明星基金经理“折戟”主题炒作，价值投资过时了吗？

当主题投资盛行时，即便是价值派的明星基金经理，都很难在极致的市场风格中占到便宜。

截至目前，公募基金第一季度收益情况已公之于众。统计显示，生物医药类主题产品或指数基金占据了各细分排行榜前十的大部分席位；而执着于价值投资的明星基金经理所管理的产品，则在主题风格面前败下阵来。

面对一季度不尽如人意的表现，景顺长城的基金经理刘彦春也向投资人“致歉”：没有创造令人欣喜的收益率。不过，越来越多的基金经理表示，不在乎短期的收益，更看重对于投资者的长期回报。

“短期业绩好，往往代表是某风格的极致或某一个行业的极致，但没有一个风格能一直上涨，终归是要走均值回归的逻辑。”某基金评价机构负责人对第一财经表示。

配置医药的逻辑

一季度，医药生物成为最大的赢家。

整个一季度表现看，沪指累计下跌9.83%，深成指下跌4.49%，创业板指上涨4.1%。具体到申万二级行业来看，医疗器械在所有102个子行业中排名第一，取得了29.84%的收益率，饲料和种植业紧随其后，分别为29.35%和28.61%。此外，截至3月31日，今年以来国证生物医药指数上涨16.64%，其中2月4日以来上涨11.08%，在各行业中处于领跑地位。

体现到基金上，东方财富Choice统计显示，今年前三个月，指数基金收益率排名前三的依次是招商国证生物医药、汇添富中证生物科技以及富国中证医药主题指数增强，收益率分别是16.42%、16.02%和15.51%。收益率在10%以上的有15只，其中医药生物类基金成为最大赢家，占了其中的11个席位，占比73.3%。

同样在股票基金和混合基金榜单上，医药生物类主题基金占据了大多数。混合基金一季度收益前十依次是：华夏乐享健康、中信建投医改、国泰鑫睿、富国精准医疗、万家经济新动能、万家优选、华富成长、融通医疗保健、国泰聚信价值优势和前海联合国民健康——同样，医疗生物类主题基金占据七席。

进一步来看，万家经济新动能、万家优选的基金经理均为黄兴亮。黄兴亮在基金2019年年报中表示，对国内科技产业的长期发展保持信心，重点关注核心半导体、网络安全、云计算、新能源车、医药研发、医疗服务等领域。

“这些领域的成长空间足够大，其中的代表型企业已经在全球竞争中获得一席之地，将来有望持续增长并给投资者带来回报。”黄兴亮称。

显然，对医药生物类企业的持续关注并看好，是黄兴亮在今年一季度脱颖而出的重要原因之一。

“医药股行情有疫情的原因，但我们更看重的是整个产业链集中度的快速上升和快速推进，医疗服务、创新药等方面开始有所配置。”4月1日下午，北京一位公募资深股票基金经理透露。

招商国证生物医药指数基金经理侯昊认为，在国内当前疫情控制较好的情况下，医药板块配置更关注医药领域未来长期主线，目前政策强调补齐公共卫生短板，同时继续推进集采、加大国产化推进力度和创新药扶持力度，疫情过后预计政府有望围绕医防结合、分级诊疗、应急机制、互联网医疗等方向推进医疗系统改革。

“生物医药的发展是一个长期趋势，大家对整个医药行业，包括投资医药基金应该会更加理性，未来整个医药分化会比较明显，投资机会就集中在几个细分行业里头。”星石投资合伙人、首席研究官方磊进一步表示。

价值投资“折戟”

东方财富Choice统计进一步显示，在可统计的3427只混合型基金中，亏损的基金有1832只，亏损在10%以上的有141只，大概占比为4%。其中，也出现了明星基金经理管理的产品。一季度，曹名长管理的中欧红利优享A下跌12.67%；其管理的标杆基金中欧价值发现，也在一季度下跌6.2%。

一直以来，曹名长都是公募基金价值投资的典型代表，其在管理产品的2019年年报中表示，在国内大类资产对比中，低估的优质权益资产预期收益明显高于房地产和债券，居民在家庭资产中增加金融资产比例是大势所趋，风格上看，更看好价值成长蓝筹和低估值蓝筹，并坚持以此类个股的投资为主。

不过，一季度上证50下跌了12.2%，价值板块并没有给予这位基金经理足够的回报。

另一位明星基金经理，景顺长城的刘彦春同样在一季度没有取得令客户满意的收益。其管理的景顺长城集英成长两年定开的累计跌幅超过6%，景顺长城内需增长的跌幅为4%。

刘彦春也向客户致歉，“今年以来，我们的新兴成长基金，较市场热点主题基金而言，没给您创造让人欣喜的收益率。”

“放在2~3年的维度来看，我的理解是，市场正在转向为成长主导驱动，价值为辅导，那么更重要的机会是出现在成长板块，成长股是比消费股更好的选择。当然消费里面是成长特征的公司也是会配置的。”上述北京公募资深公募基金经理表示。

一季度，成长风格鲜明的刘格菘则取得了可观的回报：其管理的广发双擎升级取得了9.2%的收益，广发创新升级收益率也有12.32%。

刘彦春认为，近期的市场环境仍然适合主题投资，但风险已然靠近。“一旦流动性回归中性，现阶段火热的题材股大概率会急速调整。”

另外，伴随着海外商品、股票市场的巨震，QDII基金损失惨重。在可统计的278只QDII基金中，258只录得亏损，平均亏损幅度达到12.96%。

由于疫情对海外市场的影响，QDII基金在一季度损失普遍惨重。统计显示，24只QDII（ABC份额分开计算）一季度复权单位净值增长率录的30%以上的亏损。其中，国泰商品、华宝油气、华宝标普油气上游亏损均超过58%。在可统计的278只QDII基金中，258只录得亏损，平均亏损幅度达到12.96%。