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29天闯关科创板,中芯国际在A股将值多少钱?

第一财经 2020-06-29 20:40:00 听新闻

作者:黄思瑜    责编:杜卿卿

有可能在7月22日科创板开市一周年之前上市。

从IPO申请获受理到证监会同意注册,中芯国际(00981.HK)仅仅用了29天的时间,刷新科创板记录。这也意味着科创板即将迎来芯片制造龙头企业。

6月29日,证监会发布公告称,按法定程序同意中芯国际首次公开发行股票注册。根据业内预测,中芯国际最快将于7月正式在科创板挂牌上市,有可能在7月22日科创板开市一周年之前。

中芯国际的科创板上市一路开挂,上市申请于6月1日获得受理,6月4日进入问询环节,6月7日公司回复首轮问询,6月19日过会,6月22日提交注册,6月29日获得注册。

“中芯国际此前已在境外成熟市场上市,具有16年公众公司的天然属性,公司治理和信息披露已经得到了严格的市场检验。其浓厚的科创成色和战略地位也成为中芯国际得以提速的先决条件。”有资深投行人士分析称。

中芯国际成立于2000年4月,2004年3月在纽约、香港两地实现上市;2019年5月,宣布从将美国存托凭证从纽交所退市,转向场外交易市场柜台交易;2020年5月5日,中芯国际宣布将于科创板IPO。若中芯国际成功登陆科创板的话,将成为首家同时实现“A+H”的科创红筹企业。

中芯国际港股自6月份以来也涨势不俗,6月中旬以后更是陡坡式上行,6月1日至6月29日累计上涨近6成。

中芯国际本次拟在科创板发行不超过16.86亿股(行使超额配售选择权之前),占发行后总股本不超过25%,每股面值0.004美元,并以人民币为股票交易币种,募集资金总额高达200亿元,有望成为新的科创板“吸金王”。

在扣除发行费用后,中芯国际拟将40%(80亿元)用于12英寸芯片SNI项目、20%(40亿元)用于公司先进及成熟工艺研发项目储备资金、40%(80亿元)用于补充流动资金。

根据招股说明书,中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一,也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业,主要为客户提供0.35微米至14纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。

就业绩来看,2017年度~2019年度,中芯国际营业收入分别为213.9亿元、230.17亿元及220.18亿元。但该公司研发投入及新产线投产后的折旧费用较高,使得归母净利润相对较低,各期分别为12.45亿元、7.47亿元及17.94亿元,各期扣非后归母净利润分别为2.73亿元、-6.17亿元及-5.22亿元。

中芯国际即将登陆科创板,也让市场对其定价和估值颇为关注。

对于短期怎么给中芯国际定价?国信证券近期发布观点称,第一阶段——对标全球半导体代工厂估值,按照行业估值逻辑,毛利率越高PB越高,目前26%的毛利率对应PB估值在2.6倍;第二阶段——等中芯国际上科创板后,对标科创板的华润微电(半导体代工厂)PB为5倍。

第三阶段——A/H估值趋同,港股中芯国际估值向科创板看齐。由于内资南下买中芯国际持股比例接近40%,再加上大股东持股,接近80%是内资持股。可以说中芯国际目前是内资定价,所以,科创板之后A/H定价将会趋同,港股股价会受益,港股PB估值从2.6倍向5倍提升 。

此前,兴业证券的研报也对中芯国际给出了四种潜在估值锚猜测:估值锚一,以可比板块和中国通号(688009.SH)A股/港股溢价196%/189%推算,中芯国际潜在估值1919亿元/1856亿元;估值锚二,以科创板半导体行业12家公司,剔除头部3家公司后,其余9家PE、PB推算,中芯国际潜在估值2231亿元/2913亿元;估值锚三,以台积电和全球可比公司PB推算,潜在估值2351亿元/597亿元;估值锚四,以与台积电市场份额比值推算,潜在估值2093亿元。

长期看中芯国际能赚多少钱,市值能到多少?国信证券认为,假设只考虑14nm先进制程,中芯国际计划未来建设2座12寸的工厂,月产能3.5万片。晶圆ASP按照4000美元,净利润率参考假设能到30%(台积电2020Q1净利润率37%)。那么仅仅未来新建的2座工厂贡献净利润10亿美元=3.5*12*2*4000*30%,约70亿元人民币。A股半导体公司平均市盈率93倍计算,未来市值可到6500亿元人民币。

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