中国通号：保持稳健派息水平，寻找海外并购机会

4月15日，科创板网上业绩说明会“首秀”举行，主角为中国通号（688009.SH，03969.HK）。

在业绩说明会上，投资者较为关心的是，疫情给中国通号2020年业绩带来的影响。“1-2月受疫情影响，给日常生产经营工作带来了冲击。”中国通号董事长周志亮回应称，根据目前企业实际情况看，一季度指标会受到一些影响，但是影响可控，公司完成全年任务还是有信心的。

作为科创板首批上市企业，中国通号已在科创板上市近9个月，期间一度跌破发行价5.85元/股，最新股价也仅较发行价高出不足8%。对此，投资者关心该公司提升股价的举措。

“最近一段时间以来，公司股价较为震荡，A股价格在6.3元左右，港股价格不到4港元，一方面受到资本市场对于行业发展预期的影响，另外一方面也受到新冠肺炎疫情在全球扩散，国际资本市场大幅震荡下行的影响。”周志亮表示，公司仍旧要在基本面上下功夫，增强发展的内生动力，持续加强科技研发投入，积极开拓市场，保证产品质量安全，同时，加强与投资者的沟通，关注并研究市场提出的意见和建议。

此外，市场关注的问题还集中于，疫情给公司2020年业绩带来的影响、股价接近发行价有何举措、分红派息未来计划、综合毛利率未来能否持续提升、募投项目进展情况以及相关业务情况等方面。

一季度业绩受疫情影响

2019年7月22日，中国通号作为首个中央企业和 A+H股公司在科创板首批上市。2020年3月26日，该公司发布上市以来的首份年度报告。

2019年，中国通号实现新签合同额706.1亿元，同比增长3.4%，截至2019年底在手订单1049.4亿元；实现营业收入416.46亿元，同比增长4.08%；实现净利润41.77亿元，同比增长12.38%。

以经营性现金流来看，2017年和2018年，中国通号的经营活动产生的现金流量净额均为大额流出状态，其中2018年净流出15.87亿元。该公司2019年一季度经营性现金流仍为-11.07亿元，但是从第二季度开始逆转，净流入9.77亿元，全年经营性现金流实现净流入33.71亿元。

对于经营活动现金流改善的原因，中国通号总会计师胡少峰表示，变动主要原因：一是公司围绕高质量发展合理压缩工程总承包业务规模，通过业务结构的优化，实现从源头改善经营现金流；二是加大应收账款和存货的压控力度；三是加大对子企业考核激励约束，将经营现金净流量纳入子企业年度业绩考核范围。“2020年公司将进一步加大资金管理力度，努力将经营性现金流保持在合理水平。”

2019年，中国通号综合毛利为 95.34 亿元，同比增长4.99%。相应的，综合毛利率也有一定提升。对此，市场担忧该公司的综合毛利率未来是否能够持续？

“公司历年来毛利率一直稳定在23%左右，公司将继续保持铁路和地铁收入规模稳健增长，适当控制工程总承包收入规模，毛利率预计将维持现有水平或略有提升。”胡少峰回应称。

中国通号上市首年便豪气分红也受到市场的关注。2019年该公司拟每10股派发2元（含税）现金红利，派息总金额21.18亿元，派息率55.5%。2017年和2018年的派息率分别为40.91%、51.58%。

对此，中金公司相关人士提出疑问，分红派息比例提高，未来计划如何？

胡少峰表示，从2015年港股上市以来，该公司派息比例持续增长，一直达到50%以上，2019年计划的派息比例依然超过50%，总体是一个稳健的派息水平，“未来将继续根据公司实际经营生产情况，努力继续保持稳健的派息水平”。

将目光放到2020年，疫情影响是投资者较为关心的问题，比如，疫情对该公司2020年一季度以及全年指标分别有何影响？

“1-2月受疫情影响，给日常生产经营工作带来了冲击。进入3月份，疫情防控形势向好，公司复工复产率也在逐步提高，特别是国家在疫情发生以来，密集出台了一系列宏观调控政策，为对冲疫情影响、稳定经济运行提供了有力保障。”周志亮回应称，根据目前企业实际情况看，一季度指标会受到一些影响，但是影响可控，公司完成全年任务还是有信心的。

“新基建”还需要等待

中国通号登陆科创板合计募集资金105.3亿元，其中，46亿元用于先进及智能技术研发项目，25亿元投入先进及智能制造基地项目（长沙产业园(一期)项目），3亿元投入信息化建设项目，还有31亿元用于补充流动资金。

对于募投项目的目前进展，胡少峰表示，目前开展了以下工作：先进及智能技术研发项目方面：一是已组织开展牵引供电机理、智能铁路供电系统等基础性课题研究。二是已启动开展城轨实验室、磁悬浮实验室建设工作。三是已与西南交通大学等合作开展部分课题研究。四是已与ABB签订电力电气化高端装备制造、生产线建设《合作协议》。同时，已完成长沙产业园（一期）项目可研；开展产业园信息化系统、智能制造体系项目建设规划咨询。

中国通号的主要业务为轨道交通控制系统设计集成、设备制造及系统交付。此外，亦提供有轨电车、智慧城市、电力电气化及工程总承包等相关多元产品和服务。

其中，轨道交通控制系统营收占总营收的比例超过了70%，该板块又细分为铁路领域和城市轨道交通控制系统。

关于铁路的更新改造业务今年一季度是否有新的订单进展，如何展望全年更新改造带来的订单弹性？

“2019年全年和2020年一季度，暂时没有较大的高铁线路启动改造工作。公司目前正在紧密跟踪武广高铁改造计划，有较为明确的时间表后会及时与大家沟通。”中国通号总裁助理孟乐平称。

对于城市轨道交通市场竞争格局，中信证券分析师提问称，预计未来类似于广州地铁大包的项目招标形式会不会越来越普遍？全年公司对地铁订单的增速如何展望，重点盯住的订单主要来自哪些城市或区域？

孟乐平回应称，由于广州地铁这次“大包”招标引发了一些讨论，目前看来，未来一定时期内类似的情况不会是普遍现象，但不排除个别情况发生。

“公司2020年地铁业务的预期是稳中有进，市场占有率稳步提升。关注的重点市场除北、上、广、深外，主要集中在中、东部经济发展迅速的大城市及部分西部核心城市。”他同时称。

目前，城际高速铁路和城市轨道交通已经列入“新基建”七大领域之一，这将给作为下游信号系统龙头的中国通号带来哪些影响？

中国通号总裁、执行董事徐宗祥表示，国家在疫情过后，大概率会采取一些逆周期的经济刺激措施，“国家大力发展新基建的政策已出，部分和我们相关的业务前途很光明。但是具体落地的过程，还需要等待，要看一些政策怎么实施下去，具体的举措还在进一步的制定中”。

针对动车和货车车载设备目前的市场情况，徐宗祥表示，“根据近两年高铁运量增长趋势和铁路工作会议上提出的动车组保有量目标来看，未来两年’复兴号’标准动车组还有一定的缺口，车载ATP也有相应需求，公司会积极争取相关订单。”

此外，对于中国通号在一带一路倡议中的参与程度、项目盈利性、是否长远布局方面，投资者也提出问题。

“公司积极跟踪和参与“一带一路”沿线国家中的轨道交通项目，也会在其他国家积极拓展市场。目前公司在海外主要执行的项目有雅万高铁、匈塞铁路等项目。2019年成功中标泰国复线铁路通信信号改造、埃及斋月十日城铁路通信信号系统集成等项目。”中国通号副总裁赵晓东称，海外各个项目在盈利方面有一定的差异，过去几年海外市场收入的总体毛利率有一定的波动，总体毛利率在25%左右的水平。

他同时称，未来几年，海外业务板块面临重要发展机遇期，公司将坚定不移实施“大海外”发展战略，积极拓展市场，寻找合适的并购机会。目前，公司的国际化经营网络布局基本形成。五大区域中心（亚太、欧洲及中亚、南部非洲、北部非洲、美洲）和十多个国家设立的分支机构基本覆盖了全球重点业务区域。