2020年美股将继续上涨？还是掉头向下？看看机构怎么说

随着欧美国家圣诞节长假的到来，2019年的股市行情已接近尾声，市场人士普遍把目光聚焦到了2020年。

截至24日收盘，美国三大股指年内涨幅均超过了20%，标普500指数涨幅甚至接近30%，有望挑战1997年以来最佳表现。然美股全年的走势并不像数据看上去那样顺畅。美联储政策、贸易形势变化、地缘政治及全球经济放缓等因素让美股在5月、8月和9月出现多轮回调，市场情绪一度风声鹤唳。

可以预见的是，2020年美股走势依然将受到上述因素的影响，此外还将引入包括美国大选等新的“变量”。

第一财经记者汇总机构预测发现，华尔街人士普遍认为明年美股的表现很难超过今年。以标普500指数为参照物（发稿时为3223点），最乐观的预测是涨至3600点，而最悲观的则是跌到3000点。

乐观派：涨6~10%，目标3400~3600

派杰（Piper Jaffray）高级分析师约翰逊（Craig Johnson）对后市最为乐观，他为明年标普500指数给出了3600点的目标价，较目前点位高出逾10%。

约翰逊认为，美中贸易关系的进展和美联储的货币政策支撑了股价。美联储今年三次降息，并暗示不会很快加息，这为宽松的金融环境提供了保障，货币政策正为美国经济平稳运行保驾护航，同时债券收益率曲线趋陡也显示出经济前景的乐观，这些将支持美股明年继续走强。

市场板块轮动也让约翰逊看到了希望，资金正从避险资产转向风险资产，大盘股和成长股保持强劲走势的同时，价值股和小盘股正在迎头赶上，周期性行业的复苏反映出积极信号。

Federated Investors首席市场策略师奥兰多（Phil Orlando）认为，标准普尔500指数将在明年春季达到3500点，随后市场的波动将于2020年总统大选的不确定性联系在一起，年末大选结果出炉后美股将继续反弹。奥兰多称美国经济正在显示出全面复苏的迹象，已经开始摆脱衰退的阴霾，无论最后谁赢得大选，美股都将迎来新一轮机遇。

此外，高盛首席策略师科斯丁（David Kostin）、瑞士信贷首席策略师戈卢布(Jonathan Golub)和BTIG策略师埃曼努尔（Julian Emanuel）给出的标普500指数年末目标位均在3400~3450点之间。

中性派：涨1~3%，目标3250~3300

不少机构认为明年美股表现将偏向中性，取决于经济前景及企业盈利改善情况。

凯投宏观高级经济学家高特曼（Jonas Goltermann）在接受第一财经记者采访时表示，贸易形势改善对于美国经济有利好作用，但超预期复苏的可能性不大。预计2020年美国GDP增速将回落至1.9%，这将限制未来美股的表现。

高特曼认为美股正面临估值水平相对较高的问题，虽然部分是由于大盘科技股高市盈率引起的，但这种情况的持续性有待观察。另一方面，虽然企业盈利增速随着美国经济企稳有望小幅回升，支持估值水平进一步上行可能性较小，预计2020年标普500指数目标位在3300点。

美银美林美股组合策略主管穆克吉（Niladri Mukherjee）在2020年市场展望报告中也给出了3300点的目标价，称美股将继续走高。2019年，美企盈利增长基本持平，因此看到的市场上涨主要是由于市盈率大幅扩张；而2020年，市盈率潜在扩张将趋向持平，对应的企业盈利有望增长8%。

报告认为美联储的宽松政策将继续支持市场，但全球贸易关系和美国大选两大因素将引发市场波动，不过美银美林依然看好本土市场，并建议投资者关注蓝筹股的表现，包括金融板块和非必需消费股板块。

富国银行高级策略师沃伦（Scott Wren）、巴克莱策略师德施潘德（Maneesh Deshpande）和花旗首席策略师列夫科维奇（Tobias Levkovich）给出的标普500指数年末目标位在3250~3300点之间。

悲观派：回测3000点

摩根士丹利的威尔逊（Michael Wilson）则继去年之后再次成为最悲观的策略师，他预计标普500指数明年底跌至3000点。他在研报中写道，宽松的货币政策和贸易稳定将有助于全球经济增长加速，但只会将美国国内生产总值（GDP）增长稳定在1.8%，这将给企业利润率带来由劳动力市场紧张的压力。

威尔逊指出，央行的刺激措施可能会在近期内使股价继续走高，但4月份开始，由纽约联储公开市场操作和美联储回购支撑的流动性的顺风将逐渐减弱，市场将更多地关注不确定性高于正常水平的基本面。利润率逆风和美国经济增长迟缓，将使盈利增长几乎不存在，正如2019的情况一样，而国际贸易和政策不确定性将抑制股权估值。海外更好的增长前景和较低的估值会令美国市场不再具有吸引力。

值得一提的是，威尔逊是美股最著名的空头之一，去年末他给出2019年标普500指数的目标为2750点，不过随着美联储年初放弃渐进式加息的立场，他一度抛弃了“滚动熊市”的观点，但下半年以来他依然坚持看空，经济放缓和盈利衰退频频在其研报中提及。

威尔逊的观点得到了瑞银策略师特拉汉（Francois Trahan）的支持，他给出的标普500指数目标位同样是3000点。在年度展望报告中，特拉汉称盈利衰退将持续出现，可以看到标普500指数的远期收益预期在下降，市场预计将在几个季度内继续承受压力。随着2019年开始的经济增长放缓在明年继续，小盘股的收益下滑预示着大盘股可能将紧随其后。

特拉汉也指出，企业债务问题也值得关注，自2009年以来美企债务激增了50％，目前接近10万亿美元，这些都是这经济平稳增长及资金利率水平较低的情况下出现的，一旦宏观经济形势有所变化，或者市场流动性出现波动，这种债务扩张水平令人担忧。

实际上，今年美国股市的表现出乎大多数人的意料，2020年史上最长牛市能否更进一步？什么因素将最终成为主导市场走势的关键？谁的预测最为准确？以上都将成为接下来一年的重要看点。