懂行丨揭秘科创板化药投资处方

简介：

近日，中国工程院院士、国家呼吸疾病临床医学研究中心主任钟南山在出席第十二届中国生物产业大会时向媒体指出，投资生物医药项目需要企业和金融投资者具有足够远见。

作为生物医药项目和临床需求的重要医药品类，化药与生物药、创新药、中药是什么关系？资本市场如何理解和定义化药？化药行业整体的盈利情况如何？“4+7”带量采购产生哪些行业影响？

科创板正式交易在即，科创板如何对化药企业进行估值？化药行业的投资趋势是什么？十家国内知名券商，十八位行业研究精英，让懂行的人讲述行业的事，第一财经、中国证券业协会联袂推出十七集投教视频《懂行》。

在本期视频中，国泰君安医药行业分析师孙明达将深入科创板，从政策、行业特点、产业链环节、成长性、估值等方面把脉化药行业的投资关键。

抗肿瘤糖尿病心脑血管化药将成重磅产品

小分子药简称“化药”，主要是通过有机合成的方式进行制备、分子量低于1000的化合物。除部分的中药产品外，日常接触到的药品中大多数皆属于化药；包括阿司匹林、缬沙坦、或者是部分维生素产品在内。

一般情况，行业和资本研究是将小分子药分为仿制药类型和创新药类型。

就化药行业整体而言，“化药的生产企业目前的盈利情况良好。仿制药看市场，创新药看疗效”，孙明达总结。

在细分领域的高成长性方面，从全球的统计来看，目前药品消费市场里面70%的产品是小分子药，“抗肿瘤、糖尿病和心脑血管三大领域里面的相关产品都有可能成为重磅产品，相对而言也就具有非常高的成长性”，孙明达表示。

医药的超额收益将向创新药集中

2018年12月6日，由四个直辖市和七个省会或计划单列市参与的药品集中采购试点中标结果公示，中选品种大幅度降价，药价平均降幅达52%，其中恩替卡韦降价90%，恒瑞厄贝沙坦降价60%。截至发稿，“4+7”带量采购实行已过半年，带量采购模式对医药行业产生了哪些影响？

对此，孙明达认为，“未来医药行业的超额收益来源只能够来源于创新药，而传统的仿制药产品未来一定会走向成本加成的模式”。

因此，他表示，“医药行业的相关企业未来一定会走向两个方向，仿制药药企向利润要利润，创新药企向创新药要利润。同时，这也是化药行业持续走向分化的一个来源”。

如何估值科创板创新型化药企业？

在科创板关注化药的估值指标方面，孙明达总结了五大估值因素。

“对于传统的小分子生产销售企业而言，我们可以用PE估值法、PS估值法，或者基于风险的NPV未来现金流折现的方式来进行估值”，他如是表示。

不过，对于传统的成熟化药企业而言，“可能使用相对估值法更简单”，孙明达指出，“但对于目前未盈利、正处于研发投入期的的企业而言，在研产品的价值体现会在未来现金流折现方面；因此，基于风险修正后的未来现金流折现的方法更加适合于科创板申报的一些小分子创新型企业。”

化药投资呈现五大快速上升趋势

投资思路上，科创板是否与主板雷同？

孙明达回应称，科创板的投资思路不同于主板。“对于主板而言，投资者更多会关注企业的盈利能力，以及整个企业财务报表的质量情况，同时会关注企业的分红、回报情况。对于科创板的企业而言，可能大部分企业都处于发展的初期，可能在研发投入、市场开拓上仍无法满足投资者对于相关公司的一个短期的资本回报的需求”。

此外，投资化药行业的根本逻辑要立足于消费医疗市场的需求是否得到满足，遵循着价值发现、事件验证和业绩验证的产业投资逻辑。

值得关注的是，孙明达向第一财经指出，中国的化药投资整体处于快速上升周期，正在从仿制药到高端仿制药，再到原研创新药的产业晋级过程中。

那么，化药行业整体盈利情况、化药投资的五大趋势、五大估值因素以及化药领域的投资关注等方面，详情请关注本期视频。

编导：王双阳 王建爱

制片人：赵新艳