国金证券：广阔增量市场，机场免税战略价值被低估

国金证券发文称，消费回流空间可承接市内店体量，于上海机场免税店无明显冲击。预计19-21年香化品类带来的免税品销售规模增量分别为36亿元/38亿元/54亿元。两种办法下，预计上海市内免税店首年落地营收规模在8-20亿元左右，成熟期70亿元以内，未考虑精品类，香化品回流增量空间亦可完全覆盖市内店收入规模。机场vs市内渠道战略之平衡：机场店扩规模，市内店谋盈利。我国市内免税店占比难及韩国水平。由于市内免税店政策放开尚未落地，维持19-21年免税业务收入预计分别为53亿元/72亿元/93亿元,对应EPS分别为2.75元/2.97元/3.38元，对应PE分别为24X、22X、20X，3个月目标价75元，维持“买入”评级。