一财朋友圈·见解 | 监管称A股估值低 市场底还远吗?

在外国股市全线高位下挫，市场忧虑全球金融危机之时，一行两会一局3月22日重磅发声，就物价、全球金融市场动荡加剧、A股走势、人民币汇率等话题做出回应，“A股的估值水平处于历史低位”的发言更是刷屏。

如何看待监管释放的信号？市场底还有多远？对于"全球金融危机"怎么看？全球资产抛售潮何时结束？当下，A股是该“屯兵”还是出击？相对看好的方向是什么？

对此，一财朋友圈邀请多位专家，分享了他们的看法。

尽管当前受新冠肺炎和油价暴跌的影响，A股的上涨速度受到了压制，但对于一行两会一局的重磅发声，更是从侧面说明了这一次海外市场的剧烈波动其实是给A股做了一个完美的压力测试，而这一次测试证明了长期看，A股是居民资产配置的首选。

关于市场底，认为这一次的市场底可能不是V形，大概率会类似于2018年Q4的震荡底，因为尽管现在疫情带来的冲击大家都知道，但其对经济的影响幅度并不确定，特别是价格和库存数据的变差可能会存在滞后反应。而由于市场底一般会介于政策底和经济改善之间，所以可能会出现在二季度的某个时候，早的话可能在4月。但具体的时间还需要密切关注两会前后非常规稳增长政策，特别是两会前。

导致此次出现“全球金融危机”最直接原因是新冠疫情在海外的持续快速扩散，从统计数据上来看，目前海外不管是累计确诊病例还是新增确诊病例仍处于爆发增长期。而资本市场天然的领先性则更反映出未来一段时间内疫情会持续扩散直至出现拐点。加之油价的暴跌，我们认为全球资产抛售潮的结束，除了应该关注疫情本身的控制程度，还应当关注疫情对经济的滞后影响，即关注除原油之外的其他商品价格的调整幅度和调整时间。

对于当下A股的投资，我们认为宜缓不宜急，需要观察各行业从疫情中恢复的速度。考虑到国内经济可能会领先全球经济的复苏，建议关注国内消费。由于近期多个地方政府出台了稳定消费的政策，后续类似的政策可能会继续出台，对消费的正面影响大概率还没结束，所以建议继续超配。而金融板块依然可以继续关注，因为整体的估值会慢慢吸引到长期配置资金，建议关注银行和券商。

截至上周末，沪深300、创业板、中小板指、上证50PE-TTM分别为11.1、52.3、28.0、8.6倍，处于2011年以来的33%、59%、40%、17%分位数水平。

A股建议短钱仍需谨慎，而长钱可慢慢乐观。短期考核的资金，不要按照水牛思维投机、博反弹；但立足1年或以上的长钱，危机是长期优质公司的好时机，耐心逢低布局基本面靠谱、性价比高的中国各领域核心资产，包括金融地产等传统行业的类债券属性的，也包括性价比合理消费股，还有高成长明确的科技成长股。

以史为鉴，不论是1987年股灾还是2008年危机的恐慌阶段，都是长期逢低买入最有竞争力的优质公司的好时机。

过去的一周，世界主要国家纷纷降息，中国的财政货币政策也都表达了宽松的预期，美联储更是空前地宽松，提出了“不限量QE”。这些宽松举措，意在对冲当前的资产抛售潮，对冲实体经济部门的衰退。

鉴于新冠疫情仍在蔓延过程中，全球旅行遭遇空前限制，主要国家之间的人员流动几乎中断，因此市场短期的恐慌有望缓解，但长期衰退的预期很难消除。

至于估值低，股市此前短期的大跌，导致主要行业板块的估值触及历史性低位，大多数行业和公司的估值也都处于历史估值的较低位置。估值底为长期投资者的建仓提供了机会，但并不代表中短期的稳定，鉴于全球经济衰退风险，在估值底和政策底，仍然不宜采取激进投资策略。

尽管短期股市下跌较为充分，不宜过度恐慌，但仍然要防范经济较长时间衰退的风险。从投资的角度看，宜半仓观望，寻找未来一到两年增长明确的且估值不贵的公司；同时挖掘一些受疫情影响有限，但严重超跌被错杀的公司；对于大多数受消费者信心下滑影响的行业和公司，要保持谨慎。

一行两会一局重磅发声，可以看出，整体上国内的货币政策比较温和。首先，本次经济主要受疫情影响，与经济本身的发展周期有巨大差别；第二，国内经济的韧性较强；第三，国内疫情已经得到了良好的控制，因此，央行动用货币政策的空间缩在较小的范围。

市场底主要取决于国内和海外的共振。从国内来看，更多的压力来自于一季度GDP，企业的盈利增速处于近几年的相对低位；另外，许多国内企业连接了全球其它经济体，只有海外与国内同时经济恢复，市场底才会真正到来。在此之前，国内经济会受海外市场的拖累，形成震荡向下的格局。

本次“金融危机”，主要受疫情影响，在疫情结束之前，这种“金融危机”更多地体现在疫情对于经济的伤害，那么，疫情的结束也就意味着经济探底周期的结束，同时，之后的经济环比数据会出现高增长。

此次疫情对于经济的影响超出了传统的金融危机对于经济的影响预期，从这个角度看，全球资产抛售潮取决于疫情能不能得到有效的控制，如果可以得到良好的控制，抛售潮就可以结束，国内经济的表现是全球经济或者说是抛售潮的具体反应。

从目前来看，以投机交易为代表投资者，可以保持低仓位甚至空仓；以投资为代表的投资者，可以继续维持原有仓位，拿住好的公司，市场会受到疫情的影响出现大幅度的下跌，但是从长期来看，受疫情影响市场只是短暂的波动，有价值的公司，还将回归到有价值的区域当中。

科技、金融、医药依然是长期配置的主要方向；短期来看，疫情结束前，以酒店、旅游、餐饮为代表的的服务业会遭到大幅减持，但是，疫情结束后，前期被抛售的行业应该会进入到积极配置过程中，短期机会可能相当可观。