中金宏观：逆周期政策支持或为短期社融超预期的主因

中金宏观最新研报中表示，9月货币信贷数据显示，一些短期有效的稳增长措施可能在“发力”。然而，货币和财政政策仍需进一步的逆周期调整，才能更可持续地支撑信贷周期、及6%左右的增长。9月社融和M2数据反映出近期一些逆周期调节政策的效果——新增企业中长期贷款大幅扩容可能体现提振基建投资的政策导向和“窗口指导”，房贷融资同比多增显示迄今为止中国地产需求仍具韧性，同时也可能反映在当前宏观背景下对房贷融资并未过度收紧；非标资产收缩放缓及企业债净发行提速可能也折射出金融去杠杆在节奏上边际放松。从货币创造的角度看，财政存款同比多降提振M2增速约0.2个百分点，可能得益于3季度税收增速放缓——如我们之前分析，增值税减税效果在3季度最为显著。然而，作为推动社融超预期的最大贡献项，9月新增企业中长期贷款上升在一定程度可能受“窗口指导”等短期政策推动，不一定反映银行和企业融资风险偏好的持续回升。同时，继上周末正式公布较为严格的非标资产的认定标准之后，非标余额的降幅是否会再次走扩还有待观察。