央行再开展票据互换相助，银行永续债发行有望提速

随着永续债成为商业银行补充资本的新渠道，各家银行开始竞相发行和计划发行永续债。同时央行方面持续开展票据互换(CBS)操作，支持提高银行永续债的流动性。

6月27日，央行公告开展2019年第二期央行票据互换操作，当期操作量为25亿元，期限1年，费率为0.25%。同日，华夏银行完成400亿元永续债发行并上市流通。银行永续债发行有望迎来提速。

但目前银行永续债发行也存在一定的约束。光大证券首席固定收益分析师张旭对第一财经表示，永续债期限较长的特点与保险公司配置长久期资产的投资风格相契合，但目前保险机构参与投资永续债有一定的限制，因此结构性的有效需求不足制约了永续债市场的发展。

1200亿已发行，还有逾5000亿

6月27日，央行公告，将开展2019年第二期央行票据互换操作。本期CBS操作量为25亿元，期限1年，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.25%，首期结算日为2019年6月27日，到期日为2020年6月27日。

早在今年1月央行宣布创设央行票据互换工具，公开市场一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从央行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入MLF（中期借贷便利）、TMLF（定向中期借贷便利）、SLF（常备借贷便利）和再贷款的合格担保品范围。

2月，央行开展了首次央行票据互换操作，费率为0.25%，操作量为15亿元人民币，期限1年。

央行方面表示，此举将提高银行永续债的流动性，支持银行发行永续债补充资本，增强金融支持实体经济的能力。

在此支持下，已有多家银行成功发行永续债。

1月25日，中国银行成功发行首单银行永续债。一次性完成400亿元上限发行，实现2倍以上认购，发行利率4.5%处于预测发行区间的下限，获得市场的充分认可。

截至目前，中国银行、民生银行、华夏银行各发行了400亿元永续债，其中股份行首单民生银行永续债获得全场1.82倍数认购，华夏银行的认购倍数也达2.06倍，两者发行利率均为4.85%。

同时，日前浦发银行已收到银保监会批复，同意公司发行不超过300亿元无固定期限资本债券（永续债），并按照有关规定计入公司其他一级资本。

另据不完全统计，还有14家银行总量不超过5550亿元的永续债发行计划已经得到了股东大会的表决通过。

张旭对第一财经表示，商业银行需要补充资本的类别有核心一级资本、其他一级资本和二级资本，市场现存的产品序列中优先股（补充其他一级资本）、二级资本债（补充二级资本）、可转债（转股后可补充核心一级资本）等已经常态化，且各类工具均有一定的局限性，例如优先股和可转债仅上市银行可以发行，发行流程较长，永续债是一个新型的补充资本渠道，相比于上述工具而言具有优势。

张旭认为，银行永续债的发行对于监管机构而言意味着拓宽了银行补充资本的渠道，同时丰富国内债券市场产品序列。对于银行自身而言，发行永续债能补充其他一级资本，利于银行扩张表内风险资产，加大对实体经济的投资。

险资参与一定程度仍受限

但目前银行永续债发行也存在一定的约束。

张旭认为，从目前银行永续债发行的情况来看，结构性的有效需求不足制约了永续债市场的发展。一般来说，保险公司倾向于配置长久期的资产，永续债的期限与保险公司的投资风格相契合，但实际上保险机构参与的力度相对有限。

1月25日，银保监会发布《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》，扩大了保险机构投资范围，允许保险资金投资永续债、商业银行二级资本债等资本工具，但对险资能投资的永续债发行主体做了较为严格的限定。

首先，要求公司治理完善，经营稳健；其次，最新经审计的总资产不低于1万亿元，净资产不低于500亿元；再者，核心一级资本充足率不低于8％，一级资本充足率不低于9%，资本充足率不低于11％；此外，国内信用评级机构评定的AAA级或者相当于AAA级的长期信用级别。

张旭表示，未来可以进一步鼓励保险机构参与到永续债市场中来，扩大永续债的有效需求群体。此外，根据银行永续债期限较长的特点，永续债的需求较有可能集中在保险、理财专户、券商资管、私募基金等负债相对稳定的机构。