复盘券商分级基金涨停潮：投资风险偏好在上升

分级B基金掀涨停潮。截至7月3日收盘，可转债B、证券B、煤炭B级等18只分级B基金涨停，其中主要是煤炭和券商类分级基金。

集思录副总裁郑志勇对第一财经记者表示，分级B基金上涨说明市场投资风险偏好上升，投资者对整个市场的热捧情绪升温，这也是分级B基金溢价提升的主要原因。

煤炭、券商领涨

Wind数据统计，涨势排名靠前的分级B基金主要集中在有季节性趋势的煤炭板块和券商板块。

从市场整体走势来看，7月3日，A股延续强势，沪指大涨2%站上3150点，创逾14个月新高。

上证指数收盘涨2.01%报3152.81点，深证成指涨1.33%报12433.26点，创业板指涨1.57%报2462.56点，创4年半新高。两市成交额连续两日超万亿元，北向资金净买入超130亿元。

其中券商再掀涨停潮，中信证券创近5年来新高，山西证券、中泰证券、招商证券、国金证券、招商证券、中银证券、中国银河、中信建投、光大证券、第一创业、太平洋等涨停。

煤炭板块延续涨势，露天煤业、安源煤业、昊华能源、大同煤业、平煤股份、山煤国际涨停。煤炭季节性走势明显，昨日（7月2日）煤炭板块也全线大涨。

国联期货研究员沈祺苇对第一财经记者称，当前进入夏季用电高峰阶段，社会用电上行；同时水泥等耗煤产业，赶工期需求强劲，且后市仍有补库需求，煤价走势乐观。但中长期而言，供给过剩状况并无根本性的改善，本轮上涨仍看作是大周期下的反弹，预计仍将回归下跌节奏，煤价仍有二次探底的可能。

需求方面，中国煤炭工业协会指出，随着我国经济社会运行秩序加快恢复，电力、钢铁、建材、煤化工等主要行业耗煤需求将稳步恢复，煤炭需求进一步增加。

清理前溢价率走高

此外，受益于市场回暖，分级基金近期密集上折。

Wind数据统计显示，今年以来已有18只分级B基金和16只分级A基金触发上折。

尤其是最近创业板相关的分基金，包括富国创业板指数分级基金、鹏华创业板指数分级基金也发布了不定期份额折算公告，更早之前华安创业板50指数分级基金也触发上折。

数据来源：Wind、第一财经整理

不过，格上高级宏观分析师张婷对第一财经记者分析称，分级基金的基本原理是通过不同的收益分配机制，赋予A、B两类子份额以不同的风险收益特征。

张婷分析，由于分级B基金存在杠杆效应，如果跌幅较大会触发下折，导致净值不可逆的大幅亏损，因此建议投资者在风险较大的情形下，降低杠杆，选择无杠杆的权益类基金进行投资。

此外，大量分级基金还面临清理的危机，2018年4月发布的资管新规要求，总规模在3亿元以下的分级基金需在2019年6月底之前完成清理，其余需在2020年年底前完成整改。

据Wind统计，当前存续的107只收益分级母基金中，母基金规模在3亿元以下的占比过半，还有56只。

107只分级基金中，不乏规模较大的基金，比如招商中证白酒规模超百亿，规模过10亿的有18只。

其中兴全合润分级、招商中证证券公司、鹏华中证国防、富国中证军工、富国国企改革，规模都在50亿元以上，但这些头部分级基金也只剩下不到半年时间进行整改。

此外，从溢价率看，集思录数据统计，已有10只分级B基金的溢价率超过10%，最高溢价率达44.89%。

郑志勇分析称，投资者对整个市场的热捧情绪升温是分级B基金溢价提升的主要原因。接下来分级基金的发展趋势还是以逐步清理为主，但是溢价的情况下清理起来会比较麻烦，估计接下来各家公司可能会限制分级基金的母基金申购。