买方投顾挤压FOF？想多了，二者并不完全对立

证监会日前正式下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》（简称“《通知》”）。也就是说，公募翘首以盼的买方投顾业务获得“准生证”，以前还处于模糊地带的买方投顾业务终于可以正大光明展开了。

市场有观点认为，现在的公募FOF、尤其是普通FOF就要“凉凉”了。一是因为双重收费，二是难逃内部FOF的宿命。比如一位北京公募人士是这么说的，“除了养老产品，我们公司就没有FOF了。其实FOF并不好做，限制很多，不少FOF最后看都是买了自己公司的产品。”

在看空FOF的同时，对买方投顾的未来也充满担忧：因为现阶段规则同样要求“单一组合的所有客户的单只基金份额占比不得超过20%”，“小FOF”之感似乎扑面而来。

不过，如果真是这样，业内一直期盼的买方投顾，价值到底何在？

给予FOF足够时间

FOF存在种种限制、并且前期业绩不佳是事实，但如果用发展眼光来看，FOF这类产品同样有其存在价值。

首先剔除掉最近半年成立的产品，截至目前普通FOF共有20只（ABC份额分开计算，数据来源wind）收益全部为正，收益最高的前海开源裕源收益率高达32.42%，排民第二的海富通聚优优选为29.36%，即便是剔除这两只，剩余18只产品平均收益也有7.1%，远超银行理财。

其中，前海开源裕源FOF已经突破30%，成为第一只净值突破1.30元的FOF产品。对此，前海开源FOF基金经理杨德龙表示，原因在前海开源裕源FOF成立初期，A股市场一路震荡下行，基金持仓以固定收益资产为主，业绩表现稳健；到去年四季度其持仓转为权益类资产和黄金资产为主。

“FOF时间不长，第一步还是要保证其安全，所以刚开始的时候业绩做得一般。但今年来FOF的业绩其实非常好，收益率碾压银行理财没有问题。”上海某公募基金研究部负责人表示。

剔除今年新成立的，进一步来看，截至目前全部FOF的收益率均为正，还是牢牢把握住了“安全第一”的原则。所以对于FOF，还是要以发展的眼光看待，给予其足够的时间，相信专业的力量。

另外，据第一财经梳理，普通FOF的持仓中本公司内部的产品已经处于较低的比例。在统计的前海开源裕源、海富通聚优优选、建信福泽安泰混合、中融量化精选、南方合顺多资产这五只FOF投资的50只重仓基金中，属于本公司的数量只有7只，占比不到15%，所以完全说不上是“内部FOF”。而且像海富通聚优优选这样的基金，前十大重仓基金全部采用了外部产品。

诚然，现在市面上好的FOF管理人很稀缺，但公募管理FOF的能力已经处于领先地位。而且论对基金产品的了解，基金公司投研人员也是当仁不让。

所以，从FOF的市场空间、研究能力等方面来看，如果说投顾出来FOF就会“凉凉”恐怕是站不住脚。

一位目前正在从事类投顾业务、更有发言权的第三方投顾机构负责人则对第一财经表示，“投顾管理办法出台是对基金公司FOF团队的一个重大利好。对于目前来说，FOF团队在投顾试点的基础中，可以不用发产品管组合就可以收管理费，管理外部组合也能有管理费收入。这个增加养活FOF团队的收入来源。”

当然，也存在着不同的观点，“公募FOF限制太多，跟混合型基金区别不大，需要放开公募FOF投资银行理财产品才行。”深圳某公募基金总经理助理表示。

账户空间的想象力

《通知》表示，“单一组合的所有客户的单只基金份额占比不得超过20%”的仓位要求，因此也有业内人士开玩笑的说，“基金投顾是一个非标准化的小FOF”。相比于先存的公募FOF，基金投顾业务并不存在FOF的“双重收费”问题，所以市场也在关注未来是否会出现基金投顾与公募FOF争夺客户的情况。

在回到这个问题之前，需要首先明白一点：FOF是产品，而基金投顾是账户。所以未来基金投顾业务是围绕账户开展的，可想象空间很大。简单来说，FOF产品是一对多，而投顾是一对一是“千人千面”，即便不是独家定制，也能做到风险偏好的相匹配。而且这个服务是从一而终的——毕竟，买FOF不会告诉你什么时候买、什么时候卖。

对于小白来说，显然账户制的投资顾问模式才更有吸引力，这也是为何基金行业如此兴奋的原因。

“首先这个市场足够大，现在大家（FOF和买方投顾）一起互利共存是完全可能的。”一位私募FOF负责人认为，基金投顾业务主要是公对公，管理层利用公募的投资能力，帮助银行子一类的机构服务，形式上不一定是FOF，完全可以是单类别、单投顾的资产，所以二者并不完全对位。

而且从账户制的角度来看，给予了买方投顾更多的空间，客户的粘附性会更强，基金公司未来拥有自己客户的日子也不远了。

“我觉得还是想给基金公司多一块业务，不管是FOF还是基金投顾，因为之前管理FOF的是银行、券商或私募做的更多。对基金公司增量更多一些，所以还不会有存量的影响。”深圳某公募基金高管亦向第一财经表示。

同样，对于理财通、蚂蚁金服、天天基金等拥有1亿客户群、符合《通知》的互联网巨头，是时候考虑如何开展线上的投顾业务。为满足《通知》和证券投资咨询的要求，现在主流的基金大V模式“带货”模式或将迎来一定的调整。