飞鹤乳业重启上市，融资额或超10亿美元

7月3日，飞鹤乳业在香港联交所公布了上市预披露文件，这意味着国内最大的婴幼儿配方奶粉企业重启IPO，市场消息指飞鹤乳业筹资将至少10亿美元。分析人士认为，飞鹤乳业在融资之后，或有进一步发展或业务多元化的计划。

预披露文件显示，近三年飞鹤乳业业绩增长迅速，营收从2016年的37.24亿元人民币上升到2017年58.87亿元，2018年上涨到103.92亿元；净利润则从2016年的4.06亿元增长至2018年的22.42亿元。今年前三个月，飞鹤乳业实现收入27.56亿元，净利润7.71亿元。

从飞鹤乳业的营收上看，婴幼儿配方奶粉产品仍占主导地位。其中高端和超高端婴配粉产品对飞鹤业绩增长贡献巨大，超高端大单品星飞帆销售从2016年的7.12亿元增长至2018年的51.08亿元，年复合增长率高达158%，也带动高端及以上奶粉业务收入在2018年达到66.58亿元，占婴配粉业务总收益的72.4%。2018年1月，飞鹤乳业以2800万美元的价格收购的Vitamin World，也在2018年完成并表，实现销售6.4亿元，占总收益的6.2%。

而从销售渠道上看，飞鹤乳业相对集中于传统渠道，主要依靠1123名经销商及610名零售商的销售网络。截至2019年3月底，飞鹤乳业在全国拥有9.2万个零售点，经销商销售则占到飞鹤乳业总销售的近七成。

弗若斯特沙利文报告显示，按照2018年零售销售价值计算，飞鹤乳业以7.3%的市场份额，在国内外品牌婴幼儿配方奶粉同业中排名第一，奶粉集团中排名第二。

当天飞鹤乳业的材料中未公布未来的融资目标及所得款项用途，但此前业内曾有猜测，认为飞鹤乳业的融资规模将至少10亿美元。

飞鹤乳业的前身是赵光农场，创立于1962年，飞鹤乳业此前曾在2005年4月在美国纳斯达克上市，后转至纽交所，但于2013年6月完成私有化。

当时飞鹤乳业董事长冷友斌在接受媒体采访时曾多次对飞鹤的价值被低估表示不满，由于美国资本市场对中国概念股的打压，以及公司经营和股价长期不成正比，且再融资变得困难，因此冷友斌最终决定私有化。

2013年6月。冷友斌联合摩根士丹利以每普通股7.4美元的价格，总计1.46亿美元，向外界回购了20%流通股股份。退市之后，飞鹤乳业对公司架构进行了一系列重组，打造了便于上市的公司结构，在外界看来，飞鹤一直在为重新IPO做准备。

在此次飞鹤乳业公布的股东结构中，摩根士丹利和其旗下的亚洲私募股权部门依然在列。

2017年5月，飞鹤乳业曾向港交所递交上市申请，但因收购美国营养品公司Vitamin World而暂缓。当时业内猜测，收购只是其中一个原因，另一方面或也与当年辉山乳业（06863.HK）事件有关，后者在2017年3月因关键高管失联导致股价崩盘，进而陷入困境。

独立乳业分析师宋亮告诉第一财经记者，飞鹤乳业此次成功IPO的可能性比较大，除了资本驱动的因素之外，也有进一步业务多元化和扩张的考虑。

若斯特沙利文报告显示，中国婴配粉市场零售价值从2014年的1605亿元，上升至2018年的2450亿元，年复合增长率为11.2%，到2023年，将增长至3427亿元，复合增长率为6.9%。从销售量上判断，2014年为87.6万吨增长至120.9万吨，复合增长率为8.4%，受制于出生率的下滑，预计未来5年的复合增长率将下降至3.8%。

记者注意到，目前飞鹤正在进一步拓宽业务组合，包括在黑龙江泰来县投资建设2万吨的羊奶粉工厂、总投资3.3亿加拿大元在加拿大安大略省建造的设计产能各2万吨的羊奶和牛奶婴配粉基地，预计这些设施将分别在2019年下半年和2020年上半年完成建设。与此同时，飞鹤乳业还在开展婴幼儿食品的研发工作，以及孕妇产前产后和儿童维他命产品以及矿物质补充品业务。

宋亮表示，冷友斌请来曾担任过惠氏全球业务主管和雀巢大中华区总裁的张国华担任公司执行董事，并于2019年4月将其任命为新收购的Vitamin World的主席，就是一个非常明确的信号。