一季报亏损股价却创新高 美团点评被高估了吗？丨解财报

美团点评一季度营业收入为167.5亿元，同比减少12.6%；经营亏损为17.15亿元，同比增加31.6%。美团股价在财报公布后的第二天（5月26日）却大涨10.41%，股价报收于138.9港元，再创历史新高，并迈过千亿美金市值门槛。

一季度亏损，为何股价却创新高？

美团的商业模式是用外卖进行引流，在酒店、餐饮行业的出售代金券、优惠券等来进行变现。2019年，美团整个餐饮外卖平台交易额近4000亿元，同时其变现率也大幅提高，由2018年的12.6%升至2019年的14.3%，这样高的变现率就大幅度改善了美团的毛利。另外，美团到店、酒店及旅游平台大概是2200多亿元的交易额，变现能力也在逐步的提升。交大上海高级金融学院会计学陈欣教授认为，由于美团变现能力的大幅度提升，市场认为其变现可能还能够继续。

疫情抑制了变现能力，市场反应是否过度？

美团一季度到店、酒店及旅游业务收入30.9亿元，同比下降31.1%；经营溢利6.8亿，同比下降57.3%。陈欣教授认为，疫情当中的这种市场对它的反应，并不见得是准确的。疫情实际上对美团的变现业务，也就是到店，旅游和酒店业务影响是深远的，短期内旅游量大幅度下降，这对美团的变现能力，也产生了很大的影响。

疫情后，2019年的高变现力能否重现？

一季度末，美团的交易用户数约为4.5亿，同比增加8.9%；活跃商家为610万，同比增加5%；但这两个数字均低于2019年末的水平。陈欣认为美团平台做大了之后，确实可以挤压交易对手，但挤压交易对手不意味这个市场的竞争不会恢复。比如在疫情期间，饿了么是美团在餐饮外卖行业最主要的竞争对手，美团的佣金率比较高的，但是饿了么却连续4次对商家进行佣金减免。在一季度，饿了么的活跃用户、活跃商家的恢复速度就明显领先于美团。所以在这种情况下，美团今后的日子似乎不那么轻松，它所进入的各个行业实际上都面临着比较激烈的竞争。比如说滴滴、天猫、京东，在它新进入的一些生鲜行业，还有一些其他的方面，都具有比较强的竞争力。

双重股权架构下，估值溢价会否被打折？

美团是采用双重股权架构，王兴个人仅拥有5.7亿股的A类股权，但是因为A类股权每一股有大概10票的投票权，所以尽管他占股份比例不到10%，但投票权却高达46%以上，成为实际控制人。但是这样的架构，从长期来说意味着极高的代理成本，会给中小股东带来不利的影响。陈欣认为，在香港市场，这种双重股权架构且实际控制人所持有的股份比例特别低的公司，它的估值折扣应该更大。美团即使今后的业绩得到了高增长和可持续的盈利，它的估值溢价也将面临下降趋势。

记者 王雯 马盈盈 实习生罗丹