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伯克希尔股东大会全场实录:巴菲特端上人生鸡汤,看好中国市场

第一财经 2019-05-05 06:28:31

作者:樊志菁    责编:王蕾

巴菲特表示自己最珍惜爱和时间,非常喜欢中国这个大市场。

5月4日,伯克希尔哈撒韦股东大会在奥马哈召开,巴菲特和60年老搭档芒格一同亮相并接受投资者的提问

伯克希尔一季度财报好于预期

与往常一样,伯克希尔哈撒韦在股东大会前公布了今年第一季度财报。受美国股市大幅上涨带动,伯克希尔一季度总利润216.6亿美元(去年同期净亏损11.4亿美元),其中股票投资收益155亿美元,金融衍生品投资收益6.08亿美元。A类股每股收益EPS 13209美元(去年同期每股亏损692美元),B类股每股收益EPS 8.81美元(去年同期每股亏损0.46美元)。

此外,一季度伯克希尔营业利润55.6亿美元,较同比增长5%,约合每股收益EPS为3215美元。截至今年3月底的浮存金约为1240亿美元,较2018年底增加约10亿美元。用于回购了A股和B股普通股的资金约17亿美元。

值得注意的是,伯克希尔的业绩并不包括卡夫亨氏。对此巴菲特表示,普华永道的审计师还未在卡夫亨氏的去年年报上签字,同时卡夫亨氏也没有将今年一季度的财报提供给伯克希尔,因此包括卡夫亨氏股息在内的业绩回报并未计入利润表。

比特币是一种赌博,曾有机会投资Uber

在股东大会开始前,巴菲特回答了包括第一财经记者在内的多家媒体的提问。

2009年以来伯克希尔哈撒韦的股价表现持续弱于标普500指数,今年也是如此。截至5月3日,伯克希尔A类股年内涨幅4.9%,同期标普500指数上涨17.3%。第一财经记者询问巴菲特对收益率的看法,“股神”表示买标普500指数也是不错的选择。

在谈及比特币时,他表达了厌恶之情,“这就是一种赌博工具,其中有很多欺诈现象。比特币自身并不产生价值,就像贝壳一样,对我而言算不上是一种投资。”

对于比特币背后的区块链技术,巴菲特并不否定,“区块链的技术很广阔,但不一定需要比特币,富国银行之前就推出了加密货币。伯克希尔只会间接参与区块链,但不会成为其中的领导者。”

对于下周即将登陆纽交所的“独角兽”Uber,巴菲特表示,18个月之前,他曾考虑过对这家网约车巨头进行投资的问题,但最终放弃了这一投资计划。按照IPO价格区间下限推算,Uber上市时的估值超过800亿美元。

随后股东大会提问环节正式开始,以下是部分内容节选。

【回购】问:伯克希尔们手上有非常多的现金,大概1200亿,为什么不回购更多股票?

巴菲特:我们是不是有一千亿甚至两千亿,都不会有太多差别。回购股票策略上面不会有太大改变。以前是按照帐面价值做回购,现在这个已经过时了。我们买股票,需要它是在一个保守,预估内在价值之下来买。对我来说这个区间可能是10%左右,回购股票是为了让股东受益。如果伯克希尔的股价低于内在价值,我们将毫不犹豫地拿出1000亿美元进行回购,当然不一定是现在,具体的细节将及时披露。

【富国银行账户欺诈】问:伯克希尔为何对富国银行丑闻保持相对沉默?

巴菲特:我看到了一些报告,富国银行伪造了大量账户。他们作出了错误的选择,激励了错误的行为。我想所有的资产都要被检查,所有银行业也要这么做。根据FDIC的规则,如果你们滥用职权或者这些规则,可能都要付出自己的代价。

【投资经验】问:最有趣的个人投资是什么?

巴菲特:当你从股票身上挣到很多钱时,它们总是会更有趣。

芒格:我曾经买这一支股票很快涨30倍。但是涨5倍时我卖了,这是我一生当中最愚蠢决定,大家如果比我做的还好的话,真应该感到自豪。

【亚马逊】问:投资亚马逊是否意味着投资理念的改变?

巴菲特:上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊,但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率,而是综合考虑买入股票的各项指标,例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信,两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。

芒格:自己与巴菲特都不是最有灵活性的人,也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。对自己没有预测到亚马逊公司的崛起并没有不安,因为贝索斯是一个“奇迹工作者”。但不购买谷歌的股票是一个很大的错误,“我们感到很遗憾。”

【5G】问:伯克希尔投资5G的方向是什么?

巴菲特:伯克希尔没有所谓核心的能力,我们的子公司将会进行涉足5G或者是世界上任何一个科技发展方面的行业,公共事业、液化天然气、铁路,这一类都包含在内,我们有一些工作人员,他们对方方面面的行业都有所了解,而且独具专业理念。

【比特币】问:如何看待比特币?

巴菲特:比特币投机活动重新点燃了他看到人们在拉斯维加斯赌博的感觉。这两件事都让他对自己能够在一个人们知道自己可能会输的时候进行投机的世界里赚钱充满信心。

【继承人】问:是否考虑邀请伯克希尔两位年轻的副董事长和两位投资经理也来上台主持股东大会。

巴菲特:这是个不错的主意,我们可以讨论,因为我和芒格两个人主持的形式不可能一直持续下去。去年刚提拔的两位副董事长Ajit Jain和Greg Abel适合来参与主持股东大会,即四个人在台上回答问题,但两位投资经理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有关投资的问题,因为伯克希尔不应给出投资建议,投资都是自营业务。

【海外持股】问:假设有海外持股,目前最大的五个持仓是什么?

巴菲特:伯克希尔按照美国证券法规定披露应该披露的信息,而不是给出投资建议。伯克希尔确实在一些很重要的国家持有一些股份,可能有的国家披露海外持股的门槛低于美国,需要伯克希尔向当地的证券交易委员会单独披露持股细节,但伯克希尔没有义务在美国披露任何海外持仓,不想透露伯克希尔自己的投资策略给外界。

【苹果】问:公司拥有苹果公司非常大的股权,会影响到苹果的计划吗?

巴菲特:很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓,但苹果股价太贵了,便宜一点就能买到更多。自己支持苹果的股票回购计划,而且苹果自身是很好的业务。

芒格:家人最喜欢苹果设备,苹果是伯克希尔认为值得的投资。

投资理念

【持仓】问:伯克希尔有近2400亿美元的股票,为何伯克希尔不透露更多资产组合表现的细节?

巴菲特:我们并不需要向别人解释为什么会持有哪些股票。在2000亿资产组合中,有至少1500亿都有不错的收益,未来十年会做的明显更好。

【护城河】问:很多全球领先的公司都是科技巨头,这些企业都有宽广的“护城河”、强劲的品牌和有实力的企业家领导。伯克希尔是否应该多投资一点科技公司?

巴菲特:自己很喜欢那些具有“护城河”的公司,过去确实能经常找到。如今伯克希尔的投资哲学没有变化,会持续辨别这些有竞争力的企业,并努力扩大企业的竞争圈(circle of competence),这样就不会错过太多机会。但我们不会冒然尝试一个不熟悉的领域,而是会雇佣熟悉这些领域的投资经理来完成。

【指数基金】问:你一直提倡投资指数基金,在找到下一个收购目标之前,为什么不把多余的钱拿来投指数基金?

巴菲特:全部投资指数基金会让公司更容易受到股票市场的冲击,变得不够灵活。

芒格:相对其他人而言,我们在持有现金上做得更保守,这样做是合适的。伯克希尔不会犯哈佛基金曾经的错误,在市场高点的时候进行大规模投资。

【并购标的】问:伯克希尔是否应该更积极地去寻找交易?

巴菲特:我们的两位基金经理Ted Weschler 和 Todd Combs正在寻找标的。伯克希尔只会购买那些希望被我们持有的公司。通常,我们的出价不会是最高的,但会承诺他们的管理层保持原样。花掉1000亿美元不成问题,考验来自于如何聪明地花掉这些钱。

【西方石油】为什么觉得西方石油是那么有吸引力?

巴菲特:要买西方石油并不是我们曾经没有做过的事情。这一件事情我们可以这样做,非常好的机会。他们都了解我们怎么运营,了解我们的投资能力和对什么业务感兴趣。希望下一笔交易规模可以超过100亿美元。近年来,伯克希尔苦苦寻找好的交易机会,以将手头大规模现金投资出去。如果合适的交易机会到来,伯克希尔做好了准备。

公司运营

【激进投资者】问:由于巴菲特和芒格拥有足够的投票权,激进投资者很难对伯克希尔运营提出挑战,未来会一直这样吗?

巴菲特:就投票权而言,未来需要几十年的时间才会被稀释(巴菲特持有的大部分股票将捐给比尔及梅琳达·盖茨基金会)。任何结果都可能出现,但相信伯克希尔的集团模式会随着时间的推移证明其价值,到那时候,没有任何激进投资者能发起挑战。

【ESG】问:贝莱德CEO芬克预计,未来在评估公司价值的时候,投资者可能将更多依据环境、社会和监管(ESG)标准来作出判断,伯克希尔是怎么看待这些指标的?

巴菲特:在ESG上拥有良好表现会增加成本。虽然伯克希尔在风能发电领域有所建树,但关注点不是为了问卷调查或者获得更高的评分。

【可再生能源】问:伯克希尔持股91%的伯克希尔能源公司是否想要投资在高速成长的项目中?

伯克希尔非保险业务的副董事长阿贝尔(Greg Abel):集团能源业务此前专注于爱荷华州的可再生能源项目,目前正在寻求更多在美国西部的公用事业公司投资机会,不过目前这些项目发展缓慢。

【Geico】问:如何评价伯克希尔旗下住宅与汽车保险公司Geico面临的竞争危机?

巴菲特:现在的竞争对手是Progressive保险公司,但两家的共同点是想要争着打败另一个同行业竞争对手State Farm公司,也许未来五年或十年就会见分晓。

伯克希尔保险业务副董事长简恩(Ajit Jain):Geico的优势在于营业费用率(expense ratio),而Progressive公司的优势在于保险赔付率(loss ratio),不过两家公司正在缩小差距。

问:是否担心特斯拉进入车险业务?

巴菲特:很多公司尝试过进入车险领域。但一家车企进军保险领域获得成功的可能性,就像一家保险公司进军汽车领域那样。新车保险毛利率6%,已经没有太多盈利空间。特斯拉等企业的进军会是对手,但不会摧毁整个汽车经销商的业务。

【投资收益率】问:未来的表现能否超过标普500指数,体量庞大是否是收益率的障碍?

巴菲特:不知道是否可以超越标普500指数。只知道会把股东的钱和自己的钱同等对待,会把自己的财富和伯克希尔业务绑定,对于任何可能会大幅损害价值的事情都会警惕。如果伯克希尔单独持有股票,那么表现会不如标普500指数,因为两者面临的税收不同。体积过大可能伤害盈利能力,公司恐怕不如过去那样能产生同样的复合收益率。不过巴菲特认为,伯克希尔比以前所处形势更好,除了体积过大是个缺点。

海外投资

【中国】问:如何看待中国金融业扩大开放,是否考虑未来在中国投资新业务?

巴菲特:中国是个大市场,我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时,我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国投入了很多,但是还不够,未来15年内也许会做一些大的部署。

【欧洲和英国】问:考虑到英国脱欧的进程,如何看待欧洲和英国的投资机会?

巴菲特:过去我们在欧洲做的交易太少,伯克希尔想要在那里做更多的业务。不管英国脱欧最后结果如何,希望加大在那里的投资。

其他

【监管】问:伯克希尔投资组合投资很多金融机构,受到很多监管,如果监管者参与银行运作,会不会比资本家做得更好?

巴菲特:自从伯克希尔进入保险业以来,这个行业就一直受到监管,这是个好事。保险业是先把钱交给别人,然后别人对未来做出承诺,银行业也是如此。在这种情形下,不介意监管的存在。

【成功】问:怎么样能够很好地复制你们成功,打造核心竞争力?

巴菲特:现在确实投资环境更加具有竞争性,我觉得我会做非常广泛的阅读来尝试了解哪些业务。我发现保险业务其实是我很容易理解的,但对零售业则理解不多。所以我把更多精力投入保险方面,你们也应该这样做。要找准自己的核心竞争力学会耐心等待,等待一个好的时机马上采取行动。现在虽然竞争激烈,但是游戏也更加有趣。

【工作】问:如何看待自动化对全职人力工作的影响?

巴菲特:不担忧自动化对人力工作的侵蚀。时代总会变化,企业想尽办法提高效率,可能用自动化来取代人工,但美国的经济制度将会创造新的工作机会,来填补因技术升级留下的缺口。

【能力圈】问:是否应该持续拓展自己的能力圈,还是说保持能力圈不变,但面临资产缩水的风险?

巴菲特:如果你能持续扩张能力圈当然要这么做,我大概也是这么多年拓展了一点,但是你不能强迫拓展的进度。

在股东大会的最后,巴菲特再次感谢了大家的光临,希望把一些掌声留到明年,这样他和芒格会有坚持到明年的动力。

 

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