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张岸元:抛售美债?多些市场常识,少些异想天开

第一财经 2020-04-01 18:22:53 听新闻

作者:张岸元    责编:任绍敏

国际市场大幅波动,存在巨大不确定性。各国储备都会有所调整,依据仍然是安全性、流动性、盈利性三性原则。

过去十多年,每次国际金融市场异动,就有些人出来倡议抛售美债如何如何。今年1月,中国内地持有10798亿美国债,占外国投资者持有量的16%,仅次于日本的12117亿(18%)。万亿规模的资产结构调整,激动人心。

一、买现货?

卖了美债转而持有美元现金,显然是继续支持美国——这不是货币战争论者的目标。于是,大量采购原油、铁矿石、农产品似乎就成了选项。

去年我国进口原油2413亿美元,铁矿砂及其精矿1015亿美元,大豆354亿美元。用央行卖美债的钱买上述产品,将替代企业外汇需求,继而还是导致外汇储备增长。

二、买储备?

用于实物储备显然不可能。以原油为例,去年布油在60美元上下波动,目前已经跌至约27美元。大体测算,我国持有三个月储备仅需300亿美元。我们不清楚国内储备状况。按照IHS MARKIT的说法,由于需求大幅萎缩,全球将在3个月后无处存放石油。至于购买铁矿石压在港口,更是没有可能性。

三、买期货?

买期货总得看看市场容量。同样以原油为例,目前布油期货总持仓量260万张,约合680亿美元;美国WTI期货总持仓量不到220万张,约合430亿美元,其中期限在一年以上的占比有限。中国资金大量进入这个市场,直接结果就是拉高期货价格,带动现货价格上涨——还是当期进口国买单。

四、买黄金?

去年底,全球黄金储备3.4万吨,其中,欧盟1.78万吨,美国0.81万吨,俄罗斯2271吨。我国1948吨,占比6%,约合1100亿美元。以1600美元/盎司以上的价格大规模增持黄金,极为孟浪。即便短期内实现黄金持有量倍增,也只能吸纳千亿美元左右。

国际市场大幅波动,存在巨大不确定性。基于实体经济需求,增加对某些物资的购买,需要分散决策。各国储备都会有所调整,依据仍然是安全性、流动性、盈利性三性原则。

(作者系中信建投证券首席经济学家)

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