业务停滞、债务压顶，被实控人掏空的天翔环境能否起死回生

曾经意气风发的创业板明星公司天翔环境（300362.SZ），激进扩展后的债务危机愈演愈烈，如今已走至退市边缘。

日前，深交所决定公司股票自5月13日起暂停上市。截至2019年末，天翔环境归属于上市公司股东的净资产为负17亿元，且公司2018年、2019年财报均被出具了“无法表示意见”的审计报告。

虽然创业板的注册制改革取消了暂停上市和恢复上市环节，满足退市条件的公司将直接退市。不过，板块改革还处于推进中，按照新老划断安排，天翔环境即将进入暂停上市阶段。

然而，公司巨额债务压顶、经营几乎停滞，天翔环境未来是否还有恢复上市的可能？

实控人掏空上市公司

自2018年以来，天翔环境深陷债务困境，到期债务无力偿还、面临大量诉讼。且公司的主要资产、账户被查封冻结，失去融资能力，主营业务环保项目被动终止。财报显示，2018年末，公司的资产负债率高达96.66%；2019年负债进一步上升，负债率高达140.57%，已资不抵债。此次停牌前，公司股价报1.49元。

实际上，天翔环境的经营困局是又一起上市公司大股东、实际控制人漠视中小股东权利，通过资金占用、违规担保等方式损害上市公司利益的典型案件。值得一提的是，天翔环境在4月末也刚上榜证监会因严厉打击财务造假而被立案调查的22家公司。

2019年3月，证监会对天翔环境董事立案调查。经证监会查明，2018年1月1日~2018年7月17日，天翔环境为实际控制人提供资金累计27.36亿元，相关交易构成关联交易。同期，天翔环境实际控制人、控股股东邓亲华通过签订虚假采购合同、借款以及民间过桥拆借等方式，非经营性占用天翔环境资金20.9亿元未依法披露。

截至2019年末，邓亲华非经营性占用公司资金共计24.31亿元，而公司仅按账龄分析法计提比例10%的信用减值损失，约2.43亿元。目前，邓亲华持有的1.33亿股均已被法院冻结，同时其持股的质押比例高达97.99%，占公司总股本29.82%。

5月5日，深交所下发的年报问询函要求公司说明，在重组方案的不确定性、债权人有条件减免债权的金额无法覆盖全部资金占用额等因素下，对相关应收款项仅按10%计提坏账准备的充分性及合理性。

深交所还要求公司说明，报告期末违规担保余额披露是否准确，是否存在新增未披露的违规担保事项。

需要指出是，截止目前，天翔环境尚未收到进入重整程序的法院裁定。换言之，公司仍面临着可能无法进入司法重整程序或进入司法重整程序后因重整失败的退市风险。

另外，截至2020年4月30日，天翔环境及子公司金融机构借款累计将逾期约36.86亿元，占最近一期经审计的净资产的-212.78%。

对于经营困局，天翔环境表示，正在采取积极措施，包括努力推进控股股东非经营性占用资金的回收工作；推进司法重整程序，拟通过包括债权人豁免或减免对公司的债权用于代替控股股东偿还其对上市公司的资金占用等一揽子方案解决控股股东资金占用问题。

第一财经记者注意到，天翔环境董事段宏对2019年年度报告出具了“无法表示意见”的弃权票，同时也指出，“已签订的债权人债务抵免部分债权用于偿还大股东的占用资金因公司尚未进入重整程序并没生效，如公司无法进入司法重整程序，制定的一揽子方案无法实施，其占用公司资金存在无法收回的风险。”

经营项目停滞、疫情令扭亏难度加剧

天眼查显示，天翔环境的前身为成都天保机械制造有限公司，成立于2001年。更名后，公司的主营业务包括固液分离环保装备、环保设备清淤工艺、市政水务环保等，产品包括分离机械系列设备和水轮发电机组设备。

2009年起，公司便寻求海外市场，先后与海外水电设备承包商奥地利Andritz（安德里茨）、美国Centrisys(圣骑士)合作进行生产。在2015年的市场并购大潮中，天翔环境出手阔绰。当年即定增收购全球著名污水、污泥处理高端工艺及设备制造商美国圣骑士公司80%股权。

2016年，天翔环境本计划再进一步——启动收购德国AS公司100%股权。最终，该笔收购因公司及大股东2018年发生的债务危机无法在原有框架内继续推进AS公司重大资产重组而终止。

收购扩张的同时，公司承接了大量的PPP、EPC等污水治理全过程的系统服务。该项目前期资金投入大、回款周期长加剧了现金流的压力。

2018年起，天翔环境基本失去融资能力，借款违约产生逾期利息、罚息、违约金、诉讼等接踵而至，公司的业绩一落千丈。财报显示，2018年、2019年，公司归母净利润分别亏损17.44亿元、18.57亿元。而上市前四年，天翔环境总计录得的净利润不过2.71亿元。天眼查显示，截止目前，公司累计诉讼多达170起。

天翔环境表示，困境时期，公司努力维持生产经营稳定，缩减开支包括减少部分员工以缓解经营压力，努力推动在手环保项目及争取装备制造板块业务订单，积极发挥美国圣骑士公司的技术优势，保持海外公司稳定发展。

但5年前，天翔环境开始的海外收购收购之时，或许未曾想到，2020年全球性的新冠疫情将令公司本就困难的经营情况雪上加霜。

因新型冠状病毒疫情影响，子公司美国圣骑士及其上下游客户均受到影响，现美国圣骑士约75%员工采取居家办公或隔离，在手订单执行受阻，与客户的关系维护中断，新订单的签订也受到一定影响。

同时，由于目前美国圣骑士员工尚处于非全面正常工作状态，也对对信永中和审计所必需的资料收集和提供等均无法如期提供工作条件，造成审计工作无法顺利如期进行。

此外，截至3月末，美国圣骑士公司900万美元借款已部分到位，天翔环境应付美国圣骑士公司剩余20%股权收购款出现逾期，该举被视为公司利用美国圣骑士公司的技术优势或存在重大的不确定性。

段宏指出，公司失去了获取新订单的机会和执行能力，目前主要以承接来料加工订单为主维持基本经营。且主要客户对公司的进一步经营状况均持观望姿态。在手PPP项目停工违约也让应收账款的回收存在较大的不确定性。

截至2020年3月31日，公司最新股东户数为20943名，包括光大资本、天风证券等机构，二者分别是天翔环境的第三、第五大股东，持股5.07%、2.54%。目前，光大资本持有的公司股份已全遭冻结。