稳增长发力，一季度宏观杠杆率攀升

外部不确定性因素仍然存在，央行近期的考验是如何在稳增长与去杠杆中平衡。而据中国社科院发布的季度金融报告显示，由于中国经济重心偏向稳增长，一季度宏观杠杆率再度攀升。其中/企业部门和地方政府杠杆率/反弹幅度较大。

报告认为，在宏观经济整体面临下行压力，投资和消费都偏软的环境下，今年一季度的信贷环境较为宽松，企业获得了更多的贷款，这对于稳增长是非常有必要的，也由此导致了包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2018年末的243.70%上升至248.83%，增长了5.1个百分点，达到历史最高水平。

从结构上来看，非金融企业的杠杆率反弹最大，从2018年末的153.55%上升至156.88%，上升了3.3个百分点；这主要归因于贷款上升，信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票等影子银行融资工具规模基本保持稳定。

居民部门和地方政府杠杆率的增幅也很明显。其中地方政府杠杆率上升1.0个百分点，中央政府杠杆率下降0.3个百分点；主要原因是为了稳增长、促进基建投资，一季度地方政府债券发行进度明显前置。此外，居民部门杠杆率由2018年末的53.20%升至54.28%，上升了1.1个百分点。

值得注意的是，报告提出，从企业杠杆率来看，其中六成以上是国有企业债务，国有企业债务中超过五成是融资平台债务。也就是说，在近160%的企业杠杆率中，有很多是与国企、地方政府直接相关的。所以报告认为，在坚持结构性去杠杆的同时，要遏制债务攀升的势头，核心还是如何处理好政府和市场的关系。