四句话看透中国股市丨洪校长的投资课

A股二十年，年年有大变，本质始终不变！

看清楚股市的本质，才能持续赚钱！

A股这个天始终没有变，依然是有特色的A股市场。

有特色的A股市场有没有发生变化，要看它的盈利逻辑有没有变化。那么，影响它的盈利逻辑的因素有哪些？

很多人说，我们跟华尔街有多么不一样，但实际上，我们有很多特色是华尔街没有的，这些特色对A股市场的影响力巨大，我们跟华尔街肯定不一样。

那么，A股真正的特色是什么？

第1条：A股是散户市场

A股具有特殊的土壤。土壤是什么？是投资者结构。A股的投资者结构的最大特点，是中小投资者众多。一只股票每天成交量一两个亿，如果摊到几万人来买这只股票，一个人可能只买几百股。

在这种情况下，操盘的方式是完全不一样的。因为中小投资者这个群体通常都很不专业，他们有很多明显的特征，他们有自己的交易规律，所以必然会有人顺应这种规律去做投资，因为这样做能赚到钱。也就是我们经常说的，“什么样的土壤，长什么样的庄稼”。

A股市场的这种土壤短期内能不能改变呢？首先，不可能每个散户都具备专业的投资能力；其次，散户的数量也很难快速减少，因为普通老百姓的投资渠道非常少，能投的、市场容量又比较大的，除了楼市就是股市。而且，从一定意义上来讲，A股市场本来就应该是让广大投资人分享国家经济发展成果的，不能不让大家来参与。

所以，中小投资者主导股市的局面很难被改变，这就是A股的最大特色。这个事实我们必须要认，否则就很难在A股赚到钱。在这个基础上，我们更应该帮助广大投资者认识到这个市场的本质，并改掉自身的一些毛病，即适应土壤，而不是改变土壤。

第2条：A股处在发展阶段

众所周知，我们国家正处在社会主义初级阶段，政策、环境、行业等都处在快速发展甚至转型时期。在这个阶段，政策、改革等措施会对市场产生本质的影响，就是我们经常说的改革红利、制度红利。

对这些起决定性作用的外在因素的分析，跟对西方上市公司的分析是完全不同的。A股经常会出现一些非常典型的情况，比如一个政策就可能造成股市的涨或者跌，所以我们要去琢磨政策，研究大势。但是，很多时候我们只能从趋势上去做判断，却很难从定量分析上得出一个确定性的结论。就是说数据分析得再细也没用，因为外在的变化影响太大了，这一点与西方是不一样的。

第3条：A股有特殊的交易制度

A股有特殊的交易制度，即T+1和涨跌停板。这个制度让广大中小投资者忘记了风险。

一方面，涨跌停板制度会让人感觉好像当天不会亏很多，最多也就跌停；另一方面，由于是T+1，当天买进不能抛出，无法认错割肉，导致后面亏损放大。而且，两个制度加在一起，特别有利于主力的炒作。

在我看来，无论是T+1还是涨跌停板，都是一个让A股市场变坏的制度。打个比方，这有点像在股市插了一个“浅水区”的提醒牌，众所周知，浅水区一般不会有鲨鱼，这就等于告诉中小投资者可以在这里游泳。但是提醒牌却没有告诉他们，浅水区虽然没有鲨鱼，但鳄鱼很多，一样会伤人。广大投资者认为，既然是浅水区，那不会游泳也没什么问题，随便游就好了，反正有T+1、涨跌停板保护。结果，他们往往受伤很重。

假如没有涨跌停板，那股市就相当于“深水区”，因为当天就可能亏掉很多，甚至是亏光，这样的结果很多散户是接受不了的，所以那些深知自己游泳水平差的人，下次就不会再来了。

第4条：A股新股发行是审核制

A股上市制度是审核制，这让A股具备了很多特色。

审核就会有成本，审核就会有溢价，审核就会减慢上市的速度，审核就会提高公司上市的难度。既然这样，“壳”就会有价值。

有人说，现在不让“壳”有价值，这其实对投资者是一种误导。有一些确实很烂的公司必须让它退市，但是一个好的制度可以防止坏人变坏。对于很多目前存在问题的公司，我们要尽量想方设法让它能变好，而不是全都一退了之。只要我们做得符合要求就好了。所以说，整个体系跟体制并没有发生本质改变。

中小投资者众多，处于发展中阶段，独一无二的交易制度，新股发行审核制，这就是A股的四大特色，正是它们决定了A股独特的盈利模式。

A股的天变了吗

现在很多人在问，未来A股是不是不会去炒作股票了？是不是要回归价值投资了？A股的天是不是变了？变与不变，要看上面讲的四个特色有没有发生变化。下面我们一个一个来分析。

对于散户，股市仍有魅力

第一个，投资结构开始慢慢发生变化。为什么说是慢慢地呢？一方面，个人投资者发现现在做股票真是很难，他们增加投入的欲望降低，另一方面，私募等机构投资者越来越多，资金量越来越大。结果就导致个人投资者的占比确实在逐渐下降，但是下降速度其实称不上快。我们前面说过，广大人民群众并没有太多好的投资渠道，股市算是一个适合个人投资的市场。进入股市之后，想再退出其实是很难的。不要听有些人说，现在股市这么难做，他要彻底离开市场。不可能的，等股市稍微好一点，他又回来了，只不过是高买低卖。

所以，A股市场的参与者结构短期之内很难会有重大的变化。

政策红利会长期存在

第二个，我们还是发展中国家，经济也好，资本市场也好，很多东西还需要政策去推动，包括国企改革、供给侧改革、资本市场改革开放等这样的政策红利会长期存在。A股也不可能一夜之间变成美国那样的成熟市场。

交易制度改革举步维艰

第三个，T+1、涨跌停板交易制度，短期内很难改革。

现在打击炒作之风，两个交易制度只会加强炒作，但却没有人敢动它。最重要的是大部分散户也反对改革交易制度，因为他们觉得当前的交易制度是保护他们不至于溺死的“游泳圈”，没有了“游泳圈”，他们就不敢下河游泳了。但是他们却忘了，即便带上“游泳圈”，碰到鳄鱼一样会被吃掉。

每一次，我讲要改变T+1制度，大家都不高兴。我甚至提过建议，在沪深300上先来一个T+0，与股指期货对应，而且大部分沪深300成分股的盘子都很大，市场不会乱炒，至少可以试试T+0，但是这个改革就是没人敢做。

所以说，在独一无二的交易制度改变之前，A股的炒作模式很难发生质的变化。

综上所述，可以得出结论，过去研究的那些市场上比较成功的操作模式、比较有效的投资逻辑，都是可以继续使用的。至于未来如何变化，那是未来的事了。