5500亿！央行大手笔降准，精准帮助中小企业

周五下午（3月13日），市场预期中的降准如约而至。

央行宣布普惠金融定向降准0.5至1个百分点的基础上，继续针对股份制银行额外降准1个百分点，于3月16日实施。此次央行大手笔双降准，释放流动性约5500亿元。

市场普遍预计预计，接下来便是降息——MLF（中期借贷便利）利率将进一步下行，从而带动3月20日LPR（市场报价利率）降进一步下调。

分析人士指出，这样的操作体现出央行所言的“灵活适度”和“精准滴灌”的意图。央行在公告中强调，实施稳健的货币政策，更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

发挥“头雁”作用，普降4000亿

对比去年，今年的普惠金融定向降准考核释放的长期资金更加充裕，达4000亿元，2019年是2500亿元左右。去年在1月25日落地，今年受疫情影响，数据收集等前期工作可能有所延后。

在央行眼中，加大对中小微企业复工复产的金融支持措施，普惠金融定向降准发挥的是“头雁”的作用。央行副行长陈雨露此前透露，今年的普惠金融定向降准将进行年度动态调整，将有更多达标银行得到优惠政策支持。

央行表示，总的看，对这些达标银行定向降准了0.5至1个百分点。

所谓普惠金融定向降准动态考核，是央行2018年起实施的，让那些在过去一年能够达到普惠金融定向降准标准的金融机构，继续享受更多的存款准备金率优惠，从而向市场投放更多的长期资金，进一步支持普惠金融。

考核对象包括大型银行、股份制银行、城商行、较大的农商行和外资银行。

中国银行业协会行业发展研究委员会主任、植信投资首席经济学家连平指出，目前，市场流动性保持了合理充裕，宏观杠杆率偏高不允许也不应该搞“大水漫灌”。货币政策则应更加注重灵活适度，货币政策的重心应该根据市场变化放在结构和价格两个方面。即继续以多种政策工具支持受冲击大的领域和薄弱环节，通过降低政策工具利率推动信贷利率下行，使得货币政策更有针对性，更加适度和更为有效。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，此次普惠金融定向降准符合此前市场普遍预期。作为近期结构化货币政策的主要组成部分，未来普惠金融定向降准动态考核还将持续实施，这意味着小微企业信贷融资环境还有进一步改善空间。

纾困中小企业，股份行额外再降1500亿

值得注意的是，这次是第一次针对股份制银行采取额外定向降准。

央行表示，此次在普降的基础上，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点释放长期资金1500亿元。两者相加，每年还可直接降低相关银行付息成本约85亿元。

中国民生银行首席研究员温彬表示，股份制银行是普惠金融服务的主力军，额外降准有助于加大对小微企业、个体工商户的贷款支持。

王青表示，最主要的原因是，在我国银行体系中，与国有大行、城商行和农商行相比，股份制银行的存贷比处于最高水平。这意味着在加大信贷投放过程中，股份制银行面临更大的可贷资金来源约束，而额外降准将直接提升股份制银行的信贷投放能力。

其次，与存款、公开市场批发融资相比，额外降准相当于为股份制银行提供成本近乎为零的资金来源。这将在一定程度上激励这些银行下调对企业的贷款利率，符合当前降低实体经济融资成本的政策目标。

最后，与国有大行相比，股份制银行有更多中小企业客户。从这意义上讲，额外降准实际上也是一种支持中小企业的定向降准措施。

央行解释称，考虑到去年人民银行已对符合条件的农商行和城商行实施过定向降准”，此次普惠金融定向降准中所有大型商业银行都将得到1.5个百分点的准备金率优惠，为发挥定向降准的正向激励作用，支持股份制银行发放普惠金融领域贷款，同时优化“三档两优”存款准备金率框架。

央行同时要求，将降准资金用于发放普惠金融领域贷款，并且贷款利率明显下降，从而加大对小微、民营企业等普惠金融领域的信贷支持力度。

LPR或在本月20日下调

在市场分析人士看来，降准之后，伴随着3月20日每月一次的lpr利率调整，降息也会应声而至，存款基准利率也存在下调的可能，但对于下调的时点仍有不同的看法。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强预计，未来两个月，中国的利率水平，主要是MLF以及LPR还有30个基点的下降空间。如果海外疫情扩散反过来影响中国，也不排除降低存款基准利率的可能性。

王青认为，预计3月20日1年期LPR报价有可能下调5-10个基点。近期公开市场资金利率持续处于低位，能够为商业银行下调LPR报价提供支撑。

此外，就当前国内外经济环境而言，特别是从海外疫情升级可能对我国出口产生一定负面影响来看，接下来国内货币政策需要进一步向稳增长方向倾斜，下调存款基准利率的必要性在上升。综合考虑宏观经济降成本、控通胀及防风险等因素，当前存款基准利率存在0.25个百分点左右的小幅下调空间，上半年实施下调的可能性不大。这意味着下调存款基准利率会储备在央行的政策工具箱里，但短期内不一定马上动用。

连平强调，调低存款基准利率需谨慎。在他看来，从应对疫情、提振市场信心角度来看，降低存款基准利率应该可以成为重要的政策选项之一。但无差别化地调低存款基准利率可能加重中小银行吸存能力弱和存贷款增速差走扩等问题，可能减弱行业信贷能力和推动市场信贷利率上升，并不利于实体经济；在CPI处在高位情况下，降低存款基准利率可能会加大负利率状况，带来一系列负面效应。因此调低存款基准利率短期看不合时宜，长期则需要谨慎。