散户投资指南：科创板规则正式落地，如何投资、如何交易？

科创板规则正式落地，未来如何实施轮廓已清晰。于投资者而言，最关心的莫过于如何进行投资和交易制度如何？

此前市场争议是否调整投资者门槛、放开T+0交易机制和涨跌停板限制等问题，如今有了明确的规定。

根据上海证券交易所（下称“上交所”）3月1日发布的规则，50万资产门槛和2年证券交易经验的投资者门槛不变，不符合条件的中小投资者可通过公募基金等产品参与科创板，现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票。

交易制度方面，在此次发布的业务规则中，T+0交易机制仍未被纳入，按照稳妥起步、循序渐进的原则采取T+1交易制度；竞价交易20%涨跌幅，上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅也未变，竞价交易结束后，投资者可通过收盘定价委托，按照收盘价买卖股票。

有业内人士称，投资科创板需要更高的风险控制、管理能力、专业能力，最好是在主板已经毕业的投资者才能试水，或者通过专业投资机构参与就比较稳妥。星石投资相关负责人也称，科创板需要更多稳健风格的中长线增量资金入市作为市场的压舱石，预计未来将有资金引入相关的制度安排，为科创板带来中长期的资金支持。

投资门槛不变，不符合者可转道公募基金参与

50万的资金门槛、2年证券投资经验，这样的投资者门槛到底是高了还是低了，在征求意见阶段市场对此争议不断。

此前，第一财经记者就此问题采访了多方资本市场人士，有支持者认为，这样的投资者门槛是适中、妥当的，抑或是“暂没必要调整，边走边看”。当然也有一些机构投资者发出不一样的声音，认为门槛低者建议将个人投资者的门槛应该定得更高一些，认为门槛高者则建议拉长投资年限、降低资金门槛。

对此，上交所也关注到了市场各方对投资者门槛的争议。

“科创板企业商业模式新，技术迭代快，业绩波动和经营风险相对较大，有必要实施投资者适当性制度。”上交所解释称，从数据测算看，50万资产门槛和2年证券交易经验的适当性要求是比较合适的。现有A股市场符合条件的个人投资者约300万人，加上机构投资者，交易占比超过70%，总体上看，兼顾了投资者风险承受能力和科创板市场的流动性。

根据《上海证券交易所统计年鉴（2018卷）》，截至2017年末，10万元以下的个人投资者有2179.70万户，占比55.28%；10万~50万的个人投资者有1187.07万户，占比30.11%；50万以上的个人投资者累计567.53万户，累计占比14.39%。也就是说，按2017年年末个人投资者持有沪市市值数据，将只有不到15%的投资者可以直接参与科创板的交易。这意味着逾85%的A股个人投资者将不能直接参与科创板。

对此，上交所强调称，实施投资者适当性制度，并不是将不符合要求的投资者拦在科创板大门之外，不符合投资者适当性要求的中小投资者可以通过公募基金等产品参与科创板，“下一步，上交所将积极推动基金公司发行一批主要投资科创板的公募基金产品”。

上交所同时称，经向监管机构了解，现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票，前期发行的6只战略配售基金也可以参与科创板股票的战略配售。

最新规则规定，在网下发行比例方面，应当安排不低于本次网下发行股票数量的50%优先向公募产品、社保基金、养老金、根据《企业年金基金管理办法》设立的企业年金基金和符合相关规定的保险资金配售。

英大证券首席经济学家李大霄发表观点称，科创板为中国新技术新业态新模式的企业提供了一个融资渠道，支持了科技创新创业，也为高风险承受能力者投资提供了一个投资渠道，只不过需要更高的风险控制和管理能力，需要更加高的专业能力，最好是在主板已经毕业的投资者才能试水，或者通过专业投资机构参与就比较稳妥。

“科创板的目的是为科技创新服务，其上市企业的商业模式新，技术迭代快，业绩波动和经营风险相对较大，尚处于成长的前期阶段，对资金周期的诉求更长，需要更多稳健风格的中长线增量资金入市作为市场的压舱石。”星石投资相关负责人表示，预计未来将有资金引入相关的制度安排，为科创板带来中长期的资金支持。

中国证监会主席易会满在2月27日的国新办新闻发布会上表示，将进一步加强协调，打通社保基金、保险、企业年金等各类机构投资者的入市瓶颈，吸引更多中长期资金入市。

实施T+1不变，可盘后固定价格交易

是否放开T+0、取消涨跌停限制；在不实行“T+0”的情况下，上市前五个交易日不设置涨跌幅，是否会出现暴涨暴跌的情况......对于这些交易制度的问题，市场各方在征求意见阶段也是提出了诸多疑问。

这其中，关于“放开T+0”的呼声较大。“实际上，T+0交易机制在A股市场并不是新鲜事物。上交所成立初期曾实施过T+0交易机制，但最终因为市场条件不成熟，转而采取T+1交易制度。国内对实施T+0交易机制一直有呼声，但是也存在不同意见。经综合评估，按照稳妥起步、循序渐进的原则，在本次发布的业务规则中未将T+0交易机制纳入。”上交所如是称。

根据制度安排，科创板企业上市首日（包括IPO上市首日和增发的上市首日）之后的前五个交易日不设置涨跌停板，从第六日起将涨跌幅限制放宽至20%。

此前有部分业内人士担忧，如果前五个交易日出现暴涨暴跌怎么办，如何利于价格形成？对此，申万宏源证券首席经济学家杨成长分析称，科创板前5个交易日放开涨停板限制，是因为市场对这类企业的评估标准、估值办法的差异性比较大，只有充分放开涨跌停板限制，让市场充分博弈，才能形成合理的价格，更能反映市场的价值判断、价值中枢，更能反映企业的价值。

为了满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击，科创板引入盘后固定价格交易。

盘后固定价格交易是指在收盘集合竞价结束后, 上交所交易系统按照时间优先顺序对收盘定价申报进行撮合，并以当日收盘价成交的交易方式。

在上交所此次发布6项主要业务规则的同时，也同步发布了4项配套指引，这其中就包括《上海证券交易所科创板股票盘后固定价格交易指引》（下称“《盘后固定价格交易指引》”）。

根据《盘后固定价格交易指引指引》，每个交易日的 15:05 至 15:30 为盘后固定价格交易时 间,当日 15:00 仍处于停牌状态的股票不进行盘后固定价格 交易。上交所接受交易参与人收盘定价申报的时间为每个交易日9:30至11:30、13:00至15:30。单笔申报数量应当不小于200股，且不超过100万股。

指引显示，若收盘价高于收盘定价买入申报指令的限价，则该笔买入申报无效；若收盘价低于收盘定价卖出申报指令的限价，则该笔卖出申报无效。通过盘后固定价格交易减持股份的，视同竞价交易执行股份减持的相关规定。