在线教育亏损遍野 这家公司“起死回生”且要盈利上市？

北京时间5月8日晚间，在线教育公司跟谁学向美国证监会公开递交招股说明书。该公司自称或为国内首家规模化盈利的K12在线教育公司。

跟谁学成立于2014年，这是一家头顶光环成立的在线教育公司，其创始人为原新东方执行总裁陈向东，2015年，跟谁学宣布A轮融资5000万美元，刷新了中国创业公司A轮融资纪录，融资金额甚至超过了小米的A轮融资。

当时，跟谁学的主营业务是处于风口的教育O2O。然而，教育O2O风口在几年后转瞬即逝，几家头部公司要么转型要么退出了市场。据报道，今年4月，当初与跟谁学齐名的“疯狂老师”停止运营，被曝3年烧光了3亿。跟谁学在A轮融资后也再未传出融资消息，并开始业务转型。

第一季度营收同比增长近5倍

根据跟谁学公开递交的招股书，自2017年下半年始，跟谁学聚焦在线直播大班课业务后，营收持续保持高增长，2018年实现净收入3.97亿元、同比增长近3倍；2019年第一季度实现净收入2.69亿元、同比增长近5倍。

今年4月，有报道称跟谁学旗下专注于中小学在线辅导的教育机构高途课堂在港准备Pre-IPO路演，欲赴港上市。这让长期低调运营的跟谁学重新进入市场视野。

接近跟谁学公司人士5月9日告诉21世纪经济报道：“跟谁学接触的投资方认为，K12教育是一个万亿级市场，未来在线机构将占有这个市场一半的份额。这些份额的大部分将由5、6家头部公司瓜分，也就是说，未来将产生千亿美元市值的头部K12在线教育公司。”

“上市后，跟谁学的对标对象将是‘线上的学而思’。”上述人士说。

招股书显示，跟谁学在2018年扣除期权成本后运营利润达到2,565万元。2019年第一季度，跟谁学经营业绩再创新高，扣除期权成本后运营利润达到4,655万元。对于教培行业而言，一季度并不算旺季。

（跟谁学招股书运营数据）

营收快速增长原因

3月28日，新东方在线（01797.HK）在港交所挂牌上市，成为第一家在香港上市的在线教育公司。

在线教育大规模跑马圈地，亏损已成常态。无论是此前在美股上市的尚德、51talk、英语流利说（LAIX.US）还是计划在港IPO的沪江，都处于亏损状态。而新东方在线却是难得盈利的在线教育公司。

根据其在今年2月提交的更新版招股书显示，2018年6月1日至11月30日，新东方在线营收4.78亿元，同比增长45.42%，净利润同比下降59.87%至3620万元。

招股书显示，跟谁学营收快速增长，一方面得益于正价课报名人次大幅增加。正价课报名人次从2017年的65,092人次增至2018年的552,294人次，同比增长748%；2019年第一季度正价课报名190,197人次，同比增长226%。

（跟谁学招股书报名数据）

另一方面，跟谁学K12和成人类课程的平均课程价格从2017年至今有不同幅度提升。根据跟谁学网站公示的暑期班特价课以外的课程价格，跟谁学的课程定价高于猿辅导、作业帮等K12在线教育机构。

在线直播大班课为跟谁学产生强大规模效益，2018年净收入同口径可比增长近12倍、营业成本同比仅增长4.7倍；2019年第一季度净收入同比增长近5倍、营业成本同比仅增长3倍。跟谁学毛利率水平从2018年63%提升至2019年第一季度70%。

值得注意的是，有媒体提及招股书披露跟谁学财务报告内部控制存在漏洞，普华永道审计部一名高级经理表示：这是国外成长期公司在美国上市招股书的一个常见风险披露，大部分中概股公司都会有这一表述。由于美国是最严格的资本市场，成长期公司到美国上市有一个五年内控审计豁免期，给这些公司时间去提升内控以达到美国的萨班斯法案要求。

在线教育公司能否盈利，很大程度上取决于其营销成本。据接近跟谁学人士介绍，跟谁学没有过多开展市场营销活动，但随着营收规模的扩大，公司上市后的成长需要，跟谁学的营销成本及盈利能力变化，值得作为K12在线教育公司样本观察。