懂行丨科创板之智能制造企业的估值和投资策略

简介：

科创板实施意见中提出，重点支持六大领域，并“推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合”。中国的智能制造现阶段呈现出哪些特点？驱动因素和商业模式如何？

科创板正式交易在即，科创板会如何估值智能制造企业？投资人不容忽视哪些投资逻辑？哪些投资风险需要注意？十家国内知名券商，十八位行业研究精英，让懂行的人讲述行业的事，第一财经、中国证券业协会联袂推出十七集投教视频《懂行》。

在本期视频中，天风证券董事总经理、研究所副所长邹润芳将分享拥抱投资科创板+智能制造的新姿势。

四大因素驱动发展 商业模式以销定产为主

智能制造领域主要有两大细分领域，一个是先进制造加智慧物流，另一个是工业互联加大数据、云计算。

鉴于自动化装备的产线、参数、设备等不同，邹润芳指出，“大部分情况下，智能制造都是以销定产、订单制的商业模式。下游客户下订单，然后智能制造企业提供解决方案，或者提供自动化的专用装备。”

纵观现阶段的智能制造行业的发展，主要受到四大因素的驱动，即劳动力和生产效率的提升、产业政策的扶持、短期放量需求和国产化率的提升。

所有的下游企业都需要生产效率的提升，这在电子行业对于精密度需求尤为明显；下游终端产品在需要短期快速放量时，智能制造能够替代传统的制造方式而快速的满足需求。同时，随着部分行业受到产业政策的支持、各行业对国产化率提升的整体需求，智能制造可以快速的实现转型升级或帮助其快速做大。

智能制造行业呈现三大特点

“我们国家的工业自动化、机器人的系统集成领域能力一流，但在核心零部件领域还在慢慢突破，”邹润芳对中国智能制造发展的现状总结到，“在很多专用的自动化领域，其实随着下游很多行业的发展，像新能源、面板、汽车发展也在快速地进步，跟国外的差距越拉越小。但是在一些高端的，像半导体制造这些领域，我们觉得还是有明显的差距。”

根据不同的应用场景，中国制造已经由1.0的机械化、2.0的电气化、3.0的自动化，发展到了4.0的完全的智能制造/智慧工厂阶段。

邹润芳表示，智能制造行业整体呈现三大特点，分别是总体发展不平衡、走向高端化和国产化，以及精准数据模式的赋能。

对于智能制造细分领域的市场空间情况，邹润芳表示，数控机床、工业机器人、系统集成和AGV（智能导航小车）等均超过百亿的市场空间。此外，数据采集的传感器领域发展快、国产替代的程度和市场份额处于提升中，同时，“AI+大数据是更大的一个市场机会，现在还没有完全呈现，因此，大数据、云计算的价值未来会是一个蓝海。”

科创板青睐硬科技领域 估值注重三大方法

“工业机器人跟系统集成，也被我们国家列入了战略新兴产业；还有很多专用的自动化装备、专用的自动化装备，像新能源、面板、半导体，都是属于新兴行业”，这些行业都需要智能制造的极大发展和制造效率的提升，“大力支持智能制造，智能制造进入科创板的一个重点领域有它很现实的原因，也有它很迫切的原因，也有它未来非常大的战略意义。”

邹润芳表示，“非常青睐有硬科技、有核心技术突破、有核心价值的企业；国家也定义了所谓的核心技术重点领域，像航空航天、5G新一代移动通讯、半导体、生物制药、智能制造等这些核心领域，这些领域中的企业应该是很受科创板青睐的硬科技硬核的领域。”

那么，如何估值科创板智能制造企业？邹润芳总结了三大方面，“第一个，更多看重它的成长性跟持续的盈利能力，这个是非常重要的，这也是决定一个企业价值的根本。第二个，我们会看科创板企业在行业内的竞争力，它的竞争力、它的核心技术，核心竞争力会决定它的议价力。第三个，我们觉得跟主板估值这个板块体系一样，会用相对估值、PE，PB或者DCF这些模型。”

投资智能制造的三大策略+三大风险

在投资思路和投资方向上，“第一块就是先进制造，即先进制造+智慧物流，这块数字化、柔性化的生产过程中会带来大量新的设备需求，包括传感器、工业机器人、很多软件、很多控制等。第二块就是工业互联+大数据，也会产生很多的需求，比如计算能力，包括边缘计算，很多互联互通可能会带来很多设备，很多软件的需求会产生很多价值。第三个是工业互联网，这是目前写到政府工作报告里面，要大力建设的领域，所以它会给很多企业、很多生产设备厂商带来往服务商转型的重大机遇。”

总之，先进制造+智慧物流、工业互联+大数据、工业互联网是值得关注的三大投资策略。同时，在投资智能行业的过程中，也需要关注宏观层面的经济运行情况、国家产业政策变化以及行业下游的技术革新情况。

编导：王双阳 王建爱

制片人：赵新艳