懂行丨新能源投资与科创板共振

简介：

近日，“新能源降补”、氢能等新能源话题再次受到大家关注。新能源车、光伏等领域产品已落地日常百姓家，以太阳能为代表的可再生能源已成为当今全球各国能源变革的核心内容，目前许多国家都在持续推动新能源的快速发展。

根据上交所披露的科创板首批受理企业中，三分之一的企业涉及新能源，新能源汽车产业更是其中一大亮点。

同时，地方政府资本、国资、民企纷纷入场氢能领域，其中包括中石油、中石化、国家能源集团等大型国企。在主板市场，大量上市公司也开始跨界氢能等新能源领域，产生了相应的氢能等概念公司。

那么，中国新能源应用的未来趋势是什么？氢能源汽车的发展前景如何？

科创板正式交易在即，如何解读新能源企业的盈利问题？新能源产业的投资方向是什么？整体估值水平如何？哪些财务指标会影响在科创板的估值？十家国内知名券商，十八位行业研究精英，让懂行的人讲述行业的事，第一财经、中国证券业协会联袂推出十七集投教视频《懂行》。

在本期视频中，中金公司研究部副总经理曾韬将专业剖析新能源行业的核心逻辑、发展趋势、投资逻辑和定价估值，其中也涉及到当下热点的氢能领域。

多种新能源共振是新能源发展的最核心逻辑

“由以前单一的新能源发展方式转变为多种新能源复合的结合，能够形成共振的形式发展，这可能是新能源未来的发展方向以及最核心的逻辑”，曾韬如是表示。

本质上，新能源的应用是能源的生产和制造的应用，使用端最好的情况是实现新能源对传统能源的顺利过渡和替代，这是我们构想当中未来的新能源应用情况。

氢能汽车的商用渗透率高氢燃料电池值得关注

“国家对于氢能汽车的补贴处于非常高的水平，并且仍在坚定地投入和推广氢燃料电池汽车。

氢燃料电池汽车落地在一些商用车的领域拥有极强的优势，如大巴车、客车，以及物流车，或者是特殊专用车辆。”曾韬如是向第一财经表示，“我们认为，未来这些领域和应用场景会是氢能源汽车主要的使用场景，会有非常高的渗透率。

同时，他认为，“目前，氢燃料电池大部分的技术专利、核心的制造环节大多掌握在海外公司手上，氢燃料电池是接下来需要关注的地方。”

中国的锂电产业链完善盈利不是问题

曾韬指出，盈利不一定是新能源相关公司上市的核心关注指标；在现行的科创板上市标准中的第四套要求关注在市值加收入的标准。

同时，“锂电的材料和设备在中国有非常完善的产业链，盈利是行业很正常的事情”，曾韬如是表示，不过，“电池或者整车制造的公司可能还会有很多公司未实现盈利”。

值得关注的是，“对于科创板来说，要从已经盈利的公司中找到盈利质量好、具有科创属性、未来有可能成为细分行业龙头的公司；而对于短期可能没有办法盈利的公司，也应该让它们走向投资市场，如此，整个科创板才实现了对资源最优的配置。”

投资新能源汽车看动力电池和材料

投资新能源可看光伏和风电

在新能源汽车领域，“我们认为，动力电池和材料都属于比较好的投资赛道和环节。”

曾韬认为，2020年和2021年开始，很多海外公司在中国产能落地后会逐渐投产，所以，行业投资“需要去挑选和筛选出能切入到这些海外龙头公司供应链的公司，也意味着投资以锂电池的材料和设备为主营业务的公司”。

同时，“锂电池、电池材料及光伏和风电都是比较好的细分赛道。再具体细分到每个细分领域中，例如锂电池里面的电芯制造，材料里面的正极、负极、电解液、隔膜等，这些材料都是非常不错的赛道”，曾韬补充道。

材料端新能源企业估值高于主板公司

在估值方面，曾韬表示，依据拟上市公司计划募集资金的数量计算的估值，与现有主板公司相比，基本上呈现出两种情况，一种是基本与主板公司估值相近，另一种是比主板公司溢价更高。

其中，曾韬尤其指出，“在材料端，我们看到估值相对于主板的估值来讲，可能是比较高的情况，这是体现出对科创板公司有比较高的期待。”

对于上述溢价和高估值，他认为，“这是因为科创板起到提振整个产业链的位置或者期待，所以，可能估值方面会较于主板公司有一定的溢价”。

存货系新能源制造企业的关键指标

经营性现金流会与应收账款形成共振

在利润表上，识别新能源企业需要关注收入体量、毛利率和净利率，这个企业到底有多赚钱。

同时，考虑到企业的资产负债情况，ROE是需要对标的最关键指标，同样也是股东最看重的指标，因为ROE投射出企业的负债后的盈利能力。“我们也建议从资产负债表和现金流量表两个表里面横向理解这个企业”，曾韬如是向第一财经补充道。

其中，“对于新能源行业的制造业公司来讲，存货是更为关键的指标；因为存货及存货的周转率指标可以显示出企业经营是否合理健康。

此外，负债表中的“长期借款”和“短期借款”两项指标也至关重要。“长期借款反应了企业对于未来经营长期规划是否有提前规划，进行融资成本比较低的借款的能力”，曾韬向第一财经指出，“短期借款反应的是企业短期资金周转时进行短期的融资的情况，短期借款的融资成本比较高，可能影响到企业的利润。 ”

值得关注的是，经营性的现金流与资产负债表中的应收账款，这两个指标是会形成共振，透视出企业经营是否合理健康和长期发展的情况。

编导：王双阳 王建爱

制片人：赵新艳