科技股回调或未见底，市场已现二、三季度预期博弈

科技股被普遍认为是今年A股市场的投资主线。春节后的一波科技行情，吸引了大量机构和散户资金参与进来，投资热情高涨。但好景不长，2月末以来，A股整体呈现弱势震荡行情，资金来回游走于农业、消费、口罩、新基建等板块，而科技板块却连遭抛售。

Wind数据显示，2月26日~4月14日，通信、芯片、计算机、半导体指数，分别累计下跌19.20%、27%、15%、23.83%。大幅回调后的科技板块并未引来买盘。在计算机、通信、电子这三个典型科技行业中，有72只股票最新价较年内高点跌超30%。另据光大金工最新数据统计，基金已连续5周减持TMT板块。

投资者不禁生疑——2020年A股科技板块的投资机会还有吗？

“随着疫情带来的市场调整，各类股票都出现了显著的跌幅，TMT成长股则跌幅较大，但下跌是暂时的。总体来看TMT估值并不贵，由于预期无风险利率会下降，成长股的风险补偿会进一步提升，从而成长股的吸引力可能会进一步提升。不过，二季度的关注还是应当着眼于与内需密切相关的行业板块” 汇丰晋信科技先锋基金经理陈平对第一财经记者表示。

TMT的深回调

4月14日，科技股一扫此前的低迷，集体上攻。盘中，特斯拉、半导体、光刻胶等科技股均表现活跃。抛开14日盘中的表现，在春季行情拉上帷幕后，科技股遭遇市场持续抛售，抹去此前的涨幅的个股不在少数。

据记者不完全梳理统计，2月末以来，虹软科技（688088.SH）、闻泰科技（600745.SH）、移远通信（603236.SH）等10多只个股跌幅超过40%，华润微（688396.SH）、盈趣科技（002925.SZ）、北京君正（300223.SZ）等50多只个股跌超30%。

前述基金经理分析道，“放在较长的时间维度看，目前TMT成长股的估值还是有吸引力的，传媒、电子的估值在历史均值以下，通信在历史均值附近，计算机仍相对偏高一些。”

“疫情对TMT的影响，可以从供给和需求两个维度来看。供给方面，目前对A股公司的影响不大，复工正在有序进行中，境外进口的设备、材料目前仍然比较顺畅。需求方面，则可能有明显冲击”，他补充表示，“主要行业中，电子公司短期受到的影响可能相对较大，因为电子产业的外需占比较高，海外疫情爆发引起外需下降则电子公司可能受损，市场的担忧还是存在的。外需下降的冲击对通信、计算机和传媒公司影响相对较小，甚至某些子行业会有正面贡献，比如游戏。”

从已披露2020年一季度业绩预告情况来看，市场的担忧不无道理。此外，Wind数据显示，创业板的科技类上市公司，包括电子、通信、计算机和传媒，科技板块今年一季度的利润增速为-34％，是景气度下滑最明显的细分行业。

4月14日，科大讯飞（002230.SZ）发布的2020年度第一季度业绩预告显示，预计净利润亏损1.25亿元~1.35亿元，是其上市以来一季报首次出现亏损。公司称，一季度业绩亏损的主要原因是，新冠疫情较大程度上延缓了一季度项目的实施、交付、验收等相关工作的进度，因此也影响了收入的实现进度。

市场博弈二、三季度预期

进入4月以来，A股市场的资金在消费等刚需板块及科技板块之间来回搏杀。同时，基建板块“风又起”，工程机械龙头企业提价挖掘机，3月份全国各类挖掘机销量明显回暖，同比上涨逾11%。一系列的现象是否预示着科技股或不会是二季度的主题行情。

汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超认为，“二季度的行业配置应该以内需为主，短期规避一些外需占比偏高的板块和公司，因此两类行业和主线将受到我们的关注。第一类，未来有望受益于逆周期政策的领域，其中包括新基建和老基建，以及汽车、家电等消费类的公司；第二类，我们更加看好短期因突发健康事件受损，但长期发展空间巨大和具备核心竞争力的公司，当前的调整或许为我们提供了用较低的价格买入优质成长股的机会。”

另一位上海公募基金人士也指出，“近期基金发行市场的‘风向’有从科技转向消费的趋势，但消费ETF最近两周虽然涨了10%以上，力度较弱，并且没有创新高，意味着中期大资金向上进攻的意愿并不强，很可能只是场内热钱减仓科技调仓的结果，而科技股的底部可能也还没到来。”

另外，市场中的一部分农业股、消费股都出现一季报业绩不好却股价稳定，或是业绩向好股价下跌的情况。

如，苹果产业链的蓝思科技（300433.SZ），在抛出150亿元的定增方案后股价一字跌停；立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）等公司的一季度业绩均录得不错的增幅，但披露后股价未能上涨；而爱尔眼科更是披露一季报净利润下滑60%~80％，股价次日竟然也一度大涨5%。

前述公募基金人士表示，“无论疫情影响如何，一季度已经过去了，现在某些龙头股的股价表现实则是市场在博弈二、三季度的业绩预期，提前进入调整。比如高消费电子领域，一季报增速稳定，但海外疫情发生晚于国内，有时间差。考虑到这点，二季报的预期差或是股价表现传递出的信号。”

“苹果产业链、半导体等等，本质上这些股票的估值水平远远高于业绩增速。即便一季报预期不错，但疫情在全球扩散的原因，产业链某个环节中断，出口随之大幅下滑。从现在看来，海外业务占比比较大或者处于全球产业链体系中的公司，在全球疫情出现拐点前，二季报、三季报业绩预期承压，股价走势也就可想而知了。”他补充说道。