美联储押上了全部赌注，市场为何仍不买账？｜火线解读

周一，美股三大指数低开，随后，道指跌幅迅速扩大至3%，标普500指数抹去自特朗普上任以来的所有涨幅。大型科技股普跌，苹果市值跌破万亿美元关口，股价跌近2%；波音逆市反弹近5%，高盛将波音评级从中性升为买入。

此前，美国联邦储备委员会宣布将继续购买美国国债和住房抵押支持证券（MBS）以支持市场平稳运行，不设额度上限，相当于开放式的量化宽松政策。

对此，机构人士表示，开放式购买国债、MBS、债券ETF；为ABS，学生贷款，信用卡和小企业贷款建立了TALF； 还准备小企业贷款。今晚，美联储压上了全部赌注。

美联储宣布开放式量化宽松政策

23日盘前，美联储宣布广泛新措施（extensive new meaures)来支持经济，包括了开放式的资产购买，扩大货币市场流动性便利规模。美联储称，宣布推出共计7000亿美元的QE，将购买至少5000亿美元的国债和2000亿美元的MBS，每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和MBS。

同时，推出两大最关键的措施——PMCCF（一级市场公司信贷融资），用以支持新发债券和贷款融资。PMCCF主要针对投资级公司，并提供4年的过桥融资；另一个则是SMCCP（二级市场公司信贷融资），主要购买投资级公司发行的二级市场债券，同时购买在美国上市的、投资范围是美国投资级债券ETF基金。

美联储还表示，预计很快会推出救助“主街”（Main Street，即实体经济）的政策，为中小企业提供融资支持，这也会与SBA（美国小型企业管理局）的努力形成协同效应。

美联储将通过建立新的计划来支持“信贷向雇主、消费者和企业的流动，这些计划将共同提供高达3000亿美元的新融资。”来自美国财政部外汇稳定基金的300亿美元将为计划提供支持。

此外，美联储还建立了第三个机制，即定期资产支持证券贷款设施（TALF），以支持信贷流向消费者和企业。TALF将允许发行由学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款、小企业管理局（SBA）担保贷款支持的资产支持证券（ABS），以及某些其他资产。

交银国际董事总经理洪灝点评称，开放式购买国债、MBS、债券ETF；为ABS，学生贷款，信用卡和小企业贷款建立了TALF； 还准备小企业贷款。今晚，美联储压上了全部赌注。

美银美林大中华区首席经济学家乔虹在此前接受第一财经采访时表示：“美联储货币政策已经用光了，常规性的‘子弹’已经打完了，现在的问题是，要不要使用非常规性武器？”

她指出，美联储除了超市场预期地加大QE规模以外，还在种类品类上做文章，不光是只做国债、MBS，还逐渐地要做商业票据，如果有需要的话，金融机构可以拿股票做抵押。

而从全球市场来看，目前除利率以外，主要央行还可以有其他的货币政策，比如不同的QE，不同资产的购买，从国债到信用债，然后商业票据，这些都是逐渐在加码，下一阶段可能会看到这些举措进一步扩大。

三菱日联银行（MUFG Union Bank）首席金融经济学家Chris Rupkey写道：“美联储的政策正转向更高的档位，试图帮助支撑目前看似处于自由落体状态的经济。”“央行正在转变角色，不再是最后的贷款人，而是最后的买家。不要问他们会买多少，这是真正的无限量化宽松。”

不过，古根海姆的全球首席投资官斯科特·麦纳得表示，投资者在许多领域仍抱有希望，这可能标志着过去一个月遭受重创的市场最坏情况还没有结束。“ 由于很多投资者仍然对股市反弹抱有希望，因此无论是股票还是信贷资产，现在介入并以当前水平大举购买还为时过早。”

专家、机构火线解读

平安证券：无限制QE损害美联储货币政策的独立性

1、天日昭昭。如果辞世不久的沃尔克知道鲍威尔的所作所为，不知作何感想。从美联储货币政策独立性来看，真是一蟹不如一蟹；

2、美国政府不在当前加大力度抗疫，却开足马力放水。美国政府的初心如何，不言自明；

3、无限制QE对抑制疫情有效吗？无效；对提振经济有效吗？存在不确定性；对防范垃圾债与可投资级别企业债违约有效吗？存在不确定性；对稳定股市有效吗？或许可以。

4、不排除美联储下一步宣布直接购买股市ETF、大型蓝筹股或可投资级别债券的可能性；

5、鲍威尔这届美联储的作为，在很大程度上损害了美联储由沃尔克在1980年代梳理起来的货币政策独立性。从长远来看将会损害美元的国际地位。从短期来看，一旦市场情绪恢复平稳，美元指数将会步入新一轮熊市；

6、在美国政府丧失政策定力的时刻，中国货币政策更应该具备定力。货币政策操作应该从国内经济发展需要出发，而不应跟着美联储亦步亦趋。在一个普遍负利率的全球环境下，能够维持正利率的中国经济与中国市场将会具备更大的吸引力。从2020年第二季度起，中国经济将会触底反弹，美国经济与全球经济将会掉头向下。上一次中国经济的强势崛起发生在2008年次贷危机之后。而在2020年，无论中国经济占全球经济的比重，还是中国经济增长对全球经济的贡献，都有望上一个新台阶。

财富证券：近期美元荒有望有所缓解，有利于金融市场的短期稳定

美联储不限量按需买入美债和MBS，一方面意味着美联储加大开启印钞机力度，向有资金需求的金融机构尤其是银行不限量提供流动性支持，另一方面意味着近期美元荒有望有所缓解，有利于金融市场的短期稳定。

美联储为企业债新设两个流动性工具，宣布“主体街(Main Street)商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款，为联邦中小企业局的措施提供补充，这也是结构性定向支持工具，为受疫情冲击最大的中小企业提供流动性支持。

如果加上此前传言的1万亿美元财政支持计划，美国已经为美国的家庭、企业和金融机构全方位筑起了“三道防火墙”，避免三个主体在短期内快速被动收缩资产负债表，以应对疫情冲击下股市大幅调整带来的金融风险，避免金融危机的发生。因此，认为当前全球已进入金融危机还为时尚早，但确实全球主要经济体已经入危机管理应对模式。如果疫情防控时间超预期长，那么金融风险和实体经济衰退相互形成负反馈循环，金融危机的概率将大增。

华创证券：危机过后过量流动性下美元将贬值下一个台阶

美联储正在竭尽全力应对流动性危机，当下而言，意味着目前流动性危机仍然紧张，展望未来，危机过后过量流动性下美元将贬值下一个台阶。

国际新经济研究院副院长郑磊：美联储举措仍未突破现有法律规定范围，救市效果有限

美联储宣布不限量购买债券，品种为美国国债和机构担保MBS，仍未突破现有法律规定范围，所以救市效果还是有限。原因是信用传导效率太低，尽管美联储的意图是压低贷款利率，让企业和地方政府获得贷款，还是远水。

中国地方金融研究院研究员莫开伟：投资者对美股的信心已失，不是美联储放水所能解决的

莫开伟认为即便美联储再度出手，也很难让美股企稳，因为目前美股受到疫情影响，已不仅仅是资金的问题，更是信心的问题。投资者对美股的信心已失，不是美联储放水所能解决的。 由此，美股企稳要看新冠疫情的持续时间来决定，如果疫情很快过去，投资者信心企稳，即便美联储不再出手，美股很快就会企稳，否则，美股还会持续地震荡下去，企稳将是遥遥无期！

李迅雷：黄金应该大涨，美元贬值

此外，美联储提供无限流动性，究竟什么品种更有反弹力度呢？经济学家李迅雷表示：之前黄金大跌，是因为流动不行了，持有现金才是最安全的。如今美联储承诺流动性没有问题了，那么黄金应该大涨，美元贬值。

李迅雷认为，当流动性短缺的时候，避险资产不能避险了，超发的货币居然成为安全资产。当美联储承诺无限量放水的时候，安全资产瞬间“贬值”，避险资产大涨。2008年的黄金也是这样的回落暴涨走势，历史总有惊人的相似。