科创板开市百日思考（五）：科创板如何体现差异化优势？

科创板自今年7月22日开市以来，到10月29日即将满100天，科创板百天的平稳运行留给资本市场的经验和思考还在路上。

科创板注册制从制度设计到市场运行都给A股市场带来全新的气象。根据9月上旬全面深化资本市场改革工作座谈会中提出的12个方面重点任务，第一条就是充分发挥科创板的试验田作用。一是坚守科创板定位，优化审核与注册衔接机制，保持改革定力；二是总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度。

是总结，也是出发。在科创板开市百天的时间点上，总结科创板注册制试验田的成功和不足的经验，并向其他板块推广行之有效的制度安排，是下一步科创板的意义所在。因此，第一财经发起了一次科创板开市100天圆桌讨论，邀请对科创板长期关注并有所思考的市场人士，回答我们关于科创板的百日经验与未来方向的5个问题。

圆桌讨论嘉宾分别是（排名不分先后）：

1.长江证券承销保荐有限公司总裁 王承军

2.南方基金副总经理兼首席投资官（权益） 史博

3.中信建投证券研究发展部总监 丁鲁明

4.东方证券首席经济学家 邵宇

5.兴业证券首席经济学家 王涵

当然，我们的讨论不仅限于此，11月20日第一财经科创大会将在北京万达文华酒店举行，本次会议的主题为“科技为擎 创赢未来”，大会将邀请交易所、行业协会、科创板企业、券商和投资机构，更深入地探讨科创板和科创企业的未来。

圆桌问题五：科创板的定位或者特色竞争优势是否已经明确？未来科创板将如何体现自身的差异化优势？

王承军：

十年前，创业板设立之初，也明确支持“两高六新”企业上市。但是，经过多年的发展，创业板、中小板和主板并没有体现出特别明显的行业特征。科创板设立之初，也明确要求了企业要具有科创属性，即“三个面向，六个是否”，科创板的运行时间过短，判断科创板的特色为时尚早。

我个人认为，一个板块的特色是由其上市企业决定的，不仅仅是制度设计的结果，更是市场化选择的结果。我们在设计制度时，应尽可能考虑上市条件的包容性，投资者保护的有效性，审核流程的可预期性。但是，发行人可能更看重其是否符合上市条件，市场的流动性和估值水平是否符合股东的预期，后续融资以及并购重组是否符合其自身发展需要等等。也就是说，科创板的制度设计、审核流程与发行人的选择共同决定了科创板的定位和特色。

史博：科创板的定位已经非常清晰，科创板推出是时代的必然性，是中国经济转型升级和结构优化的必然要求，是资本市场助推科技创新潜力释放的必然要求。在制度上设立以信息披露为核心的注册制，同时配套市场化制度。在发行制度、退市制度等方面，与现有资本市场存在差异化竞争优势。

差异化，正是科创板的灵魂，也是科创板的优势。科创板最大的特点就是“科技”和“创新”。

首先，上市公司的行业范围，就是聚焦科技创新行业，上市公司与主板的差异，让科创板名副其实。

其次，是制度的差异，无论是信息披露、市场化询价，还是券商跟投、绿鞋机制，都将市场化的思路贯穿其中，切实保护了投资者的合法权益。对投资者理性决策起到一定的引导作用，有利于长期投资理念的形成。

第三，强监管，强化了信息披露的针对性与责任追究，让上市公司的上市、经营、退市各个环节更加透明。取消了暂停上市和恢复上市，使得企业退市时间大大缩短。

最后，交易上的差异，让证券价格更加充分地反映市场预期，同时建立了更严格的投资者适当性管理要求，加强投资者教育，帮助投资者“明规则，识风险”，维护自身合法权益。

王涵：科创板顺利推出和平稳运行的重大意义在于，通过试点新的上市和退出机制，为未来资本市场更大范围内的制度性改革起到了很好地试点作用，通过增量改革带动存量改革。而从企业规模和特点来说，科创板与创业板、中小板和主板本身有所区别，对于科技型、创业型企业来说，科创板提供了更加便利的上市条件，也提供了更加清晰的退出机制。随着中国人口结构的变化，中国人口的人才红利对经济的长期稳定增长具有越来越重要的作用。而由于初创、科技类企业自身的特点，需要更加包容的准入机制和更加明确地市场退出机制。科创板当前的制度设计着重考虑了科创型企业的这些特征。中国经济的创新发展转型是一个聚少成多、聚沙成塔的过程，因此坚持科创板当前的政策方向，让资本市场的力量更好的对科创型企业进行优胜劣汰的筛选，将有助于中国经济的转型和发展。

邵宇：科创板的特点就在于它需要符合六类方向，其他一般性的创业企业或者是模式创新类的，可能就会放在未来改进的创业板上，我觉得这个分工是比较明确的。当然现在因为科创类的企业，还是要通过比较复杂的询问，自然就会有一些淘汰率。未来如果采用更为市场化的方式，当然它是一个完整的生态的建设，需要机构、需要投资者日益成熟并且承担起责任来，我觉得它在未来的发展会体现出它的差异化优势。此外，我觉得很重要的在于能不能找到一些标杆性的企业在科创板上市，以点带面来形成一个科创的趋势，吸引更多资金的进入。美国纳斯达克大市值公司也就是那几家龙头企业，中国也有类似的龙头企业，能不能让它一部分上市，比如说像华为的海思等等，这些我觉得都会成为市场追捧的硬核资产的一部分，从而也能拉动科创板的品质和人气。

丁鲁明：科创板的定位，在上交所此前的文件及各套上市条件中都有明确体现：支持科技前沿企业、面向经济主战场、面向国家重大需求。在注册制逐步推广势在必行的情况下，未来科创板的差异化优势将体现在其面向的企业及上市条件方面。