美债频发经济预警信号，股市乐观情绪能否持续？

与美国股市的走势相比，近期美债市场的表现似乎在讲述一个不同的故事。

在美联储及联邦政府的刺激政策支持下，美国三大股指已经从3月低点反弹超30%，而长期美债收益率持续回落，则预示着投资者对经济复苏步伐的怀疑，因为新冠肺炎疫情正严重冲击着美国多州的重启计划。如今，基准10年期美债收益率再次滑向0.6%关口，逼近4月低点。作为重要的经济增长参考指标，剔除通胀因素后的10年期美债收益率已经连跌6周，目前徘徊在-0.85%左右。

PGIM Fixed Income多部门和策略主管彼得斯（Greg Peters）指出，实际收益率下降表明未来增长环境面临挑战。债券市场所体现的是，在相当长的一段时间内美国经济增速将低于标准预期。

值得注意的是，收益率曲线进一步趋平，2年期与10年期美债收益率息差周一回落至47个基点，经历了非农等经济数据利好的刺激之后，市场对经济前景和利率预期的悲观情绪似乎又重新回升。

不少美联储官员认为，疫情防控形势恶化加剧了他们对前景的担忧，看到了经济复苏可能停滞的迹象，而失业率迅速下降的前景也不是美联储的基本假设。美联储理事布雷纳德上周在讲话中指出，只要疫情持续笼罩着经济，不确定性将继续增加。费城联储主席哈克则警告称，即使经济时断时续地重新开放，疫情对经济的影响也不是一个短暂的挫折。

道明证券（TD Securities）全球利率策略主管米斯拉（Priya Misra）认为，投资者愈发担心美国经济前景。“可以看到避险资金回流美债市场，随着确诊人数增加，美债是最好的避风港，现在市场担心这种情况将持续一段时间，进而冲击复苏预期。”她说。

纽约联储本月初发布的月度调查显示，6月美国消费者认为，由疫情引发的严重经济危机最危险时刻已经过去。受访者表示明年失业的可能性为15%，这是自2月以来的最低水平。同时美国人也对账单支付能力展现出更多的信心，未来3个月无法偿还债务的可能性在6月降至9.8%，是自2013年调查启动以来的最好水平，较4月的16.2%大幅下降。

不过形势正在发生变化，在新增确诊病例持续上升的情况下，美国消费者信心在7月初有所下降。密歇根大学本月消费者信心指数初值为73.2，较6月的78.1大幅回落，远不及市场预期，反映未来6个月经济前景的预期指数同样有所下滑。

美国财政部23日将标售140亿美元10年期通胀保值债券（TIPS），这将成为检验投资者对经济前景乐观态度的试金石。美联储下一次政策会议将于7月28~29日举行，市场正密切关注最新的初请失业金人数和美国7月制造业数据。

近期美股走势并未受到疫情的明显影响，不过花旗警告称，基于疫情风险和过于乐观的盈利预测的担忧，不要追涨股市。该行在其季度全球股票报告中表示，目前更愿意等待下一次下跌，并在策略上保持防御倾向。

花旗在报告中称，全球央行可能在未来12个月内购买6万亿美元的金融资产，规模是此前峰值的两倍。花旗编制的熊市清单中有18个信号，虽然全球经济正显示出从封锁中进一步复苏的迹象，目前触发的信号依然有6.5个。考虑到疫情因素以及投资者对企业未来盈利的乐观判断，潜在下行风险可能会抵消经济复苏和央行大规模刺激所带来的乐观情绪。“投资者对明年企业每股收益共识高估了30%，这表明对应的市盈率将升至24倍，远高于17倍左右的合理水平。”报告称。