公募暂停大额申购潮的B面：外汇额度耗尽，债市收益率创新低

小元是某开放式债券基金的定投者，近日他从基金公告获悉，他持有的基金将暂停大额申购，并且单日申购额度限制在2000元，无奈小元只能修改定投计划，降低单日申购额度。

受影响的投资者不在少数。近期宣布暂停大额申购的公募基金频繁出现。Wind统计显示，今年3月以来已有384只基金（A、C类份额分开统计）暂停大额申购，4月刚过半也已出现118只基金暂停大额申购。

几乎所有暂停大额申购的基金在公告中都表示，此举是为了保证基金平稳运作、维护持有人利益，这成为暂停申购潮的A面。不过记者注意到，暂停大额申购的基金多数是QDII和债券基金，主动权益、指数、分级、货币基金等类型相对较少，这两大类基金的暂停大额申购反映着市场的边际变化。

上海某QDII基金经理告诉第一财经记者，QDII基金3月以来很多基金暂停大额申购主要是3月原油大跌后不少QDII基金选择抄底原油，外汇额度迅速用完，这种情况下基金公司不得不选择暂停大额申购。

华南某债券基金经理则表示，尽管各只基金暂停大额申购的原因不尽相同，但仅从债券市场来看当前收益率太低，市场不好配置债券，所以现在关闭申购，避免摊薄收益，保护原持有人的利益。

QDII抄底原油后额度耗尽

QDII基金的暂停申购开始出现要回溯到3月。3月10日，易方达纳斯达克100LOF公告称暂停大额申购业务，单日单个基金账户累计申购人民币份额不超过2万元，美元份额不超过3000美元，原因是因基金的外汇额度限制。

此后两天，广发道琼斯美国石油、南方原油、嘉实原油等原油基金也纷纷宣布暂停大额申购，不过给出的理由都是保护现有基金份额持有人利益。

这些QDII基金叫停大额申购的背后，是当日沙特石油价格战的开启。3月8日，沙特宣布出口石油大幅降价，并且4月将大量增产，受此影响国际油价创造了历史性暴跌。9日，布油一天跌幅高达26%，WTI原油跳水逾20%。

“据我了解，原油狂跌近30%的当天，很多人跑去抄底原油，所有QDII额度都被他们用光了，大概花了几十亿。” 前述上海QDII基金经理对记者表示。

外汇额度耗尽影响了众多QDII基金的申购，此后陆续有多只QDII宣布暂停大额申购。3月19日，易方达一口气宣布暂停旗下标普500、标普消费品、标普医疗保健、标普生物科技、标普信息科技、黄金主题、原油等数十只产品的额度，理由都是因外汇额度限制，并且单日申购上限设置为人民币500元和美元100元，几乎是变相宣布暂停申购。

此后3月下旬至4月初，广发、国泰、大成、海富通、鹏华等QDII基金大户均出现类似暂停大额申购公告，旗下多只QDII基金将单日申购限制在100美元和500元人民币以下。

某公募基金业内人士解释称，QDII额度是国家外汇局分给每家基金公司的，每个公司会按照产品等方式来分配。最近海外的原油、美股波动比较大，有时候由于投资者风险偏好比较低，如果波动大又申购的人多，其实投资者不太能受得了。

“投资者可能进来的时候是想要抄底，但是这个底不一定能超准，而且抄的过程体验不一定会很好。如果这样的话，还是从保护普通投资者的利益的角度才暂停申购。”该基金人士进一步表示，抄底是择时的、比较高专业性的行为，普通投资者不一定能做得好，所以公司干脆就把申购停了，个人投资者也别做波段操作，基金投资还是长期投资、价值投资比较稳妥一些。

债市收益率新低引发暂停大额申购潮

反观债券基金的暂停大额申购的行为，本周出现了一波小高潮。Wind统计显示，4月13~15日暂停大额申购的基金已多达41只，其中绝大多数是各类债券基金。

据不完全统计，4月15日，中银丰和定期开放、博时中债3-5进出口行、平安季添盈三个月、招商安心收益等债券基金开始暂停大额申购。14日，银华纯债信用主题、银华信用季季红、上银慧永利中短期、国寿安保尊耀纯债、博时信用债纯债等开始暂停大额申购。13日，山西证券超短债、博时中债1-3政策金融债、鹏华丰融、南方聚利1年、南方通利富国信用债、富国投资级信用债等也宣布暂停大额申购。

从具体暂停大额申购时间来看，少数基金将期限设定在在3、5、8天不等，多数基金则并未宣布结束大额申购时间。单日申购上限也跨度非常大，最低产品每天仅限交易1000元，比如中欧信用增利、广发汇平一年定开债等，也有产品单日上限高达5000万元，如银华信用季季红等。

绝大多数基金在公告中表示，此次暂停大额申购是为了保护份额持有人的利益。前述华南债券基金经理对此表示认同，由于当前债券收益率很低，基金针对当前低收益的市场环境纷纷采取暂停大额申购的措施，另一方面也担心规模太大影响收益，因此以暂停大额申购的方式来保护原持有人的利益。

“现在债券市场收益率很低，市场配置债券操作难度很大，选择太少了。” 该基金经理进一步表示。

债券基金经理的犯难，背景是在今年的债券牛市下，收益率持续走低，操作空间已十分有限。4月15日，一年期国债收益率为1.28%，五年期国债收益率2.02%，十年期国债收益率2.59%。近期收益率下行趋势明显，收益率均已处于历史10%分位水平以下，一年期国债更是在14日创下1.18%的十年新低。

不少机构近期在二季度债市策略中也表示，利率债后续下行空间有限。平安基金认为，债市收益率已处于历史地位，短期疫情逐步得到控制，资金面波动，均会造成收益率波动加剧，收益率低位下可能反弹。

前述公募基金业内人士补充表示，具体分析不同类型的基金暂停大额申购的背后原因肯能不尽相同，对于部分产品可能是一贯的理财债基压降，还有一些产品可能涉及到分红、产品转型、清盘等考量，基金公司担心一些个人投资者误入，会给投资者带来一些损失，干脆就暂停申购，总之可能是出于多方面的考量。