最前沿丨李迅雷谈下半年A股：金融市场开放带来的是结构性机会

中泰证券首席经济学家李迅雷日前在“2019上海财经大学校友高峰论坛”上表示，中国金融市场在与国际接轨的过程当中，机构投资者偏好会带动个人投资者偏好走向大市值公司。下半年A股市场存在结构性机会，可重点关注高分红率、高股息率、低估值的股票，寻找头部企业的投资机会；境外投资者对消费股的持股比重增加，大消费是未来的投资趋势。

李迅雷

中泰证券首席经济学家

我想讲的就是我们A股市场会有一个结构性的变化，结构性的机会。我们从整体来讲，A股过去为什么表现如此之差？是因为定价定得太高了。过去来讲大家一般都炒的是小盘股，炒小、炒新、炒短，当然到现在为止我觉得A股市场跟全球水平比的话还是属于不太理性的。全球市值后50%，也就是市值小的后50%的股票的交易量只占到总交易量的2.5%，A股市场去年市值小于后50%的那些股票的交易量还是要达到23%，所以未来的话这些小市值股票、那些绩差股票就越来越没人碰了，这个我觉得大家还是要有一个认识。当然这个趋势它不会一下子就一个线性的向下，它可能还是会有反复。但是对于这种全球化进程当中、国际接轨的过程当中，我想机构投资者偏好会带动个人投资者偏好，是走向大市值公司。对于那些高分红率的股票，高股息率的、低估值的，我觉得这个以后的估值水平还是会有明显的提升。目前来讲A股市场当中有不少绩优股，它的估值水平还是偏低的，跟美国市场比的话还是偏低，我想这个可能是未来的结构性机会所在。

第二方面的话就是要寻找头部企业了，而前面我也讲了，既然是处在一个分化的时代，那就是优胜劣汰，头部的企业它的份额会越来越高。我最喜欢讲的一句话就是要相信逻辑、不要相信奇迹。我们A股市场上面有好多所谓的奇迹，最终证明它们的泡沫是会被刺破的。

另外一方面的话，主线还是在大消费，大消费包括了食品饮料，包括了医疗健康，像那些新能源汽车，像那些教育、养老产业等等。因为目前中国的经济结构里面投资的占比，就是我们GDP当中结构里面投资的占比接近40%，消费的占比还是太低。一般的全球的平均水平，投资占比是20%，我们的投资占比是40%，未来的话投资占比肯定是要下降的，消费者占比肯定要超过60%。所以这个是一个殊途同归，中国过去是一个投资拉动型的经济增长模式，今后一定会走到消费主导型的经济增长模式。境外投资者他在结构当中对于消费股的持有量一直是超过其他板块的，所以这也从另外一个侧面证明了我们未来的趋向。

(以上内容为李迅雷在由富国基金支持的“2019上海财经大学校友高峰论坛”上的发言节选）

监 制：傅 娆

制片编导：吴 磊

许姗姗

臧 哲