一财朋友圈·见解 | 创业板成反弹主力 上攻能持续多久？

创业板成为节后A股反弹中绝对的急先锋，2月4日至11日，6天涨幅近13%，重回2000点并创下三年新高，创业板ETF也受到资金热烈追捧。

为什么创业板如此勇猛？后续还能走多远？一财朋友圈多位认证专家分享了他们的看法。

创业板快速上涨的原因是科技股上涨。一是特斯拉股价暴涨引发相关产业链公司股价大涨，创业板第一权重股宁德时代是最大受益者；其次是疫情使得互联网相关行业股票受到追捧，这些股票很多是创业板股票。

特斯拉股价近期有所回落会影响创业板龙头股，但科技股的热点会持续，新的热点会不断出现。

创业板业绩跨出“圆弧底”，业绩增速显著回升，目前处于爬坡阶段。2019年创业板净利润增速中位数为12.5%，相比2019年三季度的5.6%及2018年的5.7%改善明显。按整体法计算（可比口径），剔除温氏股份、乐视网，2019年净利润增速均值达到43%。

2019年创业板商誉减值压力较2018年明显改善。根据估算，创业板约有120家公司在2019年业绩预告中表明有商誉减值风险。2018年商誉减值519亿元，2019年创业板商誉减值上限为315亿元，下限为304亿元，相比2018年大幅下降了40%。创业板商誉占净资产比重较其他板块更高，在15%左右，但该值自2017年来有较为明显的回落趋势。

仅观察创业板方面，2019年业绩增速提高的行业主要包括建筑材料、电气设备、传媒、公用事业、化工、机械设备、国防军工、家电、有色、计算机、电子、农林牧渔。

创业板业绩强劲修复，低基数效应仅是一方面，内生增长的作用更加明显，景气水平上升占比达到57.43%。创业板2019年报业绩预告改善现象依然是分化的，市值前5%的创业板上市公司盈利占比总盈利超过85%，最赚钱的前5%公司占比总盈利超过80%（剔除乐视网和温氏股份）。

在高质量发展阶段，科技景气正从需求端的“贸工技”路线向供给侧的“技工贸”路线过渡，未来将进入以科技驱动经济景气周期中，科技成长企业的基本面将迎来趋势性好转。

我国科技创新景气周期领先宏观经济景气周期约1-3年，结合科技创新经济周期的最近一次波峰出现在2017/2018年，科技驱动经济增长有可能使得成长行业业绩最早在2020年得以释放。

科技成长仍然是市场行情的主线，而创业板50指数是目前为止最具有代表性的科技指数。

创业板50中，超过90%的公司都是带有科技属性的公司，而这些公司基本上是细分行业龙头，是创业板中最核心的资产，在未来的经济的发展过程中将发挥更重要的地位。

创业板涨幅喜人，主要有四个原因：

一是节后开市首日，A股受情绪驱使出现恐慌性大跌，超三千只股票跌停，但实际上经济基本面短期受疫情冲击比较大，中长期受到的影响相对有限，大部分错杀标的在投资者情绪逐渐回归理性后均得到了有效修复；

二是为维持金融市场稳定，在金融市场与实体经济之间创建一道风险联动“隔离墙”，央行积极应对、快速向市场释放了大量的低成本资金，如2月3日至4日央行累计向市场投放流动性1.7万亿元，并下调7天期和14天期逆回购利率各10BP，这既有效提振了市场信心，也有利于抬升市场估值水平；

三是受全国各省市企业复工推后影响，A股散户交易意愿比较强，市场成交量激增，进一步提高了市场流动性，有利于指数的上涨；

四是在疫情期间，部分疫情防控相关板块，如医药生物、在线教育、远程办公等信息化建设板块受益明显，推动计算机、传媒、电子和医药股占比较高的创业板涨幅相对更多。

对于后市，我认为创业板持续大幅上涨不可持续，短期内进入震荡盘整的概率偏大。

一是在大幅上涨后，部分短期炒作题材板块，因缺乏基本面的支撑，高位获利盘兑现或将带动相关板块回调较多；

二是在企业盈利困难，信用违约风险增加的背景下，认为2020年A股仍只有结构性行情，且收益率预期不宜过高；

三是随着各地企业逐渐开始复工，市场风格或有所切换，部分受益逆周期调控加码的建筑建材等板块盈利预期有所改善，创业板与主板的表现或由分化加大逐渐有所收敛。