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要看懂神州租车财报,为什么重点看EBITDA?

第一财经 2020-03-18 13:24:31

作者:冬晔    责编:郁赟

3月18日,神州租车(HK.0699)交出2019年成绩单。这份成绩单可谓是喜忧参半。财报显示,公司总收入76.9亿元人民币,同比增长19.35%;其中,公司租赁收入55.6亿元,同比增长4.1%,而核心业务汽车租赁收入49.2亿元,同比增长9.6%。不过,受到折旧及财务成本等因素影响,其2019年净利润下滑至3100万元,经调整净利润2.9亿元。

更值得一提的是,神州租车2019年经调整EBITDA(息税折旧及摊销前利润)与经调整EBITDA比率(占租赁收入百分比)两项数据均创历史新高。截至2019年12月31日,神州租车自由现金流为人民币15.2亿元,创下历史第二高纪录。对于重资产公司来讲,EBITDA及EBITDA比率的表现比单纯毛利、净力更能反映企业真实经营状况。

为什么要看重EBITDA?

财报显示,2019年神州租车经调整EBITDA(息税折旧及摊销前利润)同比增加6.4%至34.6亿元,创历史新高;而经调整EBITDA比率(占租赁收入百分比)同比增加1.4个百分点至62.3%,创年度业绩新高纪录,远超60%的行业平均水平。

对神州租车而言,为什么这么看重EBITDA?

事实上,经调整净利润和经调整EBITDA是评估一家企业经营及财务表现的重要财务指标。其中,经调整EBITDA指的是除去了包括利息、所得税开支、折旧及摊销、贸易应收款项减值、以股份为基础的薪酬、汇兑亏损、于权益股及可赎回优先股投资所得的公允值亏损 (收益)、于非对冲衍生工具公允值变动及应占联营公司利润前的盈利。

这一指标的逻辑在于:在构成净利润的影响因素中,利息是融资行为,与主业经营无关;所得税因各家公司所处地区、所面对法律的不同而有所差别,是不受公司控制的外部因素;以股份为基础的薪酬开支、折旧、摊销通常是主要的非现金支出……因此,剔除这些与企业业务经营无关的因素后,能够大致反映一家公司的经营状况。

以神州租车为例,财报显示,过去一年神州租车以股份为基础的薪酬为8761万元,于权益股及可赎回优先股投资所得的公允值亏损(主要是神州优车)为900万元,于非对冲衍生工具公允值变动为5659万元,应占联营公司利润629万元,汇兑亏损1.58亿元,租赁车辆折旧18亿元,使用权资产折旧/预付土地租赁款项摊销1.59亿元。其中,神州租车主要在中国运营,其汇兑亏损主要因其以美元计值的优先票据而产生;折旧成本增加是因促进二手车销售导致二手车剩余价值估计骤减 。

可以说,EBITDA能够在一定程度上反映出际经营状况,以及企业经营活动的绩效水平。当然EBITDA也不是万能的,很多行业长期资产是经营的必需品,特别是对重资产行业而言,折旧摊销是经营开支的重要构成。

保持现金流稳定 持续提高盈利能力是今年重点

从核心业务汽车租赁来看,过去一年该业务收入49.2亿元,同比增长9.6%。财报显示,报告期内,神州租车车队总规模约为14.9万辆,其中平均每日汽车租赁车队规模约11.2万辆,同比增加21.6%。

为了应对重点旅游城市需求疲软,神州租车采取了更具竞争力的定价策略。受此影响,神州租车2019年年度平均日租金同比下降3.7%至210元。加上折旧及财务成本等因素影响,其2019年净利润3100万元,经调整净利润2.9亿元。

与此同时,2019年处置二手车共计29203辆,二手车销售收入21.3亿元,其中第四季度处置超过12000辆汽车,创历史季度最高销售记录。二手车成本售价比为102.7%,继续稳定保持在上下5%的合理浮动范围内。

神州租车在财报中表示,提高盈利能力将成为2020年的重点,具体举措包括整合了内部智能管理、优化客户体验和系统性激励措施等。

以业务的移动化和智能化为例,报告期内,自助取还车订单总量比率增至88%,较去年同期上升26个百分点,基本完成全自助化服务。同时,94%的订单通过APP等移动端完成,运营效率进一步提升。

为了刺激业务增长,神州租车将在2020年第二季度推出全新会员体系,并在优化智能应用程序推出智能助手系统增强版,以进一步提升运营效率和用户体验。

财报还披露了神州租车如何采取一系列措施应对新冠疫情影响,包括推广无接触用车、优惠长租方案等刺激业务增长等。面对严峻局势,该公司已停止购买新车以保持安全的现金水平,并将出售更多二手车以补充流动资金。

同时,神州租车已投入诸多人力物力参与抗疫,包括分区域对疫情严重的地区减免租金,为参与湖北疫情救援的医疗机构免费提供用车等。

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