张岸元：抛售美债？多些市场常识，少些异想天开

过去十多年，每次国际金融市场异动，就有些人出来倡议抛售美债如何如何。今年1月，中国内地持有10798亿美国债，占外国投资者持有量的16%，仅次于日本的12117亿（18%）。万亿规模的资产结构调整，激动人心。

一、买现货？

卖了美债转而持有美元现金，显然是继续支持美国——这不是货币战争论者的目标。于是，大量采购原油、铁矿石、农产品似乎就成了选项。

去年我国进口原油2413亿美元，铁矿砂及其精矿1015亿美元，大豆354亿美元。用央行卖美债的钱买上述产品，将替代企业外汇需求，继而还是导致外汇储备增长。

二、买储备？

用于实物储备显然不可能。以原油为例，去年布油在60美元上下波动，目前已经跌至约27美元。大体测算，我国持有三个月储备仅需300亿美元。我们不清楚国内储备状况。按照IHS MARKIT的说法，由于需求大幅萎缩，全球将在3个月后无处存放石油。至于购买铁矿石压在港口，更是没有可能性。

三、买期货？

买期货总得看看市场容量。同样以原油为例，目前布油期货总持仓量260万张，约合680亿美元；美国WTI期货总持仓量不到220万张，约合430亿美元，其中期限在一年以上的占比有限。中国资金大量进入这个市场，直接结果就是拉高期货价格，带动现货价格上涨——还是当期进口国买单。

四、买黄金？

去年底，全球黄金储备3.4万吨，其中，欧盟1.78万吨，美国0.81万吨，俄罗斯2271吨。我国1948吨，占比6%，约合1100亿美元。以1600美元/盎司以上的价格大规模增持黄金，极为孟浪。即便短期内实现黄金持有量倍增，也只能吸纳千亿美元左右。

国际市场大幅波动，存在巨大不确定性。基于实体经济需求，增加对某些物资的购买，需要分散决策。各国储备都会有所调整，依据仍然是安全性、流动性、盈利性三性原则。

（作者系中信建投证券首席经济学家）