抄底还是投机？专家解读沙特主权财富基金入股欧洲石油公司逻辑

国际油价持续下跌，波及欧洲石油公司股价。当地时间4月21日，欧股大幅收低，所有板块和主要股市收盘均低于持平线。泛欧斯托克600指数收跌3.4%，基本能源类板块领跌。

石油产业虽受疫情重创，但也为资本带来了打折购入的机会。据报道，在国际油价下跌的几个月来，沙特主权基金（PIF）购买了欧洲四家主要石油公司价值约10亿美元的股票，这四家公司包括英荷壳牌、法国道达尔、挪威Equinor和意大利埃尼。

在接受第一财经记者采访时，中国人民大学国际能源战略研究中心主任、国际关系学院教授许勤华认为，低油价损害了沙特王储的项目融资，并最终对沙特阿拉伯构成了生存威胁，所以会有对这四家石油公司的资本化举措。在中国人民大学国际能源战略研究中心执行主任刘旭看来，沙特入股则更体现市场逻辑，这说明PIF长期看好这四家公司的股票收益。

与此同时，上述两位专家均认为，PIF入股欧洲四家石油公司，也代表着对其能源转型的认可。疫情过后，这可能与能源大转型格局更为契合。

PIF的投资逻辑是什么？     

PIF持有3200亿美元资产，其成立的最初目的是为沙特国内石油化工、电力等领域的项目提供融资。2015年，PIF被归入沙特经济和发展事务委员会（CEDA）管理，自此PIF开始活跃于全球资本市场。目前，PIF的董事总经理由鲁玛杨（Yasir Al Rumayyan）担任，他同时还是沙特阿美公司的董事长，这使得他既可以为王储提供投资建议，又拥有内幕信息。

PIF的特殊属性为其投资行为带来了两种不同角度的解读：政府干预和市场逻辑。

许勤华认为，王储萨勒曼为沙特制定了重要的改革计划，即“愿景2030”，旨在使沙特经济脱离石油和天然气，并在化石燃料消退的世界中确保其面向未来。《2030年融资远景》部分依赖于沙特主权财富基金以及沙特阿美公司部分首次公开募股（IPO）所产生的收入。低油价对阿美公司的价值构成威胁，因此损害了王储的项目融资，并最终对沙特阿拉伯构成了生存威胁，所以会有对这四家石油公司的资本化举措。

刘旭认为，这几家欧洲石油公司是中东原油的主要买主，本身就和沙特有一定业务方面的往来。但这并不意味着沙特就支持与自己有业务往来的公司，某种程度上说，PIF此举是为了获得一些政治上的支持。

不过，刘旭表示，PIF的行为更多是遵从市场逻辑。从入股对象来看，四家公司均为主流的国际私营石油公司。从股权交易的模式上来看，这种可能性也更大。

刘旭称，PIF入股的目的可能是为了重新配置资产，能看出其对这四家石油公司股票收益的长期看好。新冠肺炎疫情影响了能源市场上的供需关系，但只是短期事件。从中长期来看，如果石油市场能维持一个向好的发展势头，那么就值得投资。

他还表示，从标的来看，目前石油公司大多销售额大幅下滑，且面对流动性短缺的问题。为应对可能的债务危机，石油公司大举和银行、债权方商谈，目的是扩大信贷额度，确保公司的经营活动不受疫情和债务的影响。在此过程中，这四家石油公司的做法可圈可点，从侧面印证了是好的投资标的。

后疫情时代的能源转型

许勤华认为，国际石油公司正在全面转型，从专注于油气到大能源再到能源全产业链，这个方向值得肯定。疫情过后，此种逻辑可能与能源大转型格局更为契合。

刘旭也持此观点。他认为，近几年，壳牌、道达尔等公司一直致力于能源转型，这也成为了PIF入股这几家公司的重要原因。

2015年，壳牌以700亿美元现金加股票的方式收购了英国天然气集团（BG）。至今，这次收购仍然是能源市场上较为罕见的大宗并购案。

道达尔的步伐更为激进。2018年，道达尔以15亿美元的价格完成了对法国Engie集团旗下液化天然气（LNG）资产的收购，借此一跃成为全球LNG市场第二大供应商。与此同时，它还拿下了世界级LNG项目——北极LNG2号项目。

在可再生能源方面，早在2011年，道达尔就收购了全球第二大太阳能电池板制造商Sunpower公司66%的股份。随后又在2016年收购了法国高科技电池制造商Saft，布局镍电池和锂电池的设计和制造业务。

2018年底，全球五大石油公司（壳牌、埃克森美孚、道达尔、雪佛龙、BP）均成功转型成为“油气并重”的公司，五家公司的LNG年产能已达到1.138亿吨。

刘旭认为，积极地布局能源多样化，可以使得这几家石油公司更灵活地适应短期和中长期供需的波动，无论从业务发展还是投资的角度，此举都值得肯定。

他认为，疫情对国际石油市场的格局不会产生太大影响，主要的博弈双方仍然是供给国和消费国。但从另一个角度来讲，目前应该重视跨国公司的作用，毕竟减产增产最终靠公司落实，而且并不是所有产油国都是由国家控制产量。

刘旭补充道，可以肯定的一点是，在投资领域，国际石油公司可以引领产业转型的方向，其目的是维护“石油的生命”。国际石油公司逐步地向更清洁的能源转变，更能体现稳健的发展态势，也更符合沙特这样的产油国的利益。沙特入股这四家公司，是对这种稳健发展模式的认同。