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沪深300三大期权齐发,金融期权市场进入多标的运行新阶段

第一财经 2019-12-22 22:47:42 听新闻

进入中国金融衍生品发展新时代。

12月23日,沪深300股指期权和沪深300ETF期权一齐上市交易,共同开启中国金融衍生品发展新时代。

两个品种,三只产品。其中,沪深300股指期权在中国金融期货交易所(下称“中金所”)上市,合约标的物为沪深300指数;沪深300ETF期权在上海证券交易所(下称“上交所”)和深圳证券交易所(下称“深交所”)上市,前者的合约标的物为华泰柏瑞沪深300ETF(代码510300),后者的合约标的物为嘉实沪深300ETF(代码159919)。

这是A股市场迎来的第二批金融期权产品,也让股指期权空白得到填充。2015年2月9日,我国首个金融期权产品——上证50ETF期权在上交所上市,开启了股票期权市场。此次扩大期权试点,意味着我国金融期权市场进入多标的运行的新阶段,丰富了投资者的风险管理工具。

根据上交所官网数据,今年前11个月,上证50ETF期权的累计成交量就达到5.57亿张,远超过去年全年的3.16亿张。上交所11月上旬的统计数据显示,沪市期权投资者数量已接近40万,110家证券、期货公司提供期权经纪业务。

另据上交所2018年期权年度市场发展报告,期权投资者进行保险和增强收益的交易占比分别达到了13.97%和45.29%。2018年,日均受保市值为96.70亿元,单日受保市值最高达到145.99亿元。

从数据上看,上证50ETF期权在近5年来的运行中,市场定价合理,投资者参与理性,成交量稳步增长,实现了我国股票期权平稳起步的初期目标。但因为上证50ETF成份股中金融地产的市值占比较大,所涉及的成份股范围有限,投资者可以进行保险等功能的范围也有限,这是市场急需新增股票期权标的的重要原因。

在这之前,国外市场中更为成熟的股指期权品种在我国是空白。除我国境内市场外,不仅全球GDP及股票市值排名前二十的国家和地区都推出了股指期权产品,就连新兴转轨经济国家如巴西、俄罗斯、印度、南非等也成功推出了股指期权产品。此次推出沪深300股指期权,迈出了重大的一步,具有历史意义,这意味着我国正式进入了股指期权时代。

一个完整的资本市场风险管理体系应当包括制度完善、品种丰富的期货市场和期权市场。为数不多的金融期货和期权品种与完整的风险管理体系仍有距离,无法满足我国资本市场未来规模的进一步扩大、结构的进一步优化和功能的有效发挥的要求,和我国资本市场的规模与发展速度也很不匹配。

此前场内金融期权品种仅有上证50ETF期权,期货品种有上证50指数期货、沪深300指数期货、中证500指数期货,此次新增的沪深300ETF期权和沪深300指数期权品种,是对金融衍生品体系的较大补充。

选取沪深300指数的原因在于,它由A股中规模大、流动性好的最具代表性的300只龙头企业组成,成份股更具代表性,基本覆盖了我国证券市场主要行业,综合反映沪深A股市场的整体表现。沪深300指数以8%的股票只数,占据了A股约60%的总市值。

目前,我国资本市场已成为全球第二大资本市场,有着全球最大的投资者群体,国际影响力也大大增强。但与此相反,我国风险管理体系尚不完整,证券期货经营机构的实力还难以比肩国际同行,难以完全满足实体经济对投融资和风险管理服务的迫切需求。扩容金融期权,对于推动我国资本市场长期健康发展有着特殊的意义。

第一,扩容金融期权是完善我国资本市场风险管理体系的关键举措。从实体经济、资本市场、风险管理市场三个层面更加协调的内在要求来看,需要加快风险管理体系建设。扩容金融期权,使得我国风险管理市场跟上资本市场发展步伐,功能更加完备,影响更为显著,更好服务于资本市场和实体经济。

第二,有利于增强机构投资者的长期持股信心。期权是一种行之有效的风险管理工具,使用股指期权避险等同于买了“保险”,简便易行,在锁定下跌风险的同时,不会使投资者错失市场上涨获利的机会,这将鼓励机构投资者进行长期投资。

第三,期权还能够推动证券公司等金融机构的业务创新。对于我国大量的证券公司、基金公司、期货公司等金融市场机构来讲,期权不仅仅是一个功能上简便易行的避险工具,更是这些机构进行金融创新最常用的基础性构件。它的推出,将为证券公司等金融机构开展业务创新提供有力支持,从而改变金融机构业务同质化的局面,创造金融产品多元化、竞争模式多层次化的金融生态环境,推动资本市场的整体创新。

第四,有助于推动金融市场对外开放,进一步增强境内市场衍生品定价权,提升我国资本市场的国际竞争力。

硬币有两面,就金融期权而言,一面是有好的功能,另一面市场也担忧存有风险。

从海外实践看,股指期权市场总体运行平稳,没有发生大的风险事件。由于股指期权本身产品特性决定了其操纵难度较大,加之我国股指期货已形成了一套较为完善的风险管理体系,上市股指期权能够适应机构投资者的风险管理需求,做到平稳起步、安全运行。

股票期权方面,以美国市场来看,有500多只ETF和近3000只个股都是股票期权标的,其聚集效应和对现货股票市场的促进作用较为显著。成熟市场的理论研究也已有结论,美国《芝加哥期权交易所股票期权上市交易评估》和《期货和期权交易对经济影响研究报告》等均认为期权产品不会分流股市资金,有助于提升现货市场流动性和平抑标的资产波动,对真实资本形成有积极作用,肯定了期权的经济功能。

当然,随着市场的发展,未来还有相应调整和完善之处。就目前市场上的声音来看,一是建议进一步丰富产品类型,降低交易成本,提升市场效率,方便更多的金融机构及实体企业参与金融衍生品市场。二是在加快金融衍生品供给的同时,需要坚持适当性管理,加强投资者保护。三是做好风险防控,不断健全金融衍生品市场的法规体系、基础制度和监管架构,牢牢守住不发生系统性风险的底线。

责编:黄向东

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