传统中药古方多轮驱动 老字号广誉远进入快速增长期

主打高品质中药路线的老字号药企“广誉远”近日交出一份亮眼的年报。

广誉远2018年实现收入16.19亿元，归属于上市公司股东净利润3.74亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3.76亿元，分别较上年同期增长了39%、58%、81%。在业内看来，在政策与市场需求的大背景下，中医药作为国民经济重要支柱性行业，而高品质中医药企业也因此正迎来新机遇。

广誉远是一家具有近五百年历史且无断代的国药老字号，拥有丸剂、胶囊剂、酒剂、片剂、颗粒剂、散剂、口服液、煎膏剂共八个剂型，旗下的龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸等都是非物质文化遗产。牛黄清心丸则被列入山西省非物质文化遗产名录。

报告期内，广誉远“传统中药+精品中药+养生酒”三大核心板块实现全线增长，传统中药和精品中药实现销售12.81亿元和2.13亿元，分别同比增长34.83%和52.93%，综合使得医药工业营业收入较上年同期增加37.14%。

尤其是传统中药部分，从分产品看，广誉远的核心产品增长迅速。

其中，定坤丹实现收入5.3亿元，同比增长62%，定坤丹（精品）增长147.55%；作为处方药的龟龄集收入4.07亿元，龟龄集精品收入1.2亿元，同比增长37.6%。安宫牛黄丸收入2.6亿元，同比增长近一倍，这也是安宫牛黄丸连续3年超高速增长，复合增长率超过100%。

据介绍，2018年，广誉远加强医学、商务、KA内外部优势资源整合，进一步完善市场布局和营销体系建设，截至报告期末，公司产品已覆盖全国连锁门店近15万家，其中管理终端近40000家。

与此同时，在严谨学术推广和医学研究的同时，广誉远一改老字号的古板形象，围绕“好孕中国”公益项目，展开一系列全方位整合营销。统计显示，自“好孕中国”公益项目开展以来，目前已在全国29个省市自治区，开展好孕专柜培训5000余场，贴柜培训店员3万余名，落地好孕专柜近12000家，惠及备孕人群600余万。

西南证券分析师朱国广认为，广誉远收入快速增长的主要原因为加强终端渠道开发，从产品覆盖全国销售终端的数据上看，连锁门店15万家较此前增长50%，而管理终端4万家则增长了33%，而通过不断完善市场布局和营销体系建设，推动渠道下沉及覆盖，广誉远的产品市场占有率和终端动销率均有提升。

此外，作为广誉远未来5年计划的三大增长点之一的养生酒业务在2018年也增长迅速，广誉远公司表示，在2018年，公司以“餐饮为核心，商超、药店为两翼”的发展战略，坚持聚焦高端健康酒市场，整合内部资源，扎实布局山西、浙江、江苏、广东、福建等成熟市场，创新开发电台、报媒、电视购物、企业团购等零售渠道，加快全国分销渠道和终端网络建设。在终端推广方面，公司线上线下紧密结合，线下围绕重点区域及目标消费群体开展差异化营销，取得显著突破，养生酒业务全年收入0.53亿元，同比增长106.5%。

在业内看来，随着国内消费结构的不断升级，休闲娱乐、文化体育、医疗健康已经成为新的消费增长点，为医药产业创造了巨大的消费市场。未来，随着我国社会老龄化程度的提高、人们保健意识的增强以及疾病谱的改变，行业需求持续向上，也将对高品质中药发展形成助力。

对此，在全力拉动现有产品销量同时，广誉远继续围绕“高品质中药战略”，以市场需求为导向，加大科研投入力度。包括围绕定坤丹、龟龄集等核心产品的二次开发、临床系统生物学研究、新剂型的工艺研究、质量标准提升以及药理、药效、作用机制探索等方面的研发投入，以及联合上海中医药大学、厦门大学成立联合实验室进行广誉远经典名方的二次开发等。2018年，公司累计研发投入6124.13万元，同比增长73.44%，也为公司下一步继续深耕高品质中药提供技术支撑。

2019年，广誉远公司将在去年投用的中医药文化产业园区基础上，专注于“经典国药+精品中药+养生酒+精制饮片”四大业务板块，充分利用新厂产能和现有营销网络，逐步恢复西黄丸、甘露消渴丸等产品的生产与销售。并将2019年经营目标进一步上调至收入20亿元，净利润4.2亿元。

值得注意的是，随着广誉远业绩的高速增长，公司应收账款数字也同步增长，2018年，广誉远应收账款数字为13.38亿元，同比增长82%，经营活动现金流净值额也从-1.8亿元增长至-2.9亿元，而这也一度遭到外界质疑。

对此，广誉远方面回应表示，2013年开启战略转型之后，公司经营逐步进入良性运转，但作为快速成长型企业，目前公司还处在市场培育期，受制于品牌知名度等影响，为了快速占领市场、覆盖终端渠道，公司给予了商业客户一定的信用账期，且商业客户以银行承兑汇票方式向公司支付货款的比重较高，报告期末，公司持有的银行承兑汇票为2.4亿元，也对公司的经营现金流产生了重大影响。此外，针对市场营销投入，以及公司根据中药材价格波动进行的原材料战略储备也对此有所影响。

广誉远掌门人郭家学也表示，公司在品牌市场导入期必须大规模铺货，以便客户建立对品牌的好感度并实现重复购买，一家药店的平均铺货1万元，就需要十几亿元的底货，2018年，公司基本完成了占领市场的关键环节——终端铺货，终端动销也出现了快速增长，今年将从导入期向成长期过度，应收账款会随着终端动销的快速提升逐步进入合理区间，现金流为负的问题也将得以解决。

对此，朱国广也表示，广誉远应收账款增长迅速，与新开终端数量上升有关。公司在2018年报中提出了2019年经营目标即“收入20亿、利润4.2亿”，降低业绩增速预期，或将管理重心转移到提升经营质量。随着产品议价能力提升及制度落实，预计2019年应收账款及现金流或有所好转。

东兴证券分析师杨若木也认为，中药消费品重磅潜力股，公司护城河强大，四大单品的绝对性竞争优势能够保证公司长期的竞争性壁垒。随着公司精品中药的恢复增长，保健酒的产能释放，经典国药的恢复生产及精品饮片的推出，公司有望持续前期高速增长，而随着公司品牌力和议价能力增强，公司财务状况也将改善。

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