独家对话中金公司王晟：中概股回归有更好土壤，境内外多地上市将成常见模式

网易-S（09999.HK）6月11日高开亮相港交所，为近期持续火爆的中概股赴港上市再添一把火。网易此次上市联席保荐人为中金、瑞信和JP摩根三家。

今年5月以来，赴美上市企业受到更严格审查。与此同时，中概股掀起赴港上市潮。2019年11月，阿里巴巴二次上市后，今年网易-S、京东集团-SW（09618.HK）先后赴港上市。此外，还有多家中概股传出计划二次上市的消息。

中金公司（03908.HK）管委会成员，投资银行业务负责人王晟接受第一财经记者专访称，目前A股市场正在经历新一轮的改革，更具包容性的政策为中概股回归提供了更好的土壤。对于具有一定规模的优质高新科技公司、特别是红筹公司而言，随着A股发行上市制度改革的推进，过去制约此类企业上市的障碍基本消除，相信“境内外多地上市”的布局，在未来中国科技公司中也将成为一种常见的模式。

“A+H"享受两地红利

第一财经：近期有不少在香港上市的高新技术公司通过科创板回归A股，这是否已经成为一种趋势？

王晟：近期我们确实看到，包括中芯国际、君实生物华润微电子等科技公司都正在或已经完成回归A股科创板。这个趋势的出现，很大程度得益于境内资本市场的改革，包括注册制推出、允许红筹公司在境内上市、放宽对企业盈利性的要求等，特别是针对红筹公司在过去一年多来从法规层面明确了更为灵活、可行的回归路径。

以前很多金融类企业选择A+H上市，这些企业多是境内注册的中国公司，A+H不存在法律障碍，可以同时享受到两地红利，实现其战略目标，即一方面A股为母国市场，更贴近业务和用户，另一方面香港市场国际化水平较高，可以吸引到更多国际投资人。

对于具有一定规模性的优质高新科技公司、特别是红筹公司而言，随着A股发行上市制度改革的推进，过去制约此类企业上市的障碍已基本消除，我们相信境内外多地上市布局在未来中国科技公司中也将成为一种常见的模式。

第一财经：回归A股需要注意哪些技术层面的问题？可能会遇到什么障碍？

王晟：对于港股已上市企业回归A股，技术层面需关注两方面：一，港股和A股信息披露有差异，回A股上市需平衡并满足两地监管对于信息披露的要求；二，要注意两地市场的估值差异。基于以上，投行需要配备同时熟悉两地上市规则和法律法规的本地化团队，充分了解两地投资者的偏好，由此，具备丰富两地项目执行经验的投行也更具竞争力。

第一财经： 对比目前港股市场，你认为A股市场除了估值以外，还有哪些优势？

王晟：A股市场除了估值优势以外，也是最贴近公司业务的母国市场。在A股上市可以接触到最熟悉公司业务的用户和投资人群体，也给予了公司产品用户通过投资来分享企业成长的机会，是一个“多赢”的选择。

同时，港股市场依然具备其自有的优势。一方面，港股市场依然是对中国企业最为重要的境外金融市场，可以搭建国际平台、进行海外资本运作，吸引国际化的投资人群体。香港上市也可以进一步塑造公司的国际化形象，推动品牌国际认知度，对于公司业务全球化战略产生协同。

我们认为这两个市场的优势各有侧重，在可预见的未来仍然都会是具有竞争力的选择。

从美股回A路径打开

第一财经：一直以来，纳斯达克都以开放包容著称，不过目前形势似乎在发生改变。你预计未来是否会出现一大批中概股扎堆回归的情况？各上市地之间的优势劣势，是否在发生明显变化？

王晟：从市场角度，我们确实看到近期受到美国监管不确定性的影响，中概股股价波动幅度扩大，投资者信心有所扰动，客观上确实驱动一些优秀的中国企业进行思考或采取行动，其中选择回到香港或者A股上市也是自然的选项。

但就具体公司而言，上市地的选择并没有万能药方，每家公司基于业务特点、发展阶段、客户群体、股东结构、估值考虑等多方面综合考量会有不同的选择。中金公司在这方面比较有经验，我们的团队同时具备操刀A股、港股和美股资本市场运作的能力，不同市场都具备比较丰富的经验。今年上半年，我们分别完成了华润微电子首单红筹回A、网易的美股回归香港上市、金山云的美国上市。但我们并不从自己业务是否受影响的角度来看待这个问题，核心还是为企业量身订制最合适的资本市场路径、提供最好的执行方案，帮助企业解决问题。

第一财经：近期也有一部分在美上市的中概股谋求在港实现二次上市，这些公司有没有可能回归A股？你认为这些公司目前选择香港市场而非内地市场的原因是什么？中概股回归时，在板块上应该如何选择？技术细节有什么值得关注和提前布局的（例如拆除VIE架构等）？

王晟：中金公司近期作为牵头行完成了阿里巴巴和网易在香港的第二上市，我们对中概股通过第二上市的途径回归非常看好。

回归香港上市为企业提供了新的融资渠道，、丰富了投资人结构，更贴近母国用户，并为投资人提供更便利的交易时间等诸多好处。企业选择回归香港上市，一定程度是由于香港市场已经拥有了成熟的第二上市机制与确定性先例，对企业而言是个低风险、低成本的选择。而随着A股市场改革政策的逐步推出，目前已有中芯国际红筹回A、华润微电子红筹回A、金山办公分拆回A等多个已完成或执行中的从香港市场以不同形式回归A股案例。对于美股中概股公司，未来有案例落地后，相信会带动更多中概股会选择进一步回归A股市场。

此外，在目前的政策下，企业不拆除VIE、直接回归A股是被允许的，上交所近期也补充明确了红筹企业申报的一些实操要求，未来的操作将更为便捷、明确、市场化，优质企业将获得多元化、具有竞争力的资本市场选项。