中信证券：就业和房地产仍具韧性

中信证券指出，总体看，10月的经济数据显示在经济下行压力下，就业和房地产仍具韧性。

10月工业生产增速的当月回落与发电耗煤增速的较好表现背离，我们此前指出发电耗煤的改善不一定必然表征工业生产回暖，也可能是由服务业生产、居民生活用电回升的拉动所致。10月工业增加值增速回落、服务业生产总体平稳，显示服务业生产仍相比工业生产的景气程度更高。

服务业生产相对平稳的增长导致就业数据的韧性，使经济下行承压的情况下，失业率与新增就业指标同时出现边际改善。排除季末翘尾的扰动后，工业生产或呈现出边际走稳倾向，但根据库存周期供给侧的逻辑，工业生产的企稳可能需要等PPI拐点后才能确定。需求方面，房地产销售、投资的韧性继续构成短期内经济的支撑因素，但房地产销售的较好表现也可能通过挤出效应抑制了消费社零增长。