网易、京东或掀起中概股回归潮，下一个“回家”的会是谁？丨行业风口

近期，“回家”成了中概股的热词。

继去年阿里巴巴赴港二次上市后，今年六月网易、京东也相继回归港股。业内预计更多在美首次上市的中资公司可能回归，香港是二次上市的潜在目的地之一。

有资深中概股业务人士称，目前看到回港二次上市的主要以头部网络科技公司为主，二次上市比起私有化后回归上市的资金、时间成本也低很多。在美中概股上市公司私有化要面对投资人诉讼、董事会审议通过等复杂程序，二次上市相对节省了各种成本。

阿里、网易、京东的“回归路”

去年阿里巴巴回归港股成为了市场期盼的大事，也是去年港股市场最大的IPO。

2019年11月26日，阿里巴巴(9988.HK)在港交所正式挂牌上市，成为首家在中美两地同时上市的中国互联网企业。事实上，阿里巴巴在赴美上市之前曾谋求在香港上市，但因为股权结构的原因未能成功。赴美上市的第一天，马云便承诺“只要条件允许，我们就会回来”。

6月11日，网易正式在香港联交所鸣锣上市，开盘价133港元，较发行价123港元上涨逾8%。数据显示，网易此次公开发售共计接获37.1万份申请，合共认购18.57亿股，超购近360倍。

也是在同一天，赴港二次上市的京东确定最终发售价，为每股226港元。股票于6月18日在港交所上市，成为港交所第四家同股不同权的上市公司，并与阿里、网易一样，成为同时在美国、香港两地上市的公司。

东吴证券认为，此前在香港上市的阿里巴巴已做出成功示范，吸引网易、京东等回港上市。中概股的回归利好港股长远发展，将为港股市场增加更多新投资标的并引入更多资金。

中概股为何纷纷回港上市？

不论是外部环境因素，还是自我发展需求，回归对中概股都有着莫大的吸引力。

5月20日，美国参议院通过的“外国公司问责法案”规定，若外国发行人连续三年未能遵守PCAOB（美国上市公司会计监督委员会）对会计师事务所检查要求，将禁止其证券在美国交易。由于中国法律对PCAOB获取中概股审计底稿存在一定约束，导致市场对美股中概股摘牌的担忧加剧。

北京市中银律师事务所律师阮万锦表示，香港联交所对同股不同权、上市条件等监管放松，都会激发更多在美中概股上市公司回港二次上市热情。

此外，即使不考虑监管风险，中概股回归仍或是大势所趋。

过去规定下，AH市场上市制度限制未盈利、同股不同权等公司上市，部分优质“新经济”企业只能选择赴美上市。2018年以来，AH市场对于“新经济”公司上市的条件逐渐放宽，制度层面已不再存在限制。

业内人士表示，港股本身的估值不高，但对于科技类企业却往往能给出较高的估值。回港上市后这种套利空间也是推动中概股回归的一大主要动力。此外，对中概股公司而言，二次上市可以再次融到资金开展业务，同时公司股票的流动性也能大大增强，所以从公司角度来讲，是合理且有利的事情。

这些中概股或加速回归

据Wind资讯统计，目前在美上市的中概股，以科技、消费类企业为主，共251家，总市值达1.71万亿美元。业内人士表示，互联网教育机构有可能是此轮回港上市的主力军之一。

瑞银证券中国股票策略团队分析，目前42家在美首次上市的中资公司符合香港二次上市的要求，即市值大于400亿港元，或市值大于100亿港元且当期收入超过10亿港元。一旦在香港上市，现有股东可将美股转换成港股，上市公司在满足一定条件后可选择申请在香港首次上市。市值小于100亿港元的约180家在美首次上市的中资公司可以私有化、退市或在其他地方再次上市。

德勤预计，全年有5至8只中概股到香港上市，全年融资金额介于1600亿至2200亿港元。

据港交所于2018年修改二次上市规则，以大中华为业务重心的公司在港实现第二上市，可保留现行VIE（协议控制）结构及不同投票权架构，但必须在纽交所或伦交所等英、美市场上市并至少两年保持良好合规记录，且市值不少于400亿港元，或市值不少于100亿港元及最近一年度收益至少10亿港元。

按照这个规定，统计显示，符合条件的教育公司包括好未来、新东方，以及在线教育龙头跟谁学。

A股市场也将获益

中概股回归港股二次上市，对A股有何影响？粤开证券表示，短期来看，中概股大量回归港股，可能会分流一部分资金，尤其可能影响A股市场中部分价值被过分高估的科技股。但长期来看，中概股回归港股对A股的影响比较正面：一是借由中概股在港股上市，带动更多海外资金关注和投资A股；二是可能会一同提升AH股科技板块、新经济板块的整体估值和交易活跃度；三是随着A股试点注册制改革的逐步落地、资本市场基础性制度的完善，中概股回归增多的现象也可能会在A股市场接连上演，为A股市场带来活力。

哪些A股板块有望受益于中概股回归？博时基金认为，中概股中很大一部分以互联网及电商的创新商业模式为代表，国内资本市场对互联网经济广为接受并高度重视，中概股回归必将利好A股。从投资者视角看，中概股回归港股对A股科技板块有正面影响，整体上有互补作用。A股科技板块主要是消费电子产业链、半导体产业链、新能源产业链、光伏产业链和云计算等，中概股则集中在电子商务、在线教育、在线医疗等新经济领域，这些优质龙头公司有望与A股部分优质公司形成共鸣，也会吸引很多国内机构投资者关注。