中信建投的再融资预案还未通过证监会审核。“这还需些许时日，而它们能否赶上这波券商股的上涨期还是未知之数。”前述研究定向增发的分析师对第一财经表示。

但也有市场人士指出，券商股的涨跌和其是否推出再融资计划并无直接联系。同时，当前券商业务类型、商业模式雷同，投资者的投资兴趣并不高；在股价高企的时期确定定增价格，投资者的投资意愿会下降。