大摩王滢： 2020年建议按指数配置而非超配A股

不同于2019年对中国股市策略整体判断偏谨慎，摩根士丹利认为，2020年中国市场上升空间相对打开。

“我们抱有谨慎但偏乐观的态度。从大盘指数总体走向来看，可以看到有绝对上升空间。”摩根士丹利中国市场策略师王滢对第一财经等媒体表示。

2019年11月下旬，摩根士丹利调升了整体各中国指数的目标价，分别将恒生指数、恒生国企指数、MSCI中国指数和沪深300指数上调3%、9%、9%和7%至27500点、11500点、85点和4180点。

在投资建议方面，王滢表示，2020年A股跑赢离岸市场的机会不大，建议投资者同时投资A股和离岸市场时，在整体仓位上采取按指数分配配置的方式，而非超配A股。

与此同时，摩根士丹利预期，MSCI明晟公司不会在年内继续提升A股在其中的比重。

乐观预判基于三因素

对大盘总体更乐观的判断，是基于宏观经济先于市场预期触底反弹、库存再造周期加速，和外部不确定性的减弱的三大因素，具体来看：

首先，王滢表示，中国宏观经济相对市场预测的，有望更早进入触底反弹过程。摩根士丹利预计，今年一季度宏观GDP增长可恢复到6.0%，出现先于市场预期的触底反弹过程，对企业盈利和销售增长有正面推动作用。

其次，基于对中国经济系统内部的库存周期的判断。“我们判断，目前非常接近甚至开始整体库存重新积累的过程，对企业订单和盈利增长加速有非常正面的作用。”王滢表示。

最后，中美贸易谈判第一阶段协议的达成，减少了外部因素的不确定性，也对整体经济增长恢复有正面影响。

对于A股国际化的继续进展，MSCI在2019年完成三次扩容。摩根士丹利预期2020年明晟公司不会继续提升A股在其指数中的权重。

“明晟此前也提到了一些A股市场目前外国投资者进行交易存在的问题，它需要监管部门和市场本身做进一步改进，在此之前，明晟可能不会进一步增加A股权重。”她表示。

看好五大板块

在行业配置方面，2019年摩根士丹利较为看好基建相关板块，对外部环境造成的不确定性保持充分防御政策，而在2020年，王滢说，其将采取更偏成长性的策略。

“2019年大部分时间我们是超配公用事业。进入2020年首先对公共事业的超配完全降低了，而且现在建议低配公用事业，目前显著增加仓位的是零售，这是广义零售，主要是电商相关的部分。”她表示。

消费升级、有政府政策加持、受益于城市化进程，在综合考虑上述因素影响下，王滢认为，五个板块在未来五到十年的长周期里有较大增长机会：大消费、环保、高端制造和高科技、医疗、国防和航空。

“这个消费不仅仅是传统零售行业的消费，也包括文娱、教育、旅游等。环保将长期受益于政策红利。确定这几个大的板块的基础下，我们会试图寻找这里面的龙头企业，在这五个板块里试图选两到三只龙头企业进行配置。我们的持有策略也是比较长期的，尽量不会少于六个月。”她提到。