社论：理性看待当前资本市场运行

最近，受境外新冠肺炎扩散引发的外围市场大跌影响，A股近半个月出现了连续下跌走势，投资者普遍忧心忡忡，如何应对资本市场接下来的运行，成为关注的焦点。

在22日举行的国新办新闻发布会上，证监会副主席李超针对A股市场运行、境外市场波动的影响、上市公司复工复产等市场关注的热点问题进行了介绍，称境外金融市场剧烈波动对我国资本市场的影响是阶段性的、可控的，各项市场化改革也将有序推进。

23日盘后数据显示，A股三大指数纷纷下挫，跌幅均在3%以上，沪指跌到2660点的低位。如果从3月5日高点3074点计算，半个多月时间跌去400点，下跌力度不可谓不大，深成指和创业板指类似。

令投资者颇为诧异的是，在国内疫情颇为严重的2月初到3月初，整个市场维持上行态势，却在3月初国内疫情防控形势好转并逐渐被扑灭时急转直下。业内普遍认为，直接原因是受境外市场大跌影响，如欧美股市最近一个月跌幅普遍在三分之一左右，美股10天出现4次熔断，十分罕见；而深层次的原因则是境外疫情扩散，影响了中国经济的复苏，除了外贸下滑外，境外持续输入病例也影响了复工复产的进程。归根结底，是A股投资者信心突然不足——此前相信国内疫情能够被较快控制，如今对境外扩散和输入却信心不足。

虽然境外疫情何时能够控制尚未可知，但就关乎A股最重要的两个因素：基本面和中国经济未来前景而言，过度恐慌似乎没有多大必要。

首先需要明确的是，相比欧美股市此前连续上行，特别是美股11年牛市来说，A股一直处在较低位置，目前沪市主板的平均市盈率仅12.6倍，上证50的市盈率更低，不到9倍。且目前市场资金杠杆水平显著下降，数据显示，杠杆资金总量与2015年高峰时相比下降了80%，高比例质押上市公司数量比高峰时期下降了三分之一。对于多年牛市的境外市场而言，疫情可能只是下跌的导火线，此时A股并没有多少理由跟跌。

近一个月外资的持续净流出，也是投资者担心的问题。根据证监会统计，今年以来外资净流出累计规模在200多亿元人民币。不过，目前外资占A股流通市值的比例不足4%，交易占比也不大，即目前A股主要还是境内投资者主导。李超也提到，外资流动对A股市场有扰动，但不是颠覆性、根本性的冲击。

更重要的是股市背后的经济运行。从疫情防控成果看，19日以来中国本土连续零新增，虽然每日都有或多或少的境外输入病例，但各地纷纷采取“闭环”管理，堵截了境外输入病例扩散的可能性。与此同时，全国98%的低风险地区正加足马力全面复工复产。发改委近日表示，除湖北外，其他省份复工率均已超过90%；证监会的调查亦显示，近2700家上市公司在3月上旬已经有98%以上复工，中小企业员工返岗数量超过了80%。

与此同时，近期召开的中央政治局会议、国务院常务会议等均强调要尽快恢复经济秩序，并出台了诸多支持和扶助政策。虽然境外疫情扩散会一定程度上影响中国经济的恢复，特别是关系密切的外贸行业，但总体处于可控范围，不必过度恐慌。

此外，A股市场化改革、资本市场对外开放均有序推进，今年3月开始实施的新证券法，也为资本市场治乱提供了法制保障，A股将日趋成熟市场化。

总体而言，受外围因素影响，A股投资者信心受挫，致使近期市场连续下跌，但全面分析目前A股的基本面和中国经济的预期，过度恐慌并无必要，投资者应该更理性看待。