全球工业金属库存下滑1/4，“铜博士”欲卷土重来？

进入2019年，以铜为代表的工业金属迎来了普涨行情。在全球经济增速放缓的大背景下，美联储放缓加息步伐令强势美元暂时偃旗息鼓，世界贸易形势有所缓和及中国出台稳增长措施则为潜在的需求回升提供了契机。

全球工业金属库存快速下滑

工业金属被大量用于建筑和制造业，是房屋、汽车以及智能手机等众多产品的基石，它们的价格走势往往是全球经济健康程度的晴雨表。中国作为工业金属的最大消费国，结束了农历新年假期后，工厂复产正逐步推升短期原材料需求。

凯投宏观（Capital Economics）最新数据显示，从去年年初至今，短短14个月内全球各大交易所工业金属库存平均下滑了25%。值得注意的是，库存减少的趋势正在加速，伦敦金属交易所铜注册仓单回落至2.79万吨，创2005年以来新低，伦锌注册仓单5.28万吨，为历史最低水平，伦镍注册仓单12.83万吨，创2013年以来新低。

投资者正密切关注中美经贸磋商成果，这将为全球经济持续扩张提供新动能。同时，库存下滑叠加贸易乐观情绪让工业金属价格持续震荡走高，伦铜今年以来已经累计上涨9.3%，创2018年7月以来新高，伦锌和伦镍则已经分别上涨了10%和21%。投资者逐渐扭转了此前全线看空的态度，根据英国大宗商品经纪商Marex Spectron提供的最新数据，目前伦铜净多头仓位达到4.7%，创去年6月以来最高水平，伦锡净多头仓位为13.3%，为近一年新高。

机构杰弗里认为，中国将逐步带动全球需求回暖，这会改变目前微妙的供需状态。

英国能源咨询公司伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）最新报告指出，今年全球矿企用于矿区勘探和开发的资金为400亿美元，仅相当于五年前的1/3。过去几年工业金属价格持续走弱已经严重打击了企业的生产积极性，产能增速较峰值逐步回落。

虽然未来走势依然具有不确定性，目前工业金属的估值水平依然处于合理水平，伦铜、伦锡、伦铅的最新报价相当于历史高点“打六折”，伦镍仅仅回到2011年峰值的40%。花旗在最近的研报中指出，风险资产近期依然机会不少，看好铜这一类具备坚实基本面的标的品种。

“铜博士”前景被看好

受到贸易摩擦、美元走强、地缘政治等因素影响，2018年伦敦金属交易所LME期铜价格累计下跌近18%，创近三年最差年度表现。如今，除了基建需求的回升，来自于汽车业的狂热可能加速扭转这种下行趋势。杰弗里预计，2017年开始出现的供应短缺现象将持续到2023年，多家机构纷纷看好未来铜价走势，摩根士丹利预计2019年铜价将上涨14%，加拿大投行Canaccord Genuity预计，两年内铜价将迎来20%的反弹。

考虑到传统能源汽车未来将逐渐受到限制，全球各大车企都在积极投入到新能源汽车的研发中，特斯拉等电动汽车产品亦正逐渐受到消费者的认可。与传统汽车相比，新能源汽车对铜的需求量要高出许多。有研究称，目前混合动力汽车电池需要用铜60千克/辆，纯电动新能源汽车用铜量为100千克/辆，而传统汽车的耗铜量为20~35千克/辆。

电动汽车热潮已经让美国的铜矿采掘业重新火红起来，根据美国地质调查局的最新数据，2020年将有4个新的铜矿项目开工上马，这是近十几年来美国国内从未出现过的情况。国际铜研究组织发布的最新报告显示，预计未来四年，美国铜产量将保持8%左右的增速。与此同时，特朗普政府正在以上届政府五倍的速度发放采矿许可证。

内华达铜矿公司（Nevada Copper）总裁吉利（Matt Gili）表示，铜是电动汽车浪潮中当仁不让的“国王”，可以预见未来几年铜的需求正在上升，而供应现在看起来还有所不足。公司旗下Pumpkin Hollow项目位于内华达州耶灵顿区（Yerington），是目前全美仅有的两个获得完全许可的在建大规模铜矿项目，该矿区背靠内华达山脉，距离特斯拉的超级工厂（Gigafactory）不足100公里路程，这也为企业吸引了摩根大通、贝莱德等机构约3.8亿美元的重组资金。