社论：整治乱象提升新三板服务企业水平

7月27日是新三板精选层开板首日，与预想的有些不同，“插曲”的出现，正说明从上市公司原始股东到普通投资者，对资本市场改革认识尚有欠缺。

颇为引人关注的是，开板当日就有挂牌企业原始股东因违规减持被罚。据全国股转公司信息，宝源胜知作为精选层挂牌公司同享科技持股5%以上股东，于7月27日以集中竞价的方式减持同享科技共计8万股，占同享科技总股本的0.14%，涉及金额112.91万元。因上述减持首次卖出前15个交易日未预先披露减持计划，构成信息披露违规，故对宝源胜知采取出具警示函及限制证券账户交易3个月的自律监管措施。

稍有证券基本知识，就应该知道作为公众公司持股超过5%的股东，首次减持需要提前公告。同享科技在精选层开板首日就遭遇持股5%以上股东突然减持，足见相关责任方证券知识的缺乏以及对规则的漠视。

今年1月初，全国股转公司发布了新修订的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露规则》，其中第五十九条就是关于精选层挂牌公司股东减持的规则。从此次违规减持当事方的行径来看，大概率是忽视了这一与己相关的重要文件。

对于信息披露违规，监管层目前只给予警示函及限制证券交易3个月，明显不足以震慑违规方。众所周知，治乱需重典，设立精选层并允许公众参与交易，是新三板改革的关键一着，也是多层次资本市场建设的重要一环，如果对于常见的信息披露违规轻罚了之，不保证因代价偏低而诱发更多违法违规行为。

而且，就资本市场改革的方向来看，加大对违法违规行为处罚力度正是方向所在。今年3月开始施行的新证券法就显著提高证券违法违规成本，其中对于上市公司信息披露违法行为，从原来最高可处以六十万元罚款，提高至一千万元。全国股转系统公司董事长谢庚近日亦称，精选层设立是新三板发展历史上具有里程碑意义的重要节点，将坚持建制度、不干预、零容忍的态度，持续优化市场生态，建立一个公开、透明、规范、有活力、有韧性的新三板市场。

除了股东违规减持这一行为令人诧异外，精选层开板首日表现也出乎众多积极“打新”的投资者意料。盘后数据显示，当日32只个股收盘仅10只上涨，有21只下跌，其中4股跌超20%。这一表现弱于科创板首日开板、创业板首日开板的表现——这两个板块首日首批公司平均涨幅均超过100%。

在此之前，包括中金在内的一众机构认为精选层企业开板首日将表现不俗，投资者“打新”也非常踊跃，有人耗资百万一签未中，也有千万资金冻结多日中签数只股票，上市后却录得亏损。这其实是投资者对于资本市场惯性认知的延续。不过随着市场化改革不断推进，注册制从科创板、创业板逐步全面推广，新股供给不断增加，类似的传统认知或将不断被“颠覆”。一如现在的成熟市场，新股上市首日涨或跌都是常态，其中港股近年首日破发率在40%左右。

因此，对于投资者而言，不论是此次的新三板精选层，还是逐步实施注册制的A股市场，打新前都应该做好功课，盲目投资难免招致亏损。

应该说，作为金融供给改革的重要举措、多层次资本市场的重要组成部分，监管层对新三板改革同样给予厚望。设立精选层堪称新三板的里程碑事件，理应通过市场化、法治化的监管方向，整治乱象，助力提升新三板服务中小企业能力。