50ETF部分期权被限制开仓，机构称对交易影响有限

上海证券交易所公告称，自2019年5月7日起，暂停到期月份为2019年5月的上证50ETF认购期权合约的买入开仓和卖出开仓。

“今天这则消息出来后，很快就有投资者来问是否会影响到我们的基金产品。这其实是50ETF上市时就已经明确的规定，在合约量超出规定标准后被限制开仓而已。”沪上某量化私募的投资总监对此表示，从机构角度来看，该期权品种被限制开仓并不会对整体交易带来冲击。

截至2019年5月6日收盘，到期月份为2019年5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数量为139.77万张，对应的合约标的总数为上证50ETF流通总量的79.05%。

而《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》第四十七条规定，单个合约品种相同到期月份的未平仓认购期权（含备兑开仓），所对应的合约标的总数达到或者超过该交易所交易基金流通总量75%的，自次一交易日起暂停该合约品种相应到期月份认购期权的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至70%以下的，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。限制开仓期间，投资者仍可对该合约进行平仓交易。

为何会设定此项规定？上述投资总监认为，此规定更多是从保障交易流动性的角度出发。其分析道，如果看涨期权的卖方在到期日行权，需要50ETF的现货用于行权。市场上50ETF的整体持仓量是有限的，如果卖出看涨期权的张数过多，有可能会出现“逼空”行情。出于交易安全性的考虑，监管层对看涨期权持仓出台这样的限制，来保证行情波动中市场仍有足够的50ETF用于交割行权。

被限制开仓的另一重要背景，则是今年第一季度股市出现大幅反弹，市场看多情绪较强，50ETF的成交量和持仓量都出现大幅攀升。该投资总监称，即便5月6日大幅下跌，但止损欲望并没有很高；这些原因都导致了上证50ETF认购期权持仓大幅上升，最终超过交易所的制度规定，被限制开仓。

厦门大学经济学院教授韩乾也表示，导致50ETF认购合约量上涨的原因，可能是前期投资者比较看好5月份市场走势，节前股市持续上涨，并最终导致合约量超过了交易所的相关规定。“限制开仓的合约数量占比不高，因此整体上对市场影响不大。从交易所的角度看，这样的措施也是为了更好地控制风险。”

“对市场流动性还是会产生一定影响。”就对市场的具体影响，该投资总监进一步分析道，由于不能开仓，做市商做市等会受到一定影响，只能通过平仓的方式提供流动性；若市场环境出现大幅上涨，市场上的卖方只能通过买平或通过买入其他月份期权，或者50ETF现货来解决流动性。上述措施一定程度上会降低市场流动性，亦有可能导致该看涨期权的价格走高。