泰禾集团：业绩表现优，资本市场表现或被低估

2019年上半年，受市场调控的影响，A股上市房企虽然规模得到快速增长，但却有点“叫好不叫座”的意味。由第一财经主导，同策研究院提供数据支持的《2019·第一财经中国上市房企价值榜》于近日出炉，根据同策研究院的调研显示，在96家样本房企中，总体营收达到8985.8亿元，同比大增23.75%，扣非净利润总额达到869.5亿元，同比增长21.8%，企业规模进一步提升。销售毛利率均值达到37.07%，同比增长2个百分点，销售净利率均值10.39%，同比下降2.87个百分点，盈利能力降低。

2019年,房企业绩整体表现平稳，但在A股大盘的带动下，房地产板块上半年表现强劲，走出了一波强势上涨行情。根据房地产指数（882011.WI）显示，在2019年初，房地产指数以2999点为基础，在大盘快速爬升的带动下，至4月9日摸顶4326点，涨1325点，截止9月30日，房地产指数报3462点，与年初比涨461点。对于上市公司而言，市盈率、市净率、市现率都是判断企业投资价值的主要判断依据。

判断上市房企优质与否的两条黄金准则

在股票市场中，常采用市盈率来判断标的企业股票市场估值的高或低。纵观2019年A股上市房企的资本市场表现，泰禾集团、世茂股份、华发股份等都较为突出，而这些企业，大多为在2019年前三季度业绩表现尚可，且估值较低的企业。

在判断企业是否有通过二级市场股权投资的价值，另一个可参考的指标是市净率。作为标的企业每股股价和每股净资产的比值，市净率越低的股票，其投资价值越高；相反，其投资价值就越小。但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。

2019年A股上市房企资本市场表现排行榜TOP10

泰禾集团：现金流改善、负债降低，资本市场表现或被低估

2017年，泰禾集团第一次实现跨越式发展，跻身千亿军团。紧接而来的2018年，泰禾集团在逆境中销售再次突破千亿，达到1456亿元（数据来源：中指院）。

近几年来，泰禾集团凭借快速的发展和积极的拓展布局成为闽系房企中的代表性企业，其代表产品“中国院子”更是为其烙下了高端住宅产品的印记。作为中国最早推出中式高端住宅的房企，其产品的特色就是对中国传统文化的传承和延续。

放眼整个房地产行业，泰禾集团也是快速发展的代表。2018年泰禾全年销售业绩同比增长44%，在千亿级别的房企中，属于增速较高的企业。而在快速发展的过程中，往往伴随着不稳定因素。泰禾经营性现金流连续多年为负，负债率居高不下，但在公司坚决去杠杆思路下，公司负债率逐渐走低。

2018年，泰禾集团调整了发展节奏，要求稳扎稳打，同时全面布局泰禾+战略，势要将泰禾+战略打造成泰禾的“护城河”。泰禾+战略作为泰禾的多元化转型战略，目前已布局医疗板块、教育板块、泰禾影城及商业领域。

2019年上半年泰禾集团实现营业收入145.06亿元，同比增加14.33%，实现归母净利润15.61亿，同比增加58.74%，这主要是由于期间内公司处置资产所得。此外泰禾和世茂的项目股权售卖交易还在持续进行中，股权出让的一系列动作将会为泰禾获得超百亿资金，届时将会大大改善公司的资金链情况。

在负债方面，泰禾集团持续优化债务结构。在上半年，泰禾一年内到期的借款由2019年一季度的461.2亿进一步下降至330.7亿元，长期借款及债券余额由2019年一季度的810.68亿下降至773.22亿。其次，是净负债率的大幅下降，上半年泰禾净负债率较2018年末的384.84%下降至258.69%；但在融资不断收紧的市场环境下，综合融资成本较去年末提升了0.78个百分点。

由于泰禾集团项目的高端性，决定了其布局将主要聚集在一二线城市，坚持贯彻“深耕核心一线，全面布局二线”的战略布局。截止2019年上半年，土储建面209.25万方，分布福建（12%）、京津冀（10%）、长三角（72%）和珠三角（6%）。在建项目建面1637.06万方，布局福建（39%）、京津冀（9%）、长三角（14%）、珠三角（18%）和其他热点城市（20%），购房市场需求大，抗风险能力强。

在资本市场表现方面，2018年年中至今，泰禾集团股价位于11元/股-6元/股之间，长期保持低位，且从今年4月以来呈现震荡下行趋势。但从市盈率来看，泰禾集团市盈率仅为4.79倍，明显低于行业平均水平。这主要是由于泰禾股价长期处于低位，但在今年上半年公司盈利能力良好，促使了公司市盈率走低。

2019年A股上市房企市盈率表现排行榜TOP10

此外，在市净率方面，公司市净率为0.68倍，低于行业水平，主要是由于在当前公司股价下，每股净资产较高所致，这也充分体现了泰禾集团的含金量。

2019年A股上市房企市净率表现排行榜TOP10

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