久日新材进军科创板：业绩大好抢发一季报，研发费用占比不足5%

天津久日新材料股份有限公司（以下简称“久日新材”）科创板上市申请获受理，成为第19家来自新三板的被受理企业。公司保荐机构为招商证券。

久日新材创立于1998年，曾于2012年9月挂牌新三板，是天津市首批新三板企业。的主营业务是光引发剂的 研发、生产及销售，其产品主要应用于光固化技术，属于光固化行业。

公司本次拟发行不超过2780.68万股，募集资金13.95亿元，预计发行后总市值不低于10亿元。此外，募集资金计划分别用于投入年产87000吨光固化系列材料建设、光固化技术研究中心改建项目13.41亿元、0.54亿元。

公司于4月5日、12日公司分别披露了2018年度报告及2019年第一季度报告，报告显示公司业绩增长势头良好，2018年全年及今年一季度均实现营业收入和净利润双双大幅增长。

营收、净利润创新高，研发投入比较低

根据久日新材披露的招股书显示，2017、2018年度公司扣除非经常性损益归属于母公司的净利润分别为4,059.71万元、17,592.76万元。本次申请科创板上市选取了上市标准的第一条，即“预计市值不低于人民币10亿元，近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

久日新材所处为光固化行业，光固化材料是传统溶剂型涂料、油墨、胶粘剂的重要替代产品，光固化技术具有环保、高效、节能、适应性广等特点。光引发剂则是光固化材料的核心原材料。此外，光固化材料可被广泛应用于国民经济的众多领域，包括木器涂装、塑料制品涂装、装饰建材涂装、汽车部件等多种行业。

据中国感光学会辐射固化专业委员会统计，目前我国已成为世界最主要的光引发剂生产和出口国，但我国光固化产品的使用比例仍远低于发达国家，发展尚不平衡，因此，我国的光固化技术具有很大的应用潜力和市场机遇，近年来处于一个持续稳定增长的趋势。

4月5日，久日新材披露了2018年年报。公司全年首次实现营业破10亿元，达 10.05亿元，同比增长35.87；净利润1.76亿元，同比增长347.74%。目前，久日新材的光引发剂业务市场占有率约30%。

不仅如此，2019年一季度久日新材依旧保持着增长的势头。一季度报告显示，公司实现营业收入4.11亿元，较上年同期同比增长111.37%；实现净利润0.94亿元，较上年同期同比上涨261.07%。且，公司2019一季度的营收占比2018年全年的41%。

作为久日新材的主营业务，其光引发剂业务收入占比逐年增长。截至2018年末，光引发剂收入达9.59亿元，占比主营业务95.45%，较2016年分别上涨75%、10%。

相较业绩的迅猛增长，久日新材的研发费用投入一直较低。公司2018年投入研发费用为4320万元，占比营业收入4.3%。

值得一提的是，久日新材报告期内向美国、欧洲、日本等国出口销售收入连年增长，2018年度出口收入占公司主营业务收入的比例为45.24%。

对标业内上市公司成色几何

招股书显示，行业内久日新材的主要竞争对手为IGM Resins、扬帆新材（300637.SZ）、强力新材（300429.SZ）。IGM Resins已是全球该行业领先的技术服务供应商，其先后并购了Lamberti光引发剂事业部、北京英力以及BASF的部分光引发剂事业部，形成规模体量最大的引发剂供应商。

扬帆新材、强力新材则分别于2017年、2015年在A股创业板上市。

对标两家在创业板登陆的竞争对手，久日新材主营的光引发剂销售收入优势明显。

（数据来源：Wind）

Wind数据显示，2016~2018公司研发费用投入分别为2,535.43万元、2,895.93万元、4,320.09万元，其中2018年研发投入较上年同比增长近五成。

但，公司平均每年研发投入不足5%，仅有2016超过5%。且该年是公司净利润及营业收入呈现负增长的唯一一年。

（数据来源：Wind）

对此，招股书中指出，光引发剂制造业是技术密集型和资金密集型产业，持续的研发投入及产能扩张需要较强的资金实力。公司目前融资渠道及融资效率有限，所需资金主要靠自身逐步积累和股东的有限投入，对公司的快速发展造成一定制约。

中信建投研报指出，光固化油墨由于涂层适应性广、质量更高、无VOCs排放且成本低廉，正在快速取代传统溶剂型油墨，市场空间广阔。但国内光引发剂生产企业经过十多年激烈的市场竞争，集中趋势日益明显。

竞争白热化，使得业内企业已纷纷开始战略布局未来。

扬帆新材此前发布公告将募投项目投产时间延期至2020年4月，计划内蒙项目新增29000吨光引发剂产能，届时产能将数倍于现有产能，项目投资额共计10亿元。

强力新材则是通过外延并购布局，构建上下游一体化全产业链。2018年底公司增资及收购长沙新宇34.49%的股权，后者是目前国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业。此前公司还与8月收购格林感光10%股权，进军光固化材料下游端。

而久日新材本次募集资金的用途主要也是用于扩建产能。招股书显示，13.41亿元将用于年产87000吨光固化系列材料的建设项目，建设期为25个月。其中包括新增27000吨光引发剂及60000吨单体年生产能力。此外，公司2018年已新增了湖南的产能。

截至发稿，4月19日晚间， 上交所受理三达膜环境技术股份有限公司、宁波长阳科技股份有限公司科创板上市申请，累计受理企业已达89家。