估值分化无碍科创板打新热情，机构限规模、散户全员出动

7月10日，容百科技、中国通号、中微公司、安集科技、光峰科技、福光股份、新光光电、乐鑫科技、铂力特等9家科创板公司正式开启发行申购，截至目前，18家科创板发行人的融资规模合计为307.39亿元。

首发市盈率方面，中国通号市盈率最小，为18.8倍，中微半导体170.8倍的市盈率为目前发行人中最高。除了中国通号，其余均超过了23倍的隐形红线（主板发行市盈率上限）。

尽管静态市盈率估值不低，不少机构仍摩拳擦掌，对科创板打新跃跃欲试。

“传统沪深双边打新收益率约为3.3%，科创板预计能提高到20%，甚至更高。”某公募基金投研人士称。

“如果估值在百倍甚至更高，打新的参与热情会略有下降。因为上市后的收益率预期会降低，也透支了上市后的收益。也就是说，发行估值过高会影响上市后的上涨空间，无疑对打新收益率有一定影响。”上海一位私募基金负责人也称。

“三高”背后的市场化之手

本周21只科创板新股密集发行，截至发稿，14只已经定价，募资总额达到262.07亿元，其余7家会在今晚发布发行价。

截至目前，18家科创板发行人的融资规模合计为307.39亿元，其中14家的募集资金总额较原计划有所提升，也就是超过8成的科创板发行人出现了“超募”。

“中小创推出时，相关个股的估值也比较高。科创板作为新生事物，受到各类投资者的追捧，出现一个相对较高的估值也在情理之中。所以能看到，现在市场打新资金的热情非常高，尽管整体估值偏高，好几家也出现了超募，但这是市场化定价的一个特征。”上述北京公募基金人士分析。

其中，睿创微纳、杭可科技的超募幅度均超过了100%，前者达到了167%：计划募集资金金额4.5亿元，实际募集了12亿元。

“不能说超过100倍估值就是高，到底是不是高，还是要看具体标的。对于个别高估值的标的，评估下来的确有成长空间的，我们还是会参与；但如果大量标的都是高估值，那么之后会谨慎参与。主要目前还是第一批科创板新股，都尚未交易，现在的打新机会总是好于已有一大批科创板新股交易的时候。”上述上海私募基金负责人也表示。

值得一提的是，在中国通号的战略配售名单中，两只战略配售公募基金正式入围，其中博时科创主题3年封闭成功获配到6925.8万元新股，获配数量为1183.9万股，限售期限为12个月，这也是公募基金首次参与并进入科创板企业战略配售的第一单。

“对于科创板来说，我认为更加重要的是持续跟踪，因为初创企业在发展过程中有很大的不确定性，所以阶段跟踪可能更加重要，形成良好的跟踪渠道，才能伴随企业长期成长，估值才能真正体现出来。”博时权益投资主题组、投研一体化小组负责人曾鹏表示。

或有博弈心态

迄今为止发行完毕的5只科创板企业股票，A类投资者的网下中签率约在0.4%左右，比如华兴源创为0.36%、睿创微纳为0.37%、天准科技为0.4%、杭可科技为0.45%、澜起科技为0.36%。

相较于网上，机构显然更看重网下打新的收益。上述北京公募基金人士分析，以华兴源创为例，假设基金规模1亿元，按照发行价格24.26元/股，可顶格申购412万股，最终获配1.48万股，获配金额35.82万元。如果首日上涨50%，可获利17.91万元，基金收益率0.18%；如果首日上涨100%，可获利35.82万元，基金收益率0.36%。

统计显示，2016年以来，A股IPO平均开板涨幅为142.7%，今年前5个月的开板涨幅为162.5%。2009年10月创业板开板至2010年底，平均首日上涨幅度为59.8%。

“科创板的打新收益率与基金规模高度相关，基金规模处于1～2亿元的时候收益率最为理想。所以我们基金打算在募集规模超过2亿元的时候暂停申购，规模低于1.4亿元的时候再放开。”该人士进一步表示。

除了机构对打新满怀期许，符合适当性要求条件的个人投资者也跃跃欲试。

据统计，目前市场有超过1.4亿的开户股民，股票账户市值超过50万元、符合适当性要求的投资者户数约有320万户，占比约为3%。

第一财经统计显示，澜起科技的网上有效申购户数是293万户；天准科技的网上有效申购户数是286万户；睿创微纳是286万户；杭可科技是287万户；华兴源创是276万户。

也就是说，几乎所有的科创板合格投资者都来参与打新。而按照现在不少打新产品的策略，上市前两个交易日甚至第一个交易日就会选择“获利了结”。

“第一天上涨的概率还是较大的，但是在获利了结的心态下，能涨多少不好说。一开始的时候不免会有博弈心态。有一段时间调整，也是给机构做的投资者教育。”深圳某机构人士对第一财经记者表示。

他也指出，如何判断其中长期投资价值和短期市场价格的关系是科创板交易的难点，寻找合适的买入时点十分关键。