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大比例现金分红、转送炒作失灵,多股重挫20%

第一财经 2020-04-13 20:58:38 听新闻

作者:杨佼    责编:杜卿卿

过度分红带来的资金压力成为未来隐忧。

上市公司高比例现金分红、送股,市场却不领情,股价没有迎来大涨,反而大幅下跌。拉升股价的万有灵丹高送转、现金分红,如今似乎已经失灵了。

背靠ETC市场爆发,2019年股价与业绩齐飞的万集科技, 4月13日,面对10 股现金分红16 元、转增 8 股的高送转、现金分方案,万集科技股价没有上涨,反而掉头向下,盘中最大跌幅接近8%。

高送转、大比例现金分红,引发股价大幅下杀,万集科技不是唯一的例子。今年以来,天和防务、智莱科技、光莆股份等上市公司发布现金分红、送股方案后,股价都曾大幅下跌,智莱科技、汇金通、光莆股份等公司的累计最大跌幅,都在20%以上。

不少上市公司都进行了大比例的现金分红,但过度分红的倾向,也引起了市场担忧。一些上市公司虽然进行大额分红,但大部分资金却流进了大股东腰包,中小投资者所获有限。而分红之后,一些公司的业绩稳定性,却存在疑问。

更为严重的是,大比例现金分红,还给上市公司带来了可能的资金压力。以中公教育为例,该公司最近两年实现净利润29亿余元,但分红金额已接近29亿元,公司留存利润却只有数千万元。而在同期,其借款规模却大幅飙升,近2019年的财务费用就大增80余倍。

高现金分红、送转失灵

4月13日,以75.6元小幅高开后,万集科技估计迅速走低,盘中最低价68.9元,较前一个交易日收盘价大跌7.6%,虽然当天最终报收于71.17元,但仍然比前一个交易日下跌3.4元,跌幅4.56%。

此前的4月10日,万集科技公告称,将以109937600 股为基数,每 10 股现金分红16 元,以资本公积金每 10 股转增 8 股,共计现金分红1.76亿元。此举引起监管关注,要求说明是否通过高比分红、转股炒作股价。

高送转、现金分红等手段,曾是A股炒作股价最有效的手段之一。公开数据显示,截至4月13日,A股798家公司披露了2019年利润分配方案,127家公司计划进行送转,其中六家公司送转比例为10:9。其中,送转比例最高的是新诺威,为10:11。

在送转的同时,部分公司也计划进行现金分红。但与前几年单纯送转就能拉高股价不同,即便是高送转加大比例现金分红,方案披露后,一些公司的股价仍然大幅下跌,而万集科技并不是唯一的例子。

天和防务4月10日披露,将以2.4亿股为基数,向全体股东每10 股转增8股、现金分红0.73 元进行2019年利润分配,共计转增股本和现金分红1.92亿股、1752万元。但方案披露后,市场并不买账,其股价大幅下跌5.2%,盘中最大跌幅超过7%。

智莱科技的送转、现金分红,不仅未能拉升股价,反而直接将股价送上了跌停板。智莱科技3月24日披露了每 10 股派发现金4 元、以资本公积金每 10 股转增 6 股的2019年利润分配方案。方案披露后,其股价小幅低开后即大幅下跌,最终以9.99%的跌幅收盘。此后七个交易日,其股价持续下行,从方案披露前的70.84元,跌到4月2日盘中最低的56.3元,累计下跌超过20%。

相较于智莱科技,吉宏股份披露高送转、分红方案后,股价跌幅更大。该公司2月27日披露,拟按每 10 股现金分红1元,同时转增 7 股进行分红。方案披露当日,其股价低开后,基本未经反抗,就被打到跌停板,并在此后持续下跌,3月30日已跌至26.26元的近期最低位,较分红方案披露前累计下跌近16元,累计跌幅接近40%。

最近两个月来,存在类似情况的公司不在少数。如汇金通,3月25日晚间披露每十股现金分红0.88元、转增4股后,其股价也直线下泄,从披露日的15.29元,跌到4月2日的11.61元, 期间累计下跌24%左右。

此外,鸿远电子、江化微、焦点科技、光莆股份、北京科锐等多家公司,送转、现金分红的方案披露后,股价也出现了较大跌幅。除了现金分红外,这些公司转送股本比例并不高,均在10:3以内。

从股价走势来看,鸿远电子、江化微、焦点科技、光莆股份、北京科锐等四家公司,利润分配方案披露后的盘中最低价,同披露当日或前一个交易日相比,均下跌了20%以上,光莆股份则下跌了30%以上。

业绩增长隐忧

最近几年来,在监管推动下,A股现金分红的上市公司逐渐增加,不少上市公司都进行了大比例的现金分红,但有些公司也出现了过度分红的做法,也引发了市场担心。

不少上市公司的现金分红,大头悉数被大股东收入囊中。现金分红颇为慷慨的万集科技、中公教育等公司均是如此。

年报数据显示,截至2019年12月底,万集科技的大股东翟军,共持有该公司5509万股,持股比例50.11%。按照这一比例计算,该公司1派送的1.76亿元利润,超过8800万元将落入翟军口袋。

万集科技进行大比例现金分红、转送,理由2019年受益于全国撤销高速公路省界收费站工作的全面推进,以及交通部门大力推广普及ETC建设,公司ETC电子标签出货量较上年同期大幅增长,同时公司路侧天线产品陆续完成工程项目建设和验收交付使用,带动ETC业务收入较上年同期大幅增长。

但在2019年之前,万集科技业绩不佳。年报数据显示,2019年,该公司营业收入33.5亿元,净利润8.71亿元,同比分别大幅增长384.1%、13152.74%。但在此前的2017年、2018年,该公司净利润只有3790万元、658万元,2018年扣非净利润还亏损226万元,相较于2015年、2016年的6394万元、6934万元大幅下滑。

这还不是全部。而依靠ETC业务带来的“暴富”,能否持续却存在很大疑问。万集科技也在年报中称,截至年底,ETC 电子标签发行基本完成年初任务,未来受国家政策及行业情况变化、市场风险、运营风险等影响,公司经营是否有重大影响、是否能够增强公司盈利能力均无法预估。

出手阔绰的中公教育,更是清仓分红的典型。根据披露,该公司2019年每10 股将现金分红2.4 元,分红总额达到 14.8 亿元。,占当期净利润、可分配利润的97、82%。此前的2018年,该公司现金分红14.19 亿元,占同期净利润的123%、99%。

中公教育的股权高度集中。截至2019年12月底,中公教育持股前三的大股东詹忠芳、李永新、王振东,分别持有41.36%、18.35%、15.61%的股份,2018年、2019年,公司总机约29亿元的现金分红中,约有21.5亿元落入三人口袋,其他中小股东获益甚少。

与万集科技类似,受疫情影响,中公教育的业务可能也面临冲击。此前,该公司曾在互动易平台表示,受疫情影响,大部分线下授课尚未恢复。2 月、3 月受疫情影响,线下授课不能大规模开展,但该公司利用网校平台优势,保障学员线上学习。

而另一家高送转公司美联新材,则与股东减持有关。2019年12月,该公司披露了10派0.75元、送红股3股、转增6股的分红方案。方案披露后,其股价在10个交易内大涨80%左右。

但美联新材高送转、派现之际,存在股东减持、限售股解禁临近。公告显示,1月9日,美联新材占总股本72.98%的股份,将在1月9日解禁,其中实际可上市流通的占比7.57%。除了三名股东在1月3日承诺在一定期限内不减持,其他股东并未作此承诺。

资金压力凸显

大股东拿走大部分分红现金、业绩可持续性,还不是市场对一些高额现金分红公司的全部担忧。更重要的是,通过这种方式,上市公司未来可能将面临资金压力。

中公教育就是如此。年报数据显示,2018年、2019年,中公教育实现营业收入约62.4亿元、91.8亿元,同比增长约55%、47.12%,实现净利润11.52亿元、18.04亿元,同比分别增长约118%、56.52%。两年间的全部利润中,留存在公司的只有区区数千万元。

从表面上看,中公教育现金流良好。2018年、2019年,该公司经营性现金净流量分别为14.08亿元、24.74亿元。然而,该公司同期的短期借款也在大幅增长,2018年底、2019年余额分别为16.1亿元、28.7亿元左右,同比大幅增加15.1亿元、12.6亿元。加上经营现金净流入,其所得净现金流,就分别达到29亿元、37亿元以上。

就是在这样的情况下,中公教育的现金消耗却极快。2018年、2019年底,该公司账面货币资金余额分别约为6.5亿元、27.2亿元。换言之,在这两个年度,该公司消耗的现金规模,分别达到22.5亿元、10亿元左右,合计达33.5亿元。

中公教育在回复监管问询时称,2017 年至 2019 年,公司构建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金分别为 1.6亿元、2.63 亿元、7.2亿元,共计约为11.4亿元,投资规模相对较小,而现金分红消耗了大量资金。

不仅如此,该公司最近两年的借款金额,与现金分红规模极为接近。按照上述数据计算,在这两年间,该公司新增对外借款接近28亿元,与近29亿元的现金分红金额相差无几。

中公教育称,现金分红不会带来严重的财务负担,日常运营中能充分利用经营现金流,若不足覆盖资金需求时,可以通过短期借款等解决。但实际上,2019年该公司财务费用高达2.04亿元,同比增长高达8181.92%。

大额现金分红,也对中公教育的偿债能力带来了一定压力。截至2019年底,该公司货币资金、交易性金融资产,余额合计为27.2亿元、17.5亿元,尚可覆盖28.7亿元的短期借款。但考虑数十亿元的预收款,情况并未如该公司所言那么乐观。

同期,中公教育短期借款约28.7亿元、预收款26.3亿元。年报数据显示,截至2019年底,该公司预收培训费达26.34亿元。市场担心,中公教育可能存在潜在的大规模退费风险。深交所在问询函中,也要求该公司对此进行说明。报告期后是否存在集中退费的情形,是否对后续业绩、资金等产生重大不利影响。该公司称,疫情影响在可控范围内。但根据年报数据,2019年其线上培训业务营收约10.4亿元,同期增长 133.5%,但在营收中的占比仅为11%左右。

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